基本面修复叠加政策发力

股指仍具备坚实的基本面支撑，但行情节奏将呈现明显的强产业板块轮动特征，而非各指数同步上行。

“五一”假期过后，A股市场风险偏好明显修复。在连续多日的高成交之后，市场呈现一定分化态势。5月8日，上证综指报4179.95点，近乎平收；深证成指、创业板指分别回落0.50%、0.96%。沪深两市全天成交30486亿元，连续第三个交易日突破3万亿元大关，3634只个股上涨。整体来看，盘面并非转弱，而是从节后普涨行情，切换至以政策、业绩和产业景气度为核心的基本面再定价阶段。

经济向好筑牢底部支撑

国家统计局数据显示，一季度国内生产总值（GDP）为334193亿元，同比增长5.0%，较2025年四季度加快0.5个百分点。一季度全国工业增加值为103388亿元，同比增长6.1%。其中，制造业增长6.3%，信息传输、软件和信息技术服务业增长10.6%。4月制造业PMI为50.3%，处于荣枯线以上。其中，生产指数为51.5%，新订单指数为50.6%，继续处在扩张区间，表明生产端和需求端均在温和改善。

企业盈利的修复，进一步夯实指数上行基础。1—3月，全国规模以上工业企业利润总额为16960.4亿元，同比增长15.5%。细分领域中，制造业利润同比增长19.1%，股份制企业利润同比增长20.9%，私营企业利润同比增长25.4%。本次利润修复并非只集中在资源品行业，而是呈现向制造业、民营企业和中游环节扩散的态势。

新质生产力成投资主线

本轮股指上行的弹性主要来自新质生产力相关板块。一季度，规模以上高技术制造业增加值同比增长12.5%，在规模以上工业中的比重升至16.9%。一季度，数字产品制造业增加值增长11.2%。其中，电子专用材料制造和集成电路制造产值分别增长32.5%和49.4%。这些数据说明，市场关注的并非单纯题材，而是算力、半导体、商业航天、机器人、CPO、PCB等领域的产业景气与资本开支预期。

政策层面持续加码，巩固了新质生产力主线地位。4月30日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部联合发布通知，扩大科技创新和设备更新贷款投放，将设备更新贷款支持范围扩展至电子信息、人工智能、设施农业、消费商业设施等14个领域。此次政策不仅降低融资成本，而且引导金融资源流向研发投入、设备更新和智能化改造等环节。对股指而言，制造业、电子、军工、机械和计算机相关资产更容易获得基本面支撑。

行业表现驱动市场分化

货币环境宽松为权益市场估值修复提供支撑。数据显示，3月末M2余额为353.86万亿元，同比增长8.5%；社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%；一季度人民币贷款增加8.6万亿元。5月8日，央行开展5亿元7天期逆回购操作，利率维持1.40%不变，短期资金价格保持稳定。

为了客观观察市场分化态势，笔者采用国家统计局公布的行业数据进行分析。一季度金融业6.5%的增加值增速，凸显蓝筹资产的稳健防御属性；规模以上工业、制造业利润分别实现15.5%、19.1%的同比增长，说明工业企业盈利修复；计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长124.5%，说明科技制造链条弹性更强。因此，未来市场更可能呈现出稳定现金流资产与制造科技弹性资产之间的轮动行情，而非所有指数同步上行。

后市展望

展望5月中下旬，A股整体基本面支撑依旧扎实。经济稳步增长，制造业PMI处于扩张区间，工业利润改善，政策继续围绕科技创新和设备更新发力，市场成交维持高位。在此背景下，若工业利润和制造业新订单指数保持扩张态势，中小盘成长板块仍将具备弹性；若海外市场波动加剧或国内需求数据出现反复，金融、运营商、能源和红利资产凭借稳定的现金流特性，将再度获得市场关注。

整体而言，股指仍具备坚实的基本面支撑，但行情节奏将呈现明显的强产业板块轮动特征，而非各指数同步上行。