2008年全球金融危机

　　2007年2月美国抵押贷款风险开始浮出水面，4月，以美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司破产为标志，美国次贷危机爆发，并迅速由房地产市场蔓延至信贷市场。随着信贷的急速紧缩，流动性危机加剧，世界各国央行纷纷注资救市，但危机仍继续恶化，已不仅仅局限于信贷市场。2008年9月，以美国第四大投行——雷曼兄弟破产为标志，更加严重的金融危机来临，随后，股市暴跌、银行坏账飙升，美国不得不在10月抛出7000亿美元救市，全球央行联合降息随之展开。然而，危机已开始逐步扩散至实体经济，且势头至今未见遏制，企业倒闭、大规模裁员……金融危机演变为经济危机并迅速席卷全球。

　　在此次危机中，冰岛因货币流动性严重不足，甚至出现政府破产的状况，股市暴跌在所难免，截至2008年11月，跌幅近93%。另外，由于在过去罕见的五年牛市中，俄罗斯股指涨幅超过7倍，由此狂跌近80%。紧随其后的是中国上证指数，从2007年10月16日创造的6124点历史新高一路下探至2008年10月底最低1664点，跌幅超过70%。此外，由于高达25.2%的通胀、持续扩大的贸易逆差和财政赤字、过多的外债规模，2007年的越南货币体系暴露在巨大的风险中，越南盾连续贬值，金融危机随之而至，2007年10月到2008年6月，在短短8个月的时间内，胡志明指数从1170点下跌至367点，跌幅近70%。

　　股灾缘于经济因素而与股指期货无关

　　通过上述分析，我们看到俄罗斯、美国、中国大陆、中国香港、中国台湾均两度上榜，当属股灾多发带。此外，除美国、俄罗斯及冰岛以外，其他国家或地区均位居亚洲(东亚为主)，且经济发展状况相似，均属所谓的“东亚模式”。另外，在这些股灾中，发生时已拥有股指期货的只有1989年的日本、1997年的中国香港，以及2000年的美国和中国台湾，在15个上榜国家或地区中，仅占4席，且它们的严重程度算不上最深。相反，跌幅前八位的股市均不具有对应的股指期货。同时，我们还看到，股灾是众多因素共同作用的结果，其中，经济因素是关键，但经济问题的存在并不必然导致股灾，例如1973—1975的世界经济危机，尽管造成许多国家或地区的股市下跌，但是只有香港跌幅榜上有名。可以说经济问题只是股灾的必要条件，即有股灾的存在，必定有经济层面的问题，但是经济问题的存在却未必一定引致股灾。只有当市场上充斥着过度的投机行为之时，经济层面的问题才会以股灾的形式凸显，并随后进一步恶化。

　　任何市场均存在投机，任何市场亦离不开投机，如果我们将投机定义为利用市场价差进行买卖从而获利的行为，那么正是这种以承担风险而逐利的行为弥补了不同市场的缺陷，达到了“通其有无”的目的。实际上，资本市场的投机和投资相依相存，投机在为市场增加流动性的同时，也赋予了市场更多的活力。可以说，适度的投机对市场的正常、平稳运行是有益的；但是“过犹不及”，过度的投机也会加剧危机到来前的恐慌，助涨杀跌，加剧动荡。

　　无论是从何种产品上衍生出来的期货或期权合约，其基本功能均是为实现对现货的价格发现和风险转移目的，离开现货价格及其波动，期货根本没有生存的空间。当然由于股指期货的双向交易和对冲机制，有人会担心它为投机客所用并加剧股市动荡，但是，既然股指期货仅仅是一种交易工具，其自身便不具备左右股市的能力。正如“金钱非善亦非恶，不是万恶之源”那样，没有意识的工具如何会犯错，真正的罪魁祸首并不是股指期货，而是它的不正当使用者。正如此次金融危机给予我们的启示那样，市场要做的并不是因噎废食，而是研究如何更好更快地规范市场秩序，完善相关法律法规，提高监管力度，将投机成分压缩在可控范围之内。

　　我们应该看到股指期货所具有的价格发现、风险管理、资产配置等功能，对股票现货市场意义重大。它的推出在扩大股市资金规模、增大流动性的同时，也优化了市场结构；它的双向交易、套期保值和套利机制，会令我国股市的交易机制更趋完善，“单边”格局的改变，在减缓了市场过度波动空间和时间的同时，也必将有利于证券市场的平稳运行。

　　因此，我们有理由相信，推出股指期货是证券市场发展的必然要求，也是完善我国证券市场的必然选择，它必将为进一步丰富投资组合、提升市场流动性、维护我国金融体系安全做出重要贡献。