美联储10月议息会议虽“按兵不动”，但通胀数据与强劲经济表现将12月加息概率推升至80%以上，实际利率高企持续压制无息资产。黄金价格在整数关口附近持续震荡，上周五跌破4000美元/盎司，白银价格破位下行，创去年11月末以来新低，金银比升至74上方。

10月29日，美联储议息会议结果出炉，将联邦基金利率维持在3.75%~4.00%不变，市场关注点转向12月议息会议。美联储并未排除进一步收紧流动性的可能性，相关观察工具显示，美联储12月加息25个基点的概率升至85%。

美联储主席沃什强调，美联储不存在软性通胀目标。民众切实感受到燃油价格上涨，短期通胀预期有所抬升，但居民和企业依然相信美联储有能力实现物价稳定。沃什表示，委员会尚未就进一步加息得出明确结论。他重申，除非出现危机等紧急情况，否则他并不认同前瞻指引。

通胀上行风险是美联储重启加息周期的核心考量。笔者认为，今年以来，市场不断上修美联储加息预期，主要源于通胀上行风险、AI产业链涨价向通胀端传导，以及传统服务业通胀具备较强韧性。只要通胀压力仍在，黄金价格的上行阻力便较大。?

最新数据显示，美国9月物价上行速度加快，进一步巩固了市场对美联储12月加息的预期。

另外，美国商务部公布的预估数据显示，今年三季度，美国实际GDP环比（按年率计算）增长3.4%，高于市场预期。从具体环比数据来看，占美国经济总量约70%的个人消费支出增长3.8%；反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增长12.7%；住宅类固定资产投资下降3.3%；政府消费支出和投资增长5.3%；商品与服务出口下降5.7%，进口增长19.7%。

整体来看，美国三季度经济强劲增长主要由个人消费和企业投资拉动，尤其是人工智能领域投资。

10月14日，美元指数触及18个月新高（102.95）后回落，10月29日报101.89，10月30日报101.84，对贵金属市场的压制减弱。10月初10年期美债收益率一度触及5.36%，10月28日呈“熊陡”走势，10月29日跌破5%。10年期TIPS收益率（剔除通胀影响后美国10年期国债实际收益率）约2.61%，无息资产持有成本居高不下，成为压制金银价格的核心逻辑。另外，国际油价高企也加大了贵金属市场的压力。

目前来看，诱发本轮金银价格下跌的因素并未消失，国际油价仍有可能上行，市场对AI板块的担忧持续。金银价格跌破关键支撑位后，抛售压力释放，短期维持弱势的概率仍较大。

后续重点关注三个方面：第一，美国GDP增长高度依赖AI资本开支，若AI投资退潮，美国长端利率回落将利多黄金；第二，9月美国个人储蓄率创近4年新低，实际可支配收入负增长，消费动能已透支，经济数据可能转弱；第三，美国财政可持续性担忧仍在，这也是全球央行持续购金的主要原因。因此，本轮下跌更多是估值与持仓层面的调整，而非长期逻辑逆转，不过右侧确认信号尚未出现，交易者仍需耐心等待。