期货中国18：在股指期货市场，也有一些机构投资者或个人投资者开始采用程序化交易甚至高频交易，高频交易会不会对其他交易者形成盈利空间的掠夺？

方世圣：所谓的高频交易，基本上就是指：一天快速频繁的交易，每次赚很少的钱，但是次数多了，累计起来就有一定程度的获利。高频交易要赚很大的钱基本不太可能，因为每次获利空间都非常少。它的完成要靠市场的量够大、深度够深。

现在国内做高频交易，在部分品种上可以，在股指期货上，基本上不太可能，因为它深度不够。

另外，高频要看频率高到怎样的程度。以目前来看，很多人号称是高频，实际上不能叫高频，顶多叫极短线或者是短线交易。而且技术上的障碍也是个问题。在国内，因为交易所在技术上的设置和政策上的障碍，国外真正的高频交易，在国内不太会发生。


期货中国19：沪深300股指期货刚上市的一个月，期现套利的空间较大，如今期货主力合约和现货平均价差一般在5-20之间，是否还有套利空间？

方世圣：你如果不算所谓的“跟踪误差”，20个点，应该是可以的。做套利的一般成本都很低，如果市场冲击成本和跟踪误差不算的话，基本上可以获利。

期货中国：如果算进去的话会怎样？


方世圣：那看怎样组合。买300只股票，最多产生多少跟踪误差。比如：20个点差价，却有3只股票停牌，就傻掉了。中信证券、中国平安停了那么久，权重又那么大，就很麻烦。套利空间越大，越不需要去考虑跟踪误差。当获利空间越来越少，套利空间只剩下20个点，就要小心。一不小心，套利变套损。


期货中国20：就您对大陆期货市场的了解和对国际金融市场的熟悉，您觉得大陆金融期货下一步的发展方向在哪里？可以有哪些具体的产品创新？


方世圣：目前来看，股指期货发展到现在不到5月，现在讲创新，有点早。因为本身还不到当妈妈的程度，就想生小孩，还有点早。如果真的要去讲创新，个人觉得，期权是个很好的发展方向。期权，从理论上讲，买方损失有限获利无限。而且，期权也是法人可以利用的非常好的避险工具，因为它和买保险一样。

期货中国：有人说，期权像彩票。

方世圣：这只是个比喻。期权和彩票不一样，彩票更多是赌一把，但是期权有理论基础。开玩笑的时候可以这样说，但毕竟还是很不一样的东西。


期货中国21：1997年成立的台湾期货交易所上市了多个金融期货品种，但台湾一直没有商品期货品种，是什么原因导致台湾一直没有商品期货上市交易？

方世圣：因为台湾市场太小，没有商品期货，和新加坡上不了太多商品期货一样。不过毕竟是亚洲船用燃油的集散地，新加坡可以做做燃油期货，但其他产品就很困难。大陆推的商品期货品种，要么是出口最大，要么是需求量最大。必须要有很大的现货交易量，才会有期货避险的需求。台湾农产品交易量没那么大，有些东西又不好推。台湾想推过DRAM，DRAM是一个电子的核心产品。台湾的DRAM是全世界做的最大的，曾经想过上这个产品，但是，这个产品日新月异，非常难以标准化。产品千变万化，价格波动也很大，新的10块钱一颗，过2个月，2块钱一颗，所以台湾没有推。唯一的商品，如果非要叫商品的话，就是黄金期货。不过，我发现，中国人都喜欢买黄金，而不喜欢买卖黄金。

期货中国22：中国的经济实力已是全球第二，而中国的金融地位则相对低很多，您觉得中国的金融市场将在多少年内取得和经济地位相匹配的全球位置？另外上海有没有可能成为和纽约、伦敦相媲美的全球金融中心？

方世圣：绝对有可能，100%有可能。但是你现在访问的是期货从业人员，讲这个议题好像太伟大了。从我一个境外人员来看的话，上海绝对可以成为全球金融中心，当然需要有其他配套措施。我有个老外的朋友曾经说，“我到纽约就想放空，到上海就想做多。”

期货中国：大概多少年，中国的金融市场取得和经济相匹配的地位？

方世圣：这个要看国家政策的吧。很难说，到底是多少年。


期货中国23：4年前您放弃了台湾的高薪到大陆发展，应是考虑到大陆期货行业的发展空间和台湾期货的发展瓶颈，您觉得台湾期货市场的发展瓶颈在哪里？

方世圣：人口少，市场小，这是一定的。台湾最主要的是，多多少少牵涉到一些政治上的问题。台湾有可能太自我设限，目光集中在岛内，造成它前些年凡事讲本土化，而不讲究国际化。大陆相对来说，本土化没有问题。如果本土市场够大的话，就慢慢本土化，不用理人家。最要命的是，台湾本土不够大，还是要讲本土，这肯定有一定程度的自我设限。当初下定决心离开台湾，这方面是很大的原因。

台湾这两年把眼光放在全球，和大陆的合作也做的比较好。现在签了两岸经济合作的架构，台湾现在在逐步发展，但是毕竟人口有限。我最希望的是，它能够很快迈入大中华的商圈。台湾有很多人才，和大陆沟通起来又没有障碍。大陆有市场和资金，两岸如果能互相补短，是非常好的事情。


期货中国23：坊间传说，大陆业内领导和相关台湾期货人士曾探讨过允许台湾的期货公司到厦门开营业部或者组建合资公司的事宜，您觉得台湾的期货公司有没有可能在厦门落地？

方世圣：这个现在还在谈，有些公司已经进入到实质性的谈判中，我觉得非常好。这就是我刚才提的，两岸资金、人才的交流能够促进上海更早一步跨入国际化金融中心的行列，也会促进大陆的经济发展。台湾的经验在大陆还是很好用的。一个人来毕竟力量有限，能够全面性的交流，个人觉得是个非常好的事情。


期货中国24：您受中金所之托，写了《股指期货套保与套利》这本书，它对将要参与或已经参与股指期货的机构有没有帮助？

方世圣：目前来看，套保套利这种操作方式和操作策略，对一个健全的期货市场来说，是非常必要的，也是期货主要的一个目的。所以，中金所希望我能写这样一本书。说句题外话，股指期货的套保套利，不知道的人以为很高深，知道的人，觉得未必这样神秘。专门写这样的书，我们去找过，没有找到。目前还没有人专门写股指期货的套保套利，可能只是一本书中的一个章节。所以，我们花了很大功夫去找资料，包括实例等等，才把它整理出来，写了这本书。希望对国内的期货投资人、投资机构，有一点点浅薄的帮助。


期货中国25：您在东证期货担任高级顾问，主要负责哪些方面的工作？

方世圣：主要负责金融工程的策略开发，以及法人客户业务，包含服务基金公司等等。


期货中国26：您是大陆期货行业第一个台湾籍高管（目前也应是唯一的一个），4年来，您和大陆同行广泛接触，请问大陆期货行业从业人员的整体素质如何？还有哪些方面需要提升？

方世圣：其实，某一程度来讲，大陆的期货从业人员素质，比台湾还要高，包括工作态度、对期货市场的了解和认识程度。

但是，从另外一个角度上看，大陆从业人员在一定程度上对国际期货市场的状况不是那么熟悉。不过，这也是环境造成的。因为国内目前不能做国外的品种，所以大家也没有这个必要去了解国外的衍生品状况。另外，台湾的周边事业，包含投资顾问，委托理财，我们叫经理人事业，还有信托，期货基金，造就了很多交易和分析的人才，而大陆目前没有这样的平台培养这些人才，这方面略有不足。我个人觉得，随着行业的发展和周边事业被允许来做，也会逐渐改变，这是个渐进的过程。



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  主持：沈良 录音整理：白茉兰
 2010-09-15