今日宏观主题

美联储政策受制约

本周三美联储公布的褐皮书显示，美国国内大部分地区的经济活动继续增长，但进程温和，就业市场几乎未现改善，表明未来美国经济前景疲弱或更加不确定。与此前的美联储调查结果相比，此次美联储所有的12个辖区的经济活动继续增长，但多数下去表示经济增长的步伐仅仅表现为温和或者轻微，接受调查的对象基本表示，企业前景走软或更加不确定。

另一方面，同样是周三公布的数据显示，美国9月消费者物价指数进一步攀升至3.9%，高于市场预期的3.8%，同时，核心CPI仍维持在2.0%水平，显示美国通胀形势进一步恶化。经济增速和通胀水平的进一步背离令美联储推行货币政策左右为难。

伯南克暗示 QE3 仍有可能

本周二，美联储主席伯南克在波士顿联邦储备银行召开的一次会议上表示：从金融危机中得到的经验显示，美联储未来需要调整货币政策的实施策略，但不是完全放弃目前的做法。虽然美联储现在可以采取多种政策工具来实施货币政策和促进金融稳定，但也许有时美联储可通过货币政策来防止金融市场失衡。伯南克也表示，美联储资产规模的扩大表明，短期利率已无法进一步降低。他称，在更为正常的情况下，即短期政策利率不受限制时，预计美联储将很少采取调整资产规模的政策。他认为，在面临金融不稳定威胁的情况下，应首先通过各种金融法规、监管措施及对金融系统的适当监控来予以应对。不过，此类针对性措施在实践中的有效性还有待验证，因此不应排除直接使用货币政策来支持金融稳定目标的可能性。

很明显伯南克的意思是，若金融体系出现问题，美联储仍有望出手，并可能继续以扩大美联储的资产负债表为代价稳定美国金融体系。但问题是如今的通胀水平让伯南克如何是好？

美国经济看能源脸色

历史上，美国有两次滞胀，分别出现在两次石油危机期间，与滞胀之前的经济状况比较，出现了明显的经济增速下滑与通胀水平攀高，但其中还伴随了劳动力供给增速放缓、失业率高企和工业产能利用率的下降。也就是说，能源价格的暴涨通常是出现经济滞胀的根源。美联储的货币政策导致能源价格暴涨，今年4月WTI原油价格曾站上了110美元/桶上方，并在QE2彻底结束后才逐渐回落，我们认为能源价格暴涨是美联储没有立即推出QE3的直接原因之一。

由于货币政策趋于保守，美国能源价格实现了连续四个月的环比回落，这也是美联储12个辖区能够出现温和增长的动力之一。

欧债危机利空美国

从表面来看，欧债危机局势不断升级令美元兑欧元再度升值，而强势美元是强势美国的一个缩影，但进一步分析发现：一方面欧债危机导致市场对美元流动性的需求增强，令美元价格走高不利于压低美元计价资产的利率水平；另一方面，美元指数的反弹对美国出国贸易有着极大的负面影响，甚至于影响美国就业形势，将加剧美国经济形势的恶化。

另外，欧元区和英国央行分别推出了量化宽松政策，进一步压低了欧元、英镑相对美元的汇率水平，因此，为了解决这些问题，美联储又需要进一步扩大其资产负债表。

综上所述，内外部形势令美联储的货币政策左右为难，而美联储仍然对QE3保持着一种似有似无的含糊说法，但却难以付诸实际。 

沪深300指数技术视角

周四沪深 300 指数低开后单边下跌创下新低，勉强守稳在 2500 点整数关口。 从自然法则的角度看，新低出现后，下跌目标位看到 2475 点附近，这个位置若失守，则将见到 2395 点的自然支撑位。

若暴跌见到 2395 点，则中级底部形成的可能性较大。若缓慢下跌到 2395 点，则多空仍会在低位反复争夺。

自然法则与股指期货

周四股指期货单边下跌，最低守稳在 2500 点整数关口，但从自然的波动协调性来看，周五击穿 2500 点整数关口是大概率事件。

从自然法则的角度看，周五股指期货的重要支撑位在 2454 点附近，对应的沪深 300 指数的同类支撑位在 2475 点附近，因此，股指期货也可能守稳在 2485 点后出现一波盘中反弹。

若早盘直接下跌到 2454 点附近，则反弹的目标位在 2572 点，关键压力位在2497 点。

若早盘平开走高，关键的压力位在 2598 点附近，也可能受阻于 2565 点后跳水下跌。创下新低后的日内目标位看到 2454 点附近。随后的反弹，关键的压力位在 2525 点。

现货市场板块策略

短期建议关注电信服务、3D 概念、网络游戏概念、媒体、三网融合、医疗保健设备与服务、钢结构、家庭与个人用品、节能元器件、软件与服务等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多头耐心等待一次回落 50%位臵入场。中长线空头在沪深 300 指数收复 2680 点并站稳时止盈、止损。