今日宏观主题

实际通胀水平仍在走高

国家统计局9月9日公布的数据显示，2011年8月，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨6.2%。其中，城市上涨5.9%，农村上涨6.7%；食品价格上涨13.4%，非食品价格上涨3.0%；消费品价格上涨7.3%，服务项目价格上涨3.4%。全国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.3%；食品价格上涨0.6%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.3%，服务项目价格上涨0.2%。 尽管8月CPI数据高于我们预期的5.8%，并没有令市场出现意外之感，对于未来央行的货币政策及资本市场的走势影响也均较为有限，但有一点值得关注，即，食品类价格对CPI的贡献率有所回落，如果该数值能保持回落态势，国内CPI水平有望呈现下滑趋势，但实际通胀形势却并不乐观。

CPI水平在意料之中

我们在上周的报告中曾预测8月CPI为5.8%，主要逻辑为：食品类价格同比涨幅回落，在非食品类价格涨幅维持前期和历史同期水平的前提下，8月CPI将回落至6%下方。从可观察的农产品价格和猪肉价格数据来看，食品价格涨幅的回落的确在意料之中，与我们的预期也是十分吻合的，但非食品价格涨幅略微超过我们的预期，其中：烟酒类价格同比涨幅为2.9%，衣着2.9%，家庭设备用品及维修服务2.8%，医疗保健和个人用品类4.1%，交通和通信类1.0%，娱乐教育文化用品和服务类0.4%，居住类5.5%。很明显除食品价格推动外，居住类价格的上涨也成为8月CPI的主要推手，对CPI的贡献率高达15.81%。

CPI数据对央行货币政策影响有限

从7月以来央行货币政策的实施情况来看，下半年加息的概率很低，而扩大存款准备金上缴基数也表示央行提准的概率不大，这一点我们此前的报告也已经详尽表述。尽管8月CPI再次过6，但是鉴于国内外经济环境，央行并不会继续采取紧缩政策，而即便再次收紧银根，紧缩政策的效果也要等到明年才能显现。

同时，需要注意的是，目前通胀的主要推动力逐渐由食品类向居住等非食品类转移，在房地产受到打压的背景下，租房市场的供需失衡是居住价格上涨的关键，而这一因素很难受到货币政策调整的影响。

实际通胀水平仍在走高

我们知道8月中CPI翘尾因素为2.62，较7月的3.24回落月0.6个百分点，而8月CPI较上月仅回落0.3个百分点，可见，剔除翘尾因素后的实际通胀水平仍然处于攀升态势。且从年内8个月的总体情况来看，仅有3月的实际通胀水平环比回落，而其他各月均呈现环比上行的态势，也就是说目前国内通胀形势并没有有效缓解，所谓的7月通胀见顶只是翘尾因素发生变化的结果。

同样地，剔除翘尾因素后，我们看到的PPI数值也呈现出逐月攀升的趋势，也就是说未来数月中国通胀形势仍不容乐观，预计全年CPI控制在5%的目标也将难以实现。

沪深300指数技术视角

空头得势不饶人，周五多头的反击虽然创出 9 月 6 日星线以来的新高，但空头强力反击，上攻再次受阻，加上外围市场大跌，周二可能再次创出新低。

从自然法则的角度看，若出现新低，目标看到 2623 点附近，随后将展开艰难反弹，反弹的强压力在下降通道的中轴线。点位大概在 2870 点附近，回落若失守2744 点，则可能再创新低。反弹中途主要的压力位分别为 2708、2753 和 2773点。

若周二市场无视外围市场的下跌平开或开在 9 月 6 日低点之上，则将展开强劲反弹，短期内将上攻到 2917 点附近，中途关键压力位在 2820 点附近。

自然法则与股指期货

周五股指期货多空展开激烈的争夺战，虽然空头占据上风，但也说明在目前点位多头已经有了与空头争一高下的欲望，只是目前处在空头态势中，多头在均线系统没有修复前，反攻会比较艰难。

周二的关键支持位在 2735 点，守稳则日内会有一波反弹。第一目标看到 2755点，回落守稳 2745 点则有望上攻到 2765 点附近，最高可能上攻到 2771 点。当然，在创新低前可能在 2713 点出现小级别反弹，但失败的可能性较大。

若跌破 2735 点，则多头大势已去，创下新低后关键的支持位在 2699 点附近。反弹的关键压力位在 2716 点，回落守稳在 2707 点，则可能上攻到 2726 点，最高可能到 2732 点。随后会有一波较快的下跌，目标看到 2712 点。若能守稳 2712点，多头将受到鼓舞入场，股指期货可能快速上涨到 2752 点。

跌破 2699 点，则目标看到 2618 点附近，中途会在 2670、2663、2645 点遇到多头抵抗性反抗。

现货市场板块策略

短期建议关注乙醇汽油、甲流感、食品与主要用品零售、生物育种、钢结构、零售业、航天军工、港珠澳大桥、新能源汽车、上海本地重组等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

若急跌至 2630 点，长线多头买入，止损 2594 点。