观点小结

核心观点：中性  上周油脂市场面临宏观、能源和供需的多重压力。早先市场寄希望于印度在排灯节前采购较多的棕榈油，9月印度进口了82万吨棕榈油，高于8月的78万吨，略低于25年同期的83万吨，看似进口缓慢回升，但是市场一方面担忧排灯节后的需求下降，另一方面，9月印度棕榈油表观需求量不增反而下降，呈现库存快速升高的趋势，市场对于棕榈油需求再度悲观。另外国际上，其他南北美豆油以及葵油也下跌较多，也共同冲击棕榈油需求，美国俄罗斯和乌克兰的三方会谈以及美伊战争的转向，也导致原油大跌，冲击油脂的能源属性，原油在高位的时候，也未能托住油脂，但是原油下来之后，加速的了油脂的下跌。

10月MPOB报告中，马来西亚棕榈油产量环比增加1.74%至215万吨，低于市场预期的219-220万吨，增幅也小于历史平均的2.46%，分地区来看，马来半岛和沙捞越州产量增幅最小，处于持平状态，这两个地区在10月遭遇较多的降雨，尤其是前者。11月出口达到170.9万吨，高于机构预估的160万吨，船运商检机构的是165万吨。10月表观消费维持在37.96万吨，处于历史高位，库存升高至351万吨，低于市场预估的376-378万吨，报告偏多。11月前10日，马来半岛降雨继续偏多，而沙巴州和沙捞越州降雨偏少，11月开始产区进入雨季，但是今年厄尔尼诺的存在，可能会导致降雨量偏少，目前预估11月产量环比减少10%以上。11月印度进入排灯节，对于棕榈油需求量下降，出口可能减少10%左右，11月底库存持平或者略增。2027年2月8日进入斋月，3月初进入开斋节，将会提前备货，而暂时因为地缘问题，俄罗斯出口运力有限，前期黑海地区和平，葵油出口增多冲击棕榈油需求，南美豆油出口也是有限，只是当前印度的高库存也需要消化，未来行情更多取决于马来西亚11月减产周期开启后，产量表现，以及印度需求恢复导致产区去库，另外警惕原油的风险。

产地

国际油脂与油料FOB价格

截至2026年11月6日，周度多数油脂下跌，其中美湾美豆油和马印精炼棕榈油跌幅超80美元/吨。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

国际油脂与油料FOB价格

截至2026年10月30日，多数油料价格反弹，只有南北美大豆价格下跌。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

国际油脂FOB价差

周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差27.5美元/吨，前周35美元/吨，历史平均水平8.83美元/吨。周度阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在68.6美元/吨，前周50美元/吨，历史均值124.6美元/吨。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

国际菜籽价差

截至10月30日，周度加拿大菜籽价格偏强于其他地区。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

印度港口油脂价差

截至11月6日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差120美元/吨，前周84美元/吨。毛葵油和毛棕榈油价差255美元/吨，前周260美元/吨。精炼豆油和精炼棕榈油价差32美元/吨，持平。毛葵油和毛豆油油价差135美元/吨，前周176美元/吨。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

进口与压榨利润

据不完全统计，上周成交了一条12月船期棕榈油，但是5月船期洗船了4调，12月船期洗船了两条。

暂未听说菜籽成交。

数据来源：紫金天风期货研究所

天气

棕榈油产区天气

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

印尼棕榈油产区土壤墒情

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

马来西亚棕榈油产区土壤墒情

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

需求端

周度油脂成交

尽管豆棕现货价差持续转正，但是前期补货的下游因为盘面和一口价下跌而不敢再度采购，棕榈油成交转少。

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

油脂现货基差

盘面下跌之后，周度菜油、豆油和棕榈油现货基差走强。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

油脂库存

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

油脂现货价差

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

油脂月度平衡表

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所