一、存栏结构性断层持续

基于企业调研数据，当前500日龄以上的可淘汰老母鸡存栏量已相对有限，实际淘汰结构中350-450日龄的鸡只占据主要比例。然而，从历史补栏情况分析，上一轮鸡苗补栏高峰出现在2024年12月至2025年3月，持续约四个月。若以行业常见的500日龄平均淘汰周期进行推算，对应淘汰时间应集中于2026年4至8月。据此推断，当前市场应存在相当规模的适龄可淘汰老母鸡，但该推论与调研所反映的情况存在明显矛盾。

究其原因，可归因于2025年全行业持续亏损，迫使养殖端在2025年底至2026年初对老鸡进行了大量提前淘汰。此推断与2025年底调研情况相符，当时450-500天淘鸡占比持续增加，整体日龄呈缓慢下降趋势。由于大量鸡只在500日龄前即被淘汰，导致当前市场上难以积累起500日龄以上的老龄鸡群。

根据蛋鸡生长周期，养殖端基于当期利润淘汰母鸡后，即便立即补栏新鸡苗，也需经过5个月方可进入开产期，且开产后仍需3个月才能达到产蛋高峰。因此，当前的淘汰行为将至少导致随后8个月的鸡蛋供应受到显著影响。所以从淘鸡角度分析，预计在2026年9月之前，因提前淘汰所引发的存栏结构性断层仍将延续。

二、新增供给相对有限

鸡苗补栏主要受 “能力”和“意愿”双重因素驱动。“能力”取决于资金实力和现金流状况，“意愿”则取决于对后续蛋价的预期。由于蛋价预期存在明显的季节性，养殖端（除规模化企业连续生产外）主动补栏存在季节性特征：通常在10月至次年4月逐步开展补栏，其中春节后的3至4月份为补栏高峰期，该时段补栏的产蛋期恰好对应8至9月的消费旺季。

2025年，蛋鸡养殖行业全面亏损，致使养殖端主动补栏的能力与意愿均受到明显抑制，行业整体补栏启动时间推迟至2025年12月。2026年1月至4月补栏的鸡苗，将决定2026年5至8月新开产的蛋鸡规模。从鸡苗的绝对价格来看，今年1月至4月鸡苗的价格明显低于2025年同期；从鸡苗相对价格来看，今年前四个月的补栏需求也明显弱于2025年同期。因此，从新开产角度分析，2026年9月之前新增供给量将相对有限，且明显低于2025年同期。

三、市场共识逐步形成

2026年春节以来，鸡蛋基差显著走高的同时，期货市场期限结构亦由Contango转为Back，这一变化表明市场正逐步兑现供给结构性断层的预期。鸡蛋的基差受节假日效应影响显著，呈现明显的季节性特征。具体而言，在五一节前，食品加工企业为备货而集中释放需求，推动现货价格上行；与此同时，期货市场因对节后消费走弱的预期较为悲观，价格并未同步上涨，从而易于形成基差走扩的格局。因此，今年春节后基差走强的初期，市场可能会归因于五一节前需求的拉动效应。然而，五一过后基差再度攀升并创出新高，同时推动期限结构由Contango转为Back，该结构性变化表明市场已形成新的共识。

回顾近四年5-6月期限结构演变，2022年和2024年期货市场均呈现Back结构，伴随正套行情；2023年和2025年则为Contango结构，对应反套行情。结合前文的分析，我们认为今年5月至8月，因提前淘汰所引发的存栏结构性断层仍将延续，且同期新增供给相对有限，因此Back结构在9月之前有望延续，正套策略依然有效。

四、小结

今年以来，鸡蛋现货市场供应因存栏结构性断层而逐渐趋紧，春节后现货上涨带动基差显著走强，同时期货期限结构由Contango转为Back，反映期货市场已开始逐步兑现这一预期。展望后市，我们认为今年5月至8月期间，由于提前淘汰所引发的存栏结构性断层仍将延续，叠加同期新增产能释放相对有限，供给结构性偏紧格局将延续至8月。因此，在9月之前Back结构有望延续，正套策略依然有效。