受产能扩张的利空影响，国内纯碱价格下跌明显，近期纯碱价格延续弱势。当前纯碱仍处于产能扩张周期，供应持续增加，下游浮法玻璃和光伏玻璃用碱需求疲软，高库存局面难以改变。中期来看，纯碱价格或延续弱势格局，阶段性反弹难以持续。

需求维持弱势

2021—2023年国内纯碱行业迎来三年牛市，本质上是受光伏玻璃带来的增量需求驱动。在此期间，供应增加缓慢，纯碱价格表现偏强。2023年下半年开始国内纯碱产能开始增加，纯碱价格自2024年开始走弱。2024年至今，国内纯碱供应增加，但需求转弱，价格表现尤为疲软，并创下新低。进入2026年，纯碱需求疲态愈加明显。数据显示，2026年1—5月，国内浮法玻璃在产日熔量减少6340吨，至145105吨，光伏玻璃在产日熔量减少10325吨，至10325吨。截至5月中旬，浮法玻璃和光伏玻璃在产日熔量之和为228995吨，较2024年7月的峰值减少约60000吨，用碱需求减少约12000吨/日。考虑碳酸锂带来的增量需求后，1—5月国内纯碱总需求同比仍小幅下降。

浮法玻璃主要消费领域为房地产。2021年至今，国内房地产处于调整周期，各项指标表现偏弱。2026年1—4月，国内房地产开发企业房屋新开工面积为13900万平方米，同比下降22.0%；房屋竣工面积为11886万平方米，同比下降24.0%。隆众资讯数据显示，截至5月中旬，国内浮法玻璃生产企业库存约为382万吨，同比增加约12%。在高库存和弱预期背景下，年内浮法玻璃用碱需求或继续下滑。

图为钢联口径的2019—2026年国内浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和

光伏玻璃作为光伏的辅材，其需求与光伏装机密切相关。受乐观预期影响，2021—2025年国内光伏玻璃产能快速扩张，光伏玻璃在产日熔量一度自29320吨升至最高115890吨。2022年年初至2026年4月，国内2.0mm镀膜光伏玻璃价格自20元/平方米跌至8.3元/平方米。按照最新的光伏玻璃价格，行业已陷入亏损。需求端，1—3月国内光伏装机41.4GW，同比下降约31%。年内光伏玻璃装机预期偏弱，叠加库存和价格压力，预计光伏玻璃产量较当前水平继续下降。

供应压力明显

2021—2023年国内纯碱行业景气度较高，供应紧张推动价格和利润上升，现货利润一度升至1000元/吨上方。在高利润刺激下，国内纯碱企业密集投产。2023—2025年国内纯碱新增近1200万吨产能，至4300万吨，产能增长近40%。其中，2023年新增600万吨产能，2024年新增230万吨产能，2025年新增410万吨产能。由于产能扩张，国内纯碱供应明显增加。国家统计局数据显示，2022年国内纯碱产量为2920万吨，2023年产量为3262万吨，2024年产量为3819万吨，2025年为3957万吨。2025年国内纯碱产量较2022年增加近1000万吨。2026年国内纯碱已投产180万吨新产能，2027年计划新增700万吨产能，届时，国内纯碱总产能或升至5000万吨。产能基数增加后，阶段性检修带来的开工率下滑对价格的提振效果减弱。

图为国家统计局口径的2022—2026年国内纯碱月度产量

在供应增加、需求下降的双重影响下，国内纯碱库存压力明显。上海钢联数据显示，截至2026年5月中旬，国内纯碱生产企业库存为180万吨，交割库库存为41万吨，下游玻璃企业持有的纯碱原料可用库存约在20天。当前纯碱上游库存为5年同期最高水平，下游库存为中性水平，总库存处于历史高位。高库存对价格和价格弹性均形成压制，阶段性的减产和宏观利多对价格的实质性影响或较为有限。

静待周期拐点

4月纯碱价格受供应端“反内卷”预期和阶段性检修影响出现反弹，但现货跟进幅度有限。在需求负反馈影响下，5月纯碱价格再度创出阶段新低。展望后市，高供应、弱需求格局短期难以改变。纯碱大周期拐点，或需等到产能投放结束、供应格局固定且下游需求企稳回升。中盐集团的天然碱产能预计在2027年开始释放。待中盐内蒙古的天然碱产能投放后，国内纯碱产能的集中度将继续提升，中小企业的运营压力将持续增加。预计2027年开始国内纯碱产能出清将加速，产能在80万吨以下的装置或部分退出，届时纯碱行业的供应压力有望逐渐缓解。在拐点出现之前，建议谨慎参与纯碱市场，上游企业继续关注反弹后卖出套保机会。