今日宏观主题

价格传导不畅，工业品承压

上周五国家统计局公布了9月宏观经济数据，结果显示，9月期间消费者物价指数（CPI）同比由8月的6.2%回落至6.1%，环比升0.5%；生产者物价指数（PPI）同比回落0.75个百分点至6.5%，环比为0；购进价格指数(PPIRM)同比回落0.63个百分点至10.00%，环比升0.10%。上述指标同比值显示国内通胀情况有所好转，但从环比数据来看，通胀形势仍不容乐观，同时，PPI同PPIRM差值进一步扩大，说明工业部门毛利率水平仍在下滑，对国内资本市场放出利空信号。且此因素令资金面宽裕对国内资本市场的提振较为有限，或将扼杀了期货市场整体上扬的势头。

通胀形势仍不容乐观

10月14日，国家统计局公布了中国9月宏观经济数据，显示，9月期间消费者物价指数（CPI）同比由8月的6.2%回落至6.1%，环比升0.5%。分项数据显示：食品类价格同比升13.4%，环比升1.1%；烟酒及用品价格同比升3.4%，环比升0.6%；衣着价格同比升3.2%，环比升0.9%；家庭设备用品及服务价格同比升3.0%，环比升0.1%；医疗保健及个人用品价格同比升4.1%，环比升0.2%；交通通讯及服务价格同比升1.0%，环比降0.1%；娱乐教育文化用品及服务价格同比未变，环比降0.3%；居住价格同比升5.1%，环比升0.2%。 

尽管同比数据显示7月以来CPI已经逐步回落，但剔除翘尾因素之后我们看到，实际通胀水平仍在不断走高。1～9月中国实际通胀水平分别为：1.26%、2.38%、2.26%、2.37%、2.47%、2.85%、3.26%、3.58和3.99%。不仅如此，我们从CPI环比数据也可以看出通胀形势的严峻程度，9月当月，除交通和文娱两个分项价格环比回落外，其余CPI分项环比均为正值，其中食品、衣着和烟酒及用品环比升幅均在0.5%以上。我们在9月月报当中已经明确指出，从GDP与实际通胀的关系来看，预计今年年底有望迎来实际通胀的拐点。

同时，我们利用南华综合指数同CPI之间的关系估算出四季度各月的CPI数值，该预测数据表明剔除翘尾因素后得到的实际通胀水平在10月和11月将继续走高，直到12月才会有所回落，这与上述分析一致，综合来看短期内通胀形势对资本市场的影响仍然并非利好。

价格传导不畅，企业利润受累

同时公布的数据还有生产者物价指数（PPI）和购进价格指数（PPIRM）。PPI同比回落0.75个百分点至6.5%，环比为0；PPIRM同比回落0.63个百分点至10.00%，环比升0.10%。分析数据可知：一方面，PPI回落幅度高于PPIRM，即，生产企业仍在承受较高的原料价格上涨压力；另一方面，比较CPI和PPI，我们发现价格传导仍然不畅，两者差值（CPI-PPI）仍为负数，当然该差值正在向上运行，表明趋势是有利的。

很明显，只有CPI以及原材料价格相对PPI更快速地回落，才能改善生产企业的利润水平。我们认为，10月和11月PPI的翘尾因素高于CPI的翘尾因素，而12月实际CPI水平有望回落，因此，生产者利润很可能在年底实现实质性改善。

因此，从上中下游商品的价格涨幅差值角度来看，现状也不足以对商品市场，特别是工业品形成利好。

沪深300指数技术视角

周五沪深 300 指数窄幅整理，拒绝下调，相对 9 月 21 日大阳之后空头立刻还以颜色的走势看，转强的迹象是明显的。

从自然法则的角度看，2690 点到 2720 点是空方的生命线，若多头收复，中期趋势看涨。2690 点受压回落情况下，2605 点是多头的生命线，失守则二次探底。但下周 2627 点是关键的支持位，守稳则可能周内上攻到 2776 点附近的位臵。 由于地球、太阳和土星三星连线的周期要 6 个月，因此本周低点的性质有可能是中级底部。

自然法则与股指期货

周五股指期货窄幅波动，尾市翘收，市场观望气氛再起，但总体来看，多头占据主动。

从自然法则的角度看，应该还有一次小幅的回来，低点要低于周四低点，下探到 2601 点附近最为理想。守稳 2601 点，则将快速上攻到 2698-2707 点附近，小幅振荡后将再创新高，自然阻力位在 2737 点附近。

不过，考虑到外围市场造好，早盘可能直接冲高，强阻力位在 2698 点附近，小幅振荡后守稳周四低点，日内将再次拔高，目标见到 2737 点附近。

现货市场板块策略

短期建议关注保险、3D 概念、媒体、银行、QFII 重仓、融资融券标的、基金重仓、基金增仓、黄金概念、新疆区域振兴等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多头耐心等待一次回落 50%位臵入场。中长线空头在沪深 300 指数收复 2680 点并站稳时止盈、止损。