今日宏观主题

黄金丧失避险功能？

有别于其他的商品期货，拥有货币属性的黄金具有避险和抗通胀的功能。近期，欧债危机仍在加剧、全球性经济危机正在走来、标准普尔500VIX恐慌指数大幅攀升，然而黄金却出现了止涨反跌的行情，难道黄金丧失了原有的避险功能吗？我们认为，黄金的下挫主要缘于系统性风险以及投资者对现金的需求，当然，同时也是全球通胀水平即将出现拐点的先行指标。 

系统性风险促使黄金下挫

从基本面来看：欧债危机正在向欧猪五国之外的国家蔓延，英德法皆受其害，欧盟、欧洲央行及IMF正在商讨为希腊提供援助金的方式，但尚未有定论。美国方面虽然没有推出QE3，但OT对黄金的利空影响也十分有限。同时，俄罗斯、泰国、玻利维亚等新兴市场继续8月增持黄金储备。据IMF数据，俄罗斯增持了11.8万盎司黄金，总量达到271.61万盎司。自2011年初以来已经增持了7%。泰国增持30万盎司至440万盎司，该国1月份只有320万盎司。玻利维亚增持22.5万至136.1万盎司。塔吉克斯坦和希腊也增持了黄金。从上述角度来看，黄金确实没有下行的动力。

在基本面依然向好的情况下，黄金的大幅下挫主要是受到系统性风险的影响。当地时间9月23日，芝加哥商业交易所（CME）宣布提高金属交易保证金率，黄金、白银和铜的涨幅分别为21%、16%与18%。继8月11日与25日2次上调黄金保证金率后，CME又一次采取行动。8月24日，CME上调黄金保证金后COMEX黄金就曾暴跌5.6%，因此，上周五的黄金暴跌既是意外也非常合理。很明显，交易所有意通过上调黄金保证金来打压金价，对黄金构成系统性风险。

另外，瑞士央行采取措施干预汇市令美元对瑞郎大涨，瑞郎再不能作为避险工具，而日元的避险功能同样受到其央行干预汇市的影响，由于黄金市场的广度和深度不足以成为投资者的唯一避风港，因此，黄金的避险作用也随之减弱。简单地说：瑞郎、日元和黄金与美元分处天平的两端，瑞郎、日元这两个砝码被取走之后，黄金难以维持与美元之间的平衡，因此出现了美元反弹的局面，令黄金表现得差强人意。 

美元流动性需求增加

不仅如此，我们回顾2008年金融危机前后黄金的走势：自2008年3月开始正在上升通道当中的黄金出现了30%的回撤，直到11月才再次回归上行通道。同是风险来临之时，同样出现大幅下挫，在黄金遭到抛售的同时也同样出现了美元指数的大幅走高。根据BIS报告，在危机开始时欧洲银行对短期美元融资的需求数量巨大，截止到2007年中期至少为1万亿～1．2万亿美元。在2008年9月雷曼破产之后，爆发了美元全球性短缺，并推动美元汇率强劲上涨。目前，欧债危机之下，全球再次出现了近4万亿美元的短缺，因此，市场对美元流动性的渴求再次推高了美元指数，黄金以及其他商品出现回落也就不足为奇了。 

全球通胀形势或有改善

通过历史数据，我们观测到黄金同CRB指数的走势基本一致，由于黄金具有货币属性，我们甚至可以认为黄金是全球大宗商品的先行指标，只有黄金的上行动能减弱，全球通胀形势才有望得以改善。尽管我们认为，在未来一段时期内，全球宏观基本面仍将提振黄金走势，但短期内黄金的确丧失了上行的动能，在这种情况下，全球严峻的通胀形势或将得到一定改善。

沪深300指数技术视角

节日情结以及趋势的方向导致观望气氛弥漫，周四再收一星，但从自然法则看，尤其是从时空关系的角度看，周五应该是引起大级别共振前的第一次诱振，可能出现市场预料之外的走势。

若周五出现新低，支持位在 2572 点，跌破则见 2524 点。从中期角度看，走到 2524 点，中期走到 2395 点的概率大增。一直没有出现暴跌，阴跌情况下只能等到时空共振的时刻，没有更多的建议。

若周五意外守住周四低点，则短期反弹，反弹的目标看到 2676 点，回调守稳2626 点，则可见 2708 点，乐观情况下可见到 2737 点，之后仍然面临危局。

从自然法则的角度看，周五反弹的关键压力位在 2622 点。若受阻于 2622 点并击穿 2603 点的支持位，则可能再次下跌创出新低，目标见到 2559 点附近，日内最低很难跌破 2542 点。

若周五突破 2622 点，则将上摸 2642 点，随后会再次回落，因为是节前最后一个交易日，要么很艰难，要么可能出现意外走势，应该说，周五的走势方向可能就是中期趋势。

从中期的角度看，自然目标看到 2462 点和 2373 点，其中 2373 点将爆发中级反弹甚至大级别趋势逆转。

现货市场板块策略

短期建议关注基金减持、能源、IGCC、基金重仓、清洁煤发电、IPV6 概念、高铁概念、基金增仓、券商重仓、核能核电等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线多头观望，等待信号出现后实施右侧交易。中长线空头阴跌持有，急跌平仓。中长线空头在沪深 300 指数收复 2680 点并站稳时止损。