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欧美危机传至中国？

金融危机之后，由于新兴经济体仍然保持着良好地强劲地增长势头，因此，进一步成为全球经济增长的引擎，中国及其他金砖国家更是被认定为全球经济的救命稻草。去年10月，欧债危机愈演愈烈，市场出现了全球经济二次探底的恐慌，因此，全球投资者都开始关注中国经济状况，对于全球而言中国似乎成为了最后的希望，但是无论是中国内部还是全球整体环境都表明中国对世界经济和金融的影响有限，甚至也开始受到衰退影响。在此背景下，加上中国民间借贷环境的恶化，中国CDS飙升至金融危机前后的水平，是否欧美危机已经传至中国，全球性经济危机正式来临呢？

中国CDS飙升

存托及结算公司（DTCC）本周发布数据显示，对中国经济放缓的担忧已经让中国信用违约互换（CDS）猛涨，中国CDS净值涨至83亿美元。据Markit数据，上周中国CDS涨至208基点，创2年来新高。上周三，中国CDS成本跌至187基点。中国CDS目前排名世界第十，超过了葡萄牙与美国银行。而2年前它还只排在第227位。

信用违约互换（Credit Default Swap,CDS)又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品，类似保险合同。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。如果买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，当次贷违约率上升时，这种,保费'就上涨，随之增值。

我们看到今年下半年以来，金砖国家的5年期CDS就开始飙升，目前中国的CDS已经达到了2009年3月以来的最高水平。不仅如此，我们从图1.1.2中看到，除欧元区外，全球新兴经济体的CDS也都出现了大幅攀升的态势，而CDS最为稳定的反而是债务规模庞大的日本。

欧债危机传至中国？

我们认为中国的CDS出现大幅攀升主要由于三方面原因： 第一、  市场对中国的期望值过高。很明显，由于中国的城镇化进程以及人口规模等因素，中国对能源和资源的消耗已经超过了全球绝大多数国家，因此，投资者很正常地认定中国经济的兴衰对全球经济的影响超过欧美问题。然而事实并非如此，一方面，中国不可能再度推出大规模的刺激计划，否则中国式的债务危机也将来到，再加上外部需求增速放缓，中国经济增速也将相对放缓；另一方面，中国的经济规模与欧美还有很大距离，小马拉大车式地影响并不能长久，违背经济规模地运行模式也将导致市场经济失灵。而全球对中国地过度期待只是转移视线、扰乱视听地一种策略，最终受益地还是以此类观点获利的金融机构。但是，过度期待之后再次面对现实必然出现心理落差，这种落差在投资策略方面地反映就是从激进向保守的过度，并因此带来了中国CDS的攀升。

第二、  中国难为一只独秀。我们在5月25日的股指主题中就明确了这一点,经济发展的三驾马车：出口（净出口）、投资和消费。外部需求不足；投资环境不佳；社会消费品零售总额（剔除通胀因素后）显示内需的增速也在放缓。三驾马车在前进中都遇到了阻力，但我们认为这主要是全球经济大环境的影响，也就是说外部环境没有得到改善，则内部发展也会出现问题。中国，甚至其他新兴市场国家，很难出现‘一枝独秀’的局面。'（引号内为当日主题摘要）。经济和金融是全球联动的，欧债危机向新兴经济体的传导是一种必然，甚至可以说，中国发展的速度越快这种联动性就会越强。

第三、  中国经济转型与资金链断裂。确切的说，房地产调控也应该算在经济转型的框架之内。尽管房地产调控是有利于中国经济长期稳定发展的决策，但短期的负面影响却很大，也是资金链断裂的主要原因之一。这一点我们在昨天的报告中已经进行分析，此处不再赘述。当然，房地产调控所引起的经济多米诺也成为中国CDS攀升的主要推动力之一。

综上所述，我们认为，并不能说欧债危机传导至中国，毕竟中国CDS的飙升并不是由于对欧债的风险敞口所致，但欧债危机对全球的影响却是既广也深的。对于中国而言，目前真正需要担心的不是外部环境的恶劣，而是自身发展的定位以及模式。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数受外围维持普遍造好的刺激大幅高开，但最终将戏剧演成悲剧，指数直下新低，恐慌弥漫，但香港股市和日本股市收盘时均有较大幅度的上涨，显示出市场之间的背离有加速迹象，也说明从空间和时间的双重角度看，短期可能出现一次强劲的反弹。

从循环周期的角度看，10 月 13 日是江恩的循环时间之窗，可能在周三前后一天出现报复性上涨，这也是回溯 64、225 个交易日的平方周期汇聚点，强震难免。

从空间的角度看，若周三继续创出新低，目标直指 2395 点，但中途可能在2489 点和 2431 点两个位臵展开激烈的争夺。若周三暴跌，则短期底部将被动形成。

若周三跳空高开形成孕育线组合，则周四拉出中阳的概率大增。已经到最后的关头了，不宜轻易放弃仓位。

自然法则与股指期货

周二股指期货大幅高开，直接开倒倒数第 4 根 K 线的上部，一种非常强烈的看涨情绪的释放，也说明市场一旦转强，追涨的动力会非常大。

从自然法则的角度看，周三若创新低，第一目标仍然在 2504 点附近，守稳该点，反弹可见 2545 点，之后的走势非常关键，若受压回落守稳 2504 点，则后期反弹可创新高见到 2576 点。若失守 2504 点，则后期将振荡走低，目标看到 2438点附近。

若早盘强势，反弹的关键压力位在 2593 点，回落守稳 2565 点，则将缓慢盘升，目标看到 2658 点，乐观见到 2699 点。若失守 2565 点，则将创出新低，目标就是 2504 点。

现货市场板块策略

短期建议关注媒体、3D 概念、银行、保险、QFII 重仓、融资融券标的、基金重仓、社保重仓、基金增仓、含 H 股的 A 股等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多头观望，等待信号出现后实施右侧交易。中长线空头阴跌持有，急跌平仓。中长线空头在沪深 300 指数收复 2680 点并站稳时止盈、止损。