2022年3月底，我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从2022年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。2024年8月，我们再度推出了专题报告，回顾了情绪指数发布近两年半时间市场择时的实战效果，并总结了不同情绪状态下不同市场风格的表现。

A股情绪见底了吗？

10月投资者情绪指数并未根据季节效应规律在国庆节后出现回升，反而大幅下滑，这提示了A股市场情绪异常快速下行和增量资金明显缺乏的问题。最终情绪指数于10月14日跌破25进入低迷区，结合万得全A指数大幅低于年线下方，标志着市场从震荡市转为熊市。10月30日情绪指数再次跌破10进入恐慌区，标志着A股将进入新一轮探底行情。

当情绪指数跌入恐慌区后如何应对？根据历史经验，市场陷入恐慌区之初可能由于被动去杠杆或类似被动卖盘（险资、固收+等）的担忧而出现恐慌性抛售和加速下跌的情况。要警惕市场陷入流动性危机而出现负反馈问题，救市资金提供的流动性支持至关重要。当前情绪指数尚未见底，后续如果情绪指数大幅下滑并达到情绪冰点，则意味着市场到达“V型底”的底部，在最恐慌时刻将迎来最佳抄底时机（例如2024年1月）；如果情绪指数在恐慌区窄幅震荡但未跌至情绪冰点，意味着市场仍将缓慢向下探寻“U型底”的底部，需要耐心等待情绪指数回升至10以上脱离恐慌区才能迎来做多机遇（例如2024年6-9月）。

我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。

换手率：10月换手率低位震荡，但仍处于1%上方。在经历连续3个月缩量后，量能接近本轮牛市以来最低水平。但当前换手率仍处于1%上方，意味着市场尚未充分缩量，后续存在二次探底风险。

偏股型基金新发量：剔除主动ETF基金集中发行影响后，偏股型基金新发量仍处于低位。10月末偏股型基金新发量大幅上升至近年来偏高的水平，主要源自主动ETF基金集中发行的影响，剔除这一影响后，该指标仍处于低位。

融资买入占比：10月低位下滑，月中降至本轮牛市以来最低水平。融资买入占比指标10月初大幅下滑，月中已经降至本轮牛市以来最低水平，下旬窄幅震荡未能明显回升，显示杠杆资金情绪悲观。

隐含风险溢价：10月大幅上行，权益资产性价比显著提升。指标10月延续上行趋势，从月初3.08%快速升至月末3.51%，显示权益资产性价比显著提升。

股债收益差：10月大幅下行，月末降至2016年3月以来最低水平，市场亏钱效应显著。指标9月初快速下滑转负后基本都处于零轴下方，10月末降至-13.78%，市场亏钱效应为2016年3月以来最强。

超60MA：10月低位下滑，下旬已经跌破20%警戒线，反映市场资金面持续恶化。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。但指标10月下滑后下旬已经跌破20%警戒线，反映市场资金面持续恶化，使得市场陷入异常弱势状态（类似2018年、2024年）。

超买超卖：8月以来长期处于零轴附近下方位置，10月末加速下行跌至-12.5%附近。该指标以短期视角刻画市场强弱情况，揭示当前市场仍处于弱势震荡状态，短期可能出现技术性反弹，但大的超跌反弹动能仍然偏弱。