它，曾长期稳坐“贵金属之王”的宝座，价格数倍于黄金。但在过去十年，它却始终被黄金压过一头。然而，今年开始，它不仅重新回到了人们的视线中，成为贵金属市场的“年度黑马”，甚至跑赢了金价。交易员说，它可能是下一个风口。

上面这段话，精准概括了铂金在今年的戏剧性表现。

从辉煌到沉寂再到历史新高

铂金的崛起并非偶然，而是经历了一段漫长而曲折的历程。本世纪初，伴随中国汽车市场的爆发式增长，铂金曾迎来“黄金时代”。作为汽车尾气净化催化剂的核心原料，铂金需求持续激增，价格从不足400美元/盎司飙升至2008年的2273美元/盎司，涨幅近4倍。

好景不长，次贷危机的冲击、新能源汽车的崛起以及欧洲“柴油门”事件的影响，让铂金需求持续萎缩，陷入长达十年的低迷期。2020年3月，在疫情的冲击下，铂金一度跌至562美元/盎司，创2003年以来最低。

2024年末仍不足1000美元，被黄金远远甩在身后，金铂比价扩大至3.4:1。一直到2025年，铂金迎来强势反弹。2025年12月24日，现货铂金盘中触及2377美元/盎司，刷新历史纪录，年内最大涨幅超130%，跑赢同期黄金的60%。

成交量、持仓量、ETF“三箭齐发”

在资本市场，铂金的表现也不容小觑。

从期货市场的表现来看，CME铂金期货日均成交量37188手，创历史新高，同比增16%，资金关注度首次比肩黄金。

而刚于11月27日在广期所上市的铂期货，屡屡收获涨停板，主力合约最新价格已经来到657.65元/克，创上市以来新高，12月来累计涨幅超过50%。据统计，自上市以来，铂期货的沉淀资金已经从7.6亿元激增至49.6亿元，前二十主力席位12月23日单日增仓超5000手。为此，广期所在12月23日紧急出台限仓措施，将铂期货单日开仓量限制在500手以内。

价格不断走高，铂已然成为投资的“香饽饽”。在ETF持仓上，全球铂金ETF总持仓突破200吨，为2020年三倍，北美与欧洲基金合计净流入18亿美元，首次出现“机构抱团”迹象。

在黄金价格持续走高的背景下，铂金逐渐成为投资者的替代选择。2025年一季度，中国铂金条需求同比暴增140%。中国首次超越北美，成为全球最大的铂金零售投资市场。上海黄金交易所Pt9995现货12月报价突破430元/克，较年初上涨约90%，升水幅度扩大至每克15～20元，显示现货紧缺。

供需缺口与绿色叙事“双击”

铂金价格持续走高，背后是供需失衡以及绿色叙事的双重影响。

铂金的供应极度集中，全球90%的产量来自南非和俄罗斯，其中南非贡献了70%的供应。然而，2025年南非的多重危机直接导致全球铂金供应“雪上加霜”。

一季度，南非遭遇持续强降雨，引发矿山坍塌事故。同时，南非国家电力公司因设备老化实施“限电政策”，日均停电4-6小时。这些因素共同导致南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球矿端供应量降至34吨，创下2020年第二季度以来的最低水平。矿产铂金产量预计同比下降6%至120.3吨，创近五年新低。

在需求端，2025年铂金需求的爆发并非单一领域拉动，而是传统汽车催化剂需求复苏与氢能、AI等新兴领域突破形成的“双轮驱动”。

汽车领域是铂金最大的需求来源，占总需求的38%。2025年，该领域需求的复苏成为短期核心驱动力。钯金价格一度突破3000美元/盎司，而铂金价格仅为钯金的50%-60%。这种巨大的成本优势推动汽车厂商加速“铂钯替代”。

此外，AI产业爆发导致全球数据中心电力需求激增，氢燃料电池因“零碳、长续航”成为数据中心后备电源的首选方案，也进一步拉动了铂金在能源存储领域的需求。

宏观市场环境提供推力

宏观市场环境为铂金价格上涨提供了额外的推力。市场预期美联储2026年上半年仍将维持宽松政策，这进一步强化了铂金的“金融属性溢价”。部分资金因“黄金恐高”转向估值更低的铂金，推动了铂金的补涨行情。

2025年金铂比长期维持在2.4以上，远超1.5的历史常态水平，意味着铂金相对于黄金仍有巨大的上涨空间。

地缘政治方面，俄乌对立升级导致俄罗斯铂金出口不确定性增加。美国将钯纳入关键矿物质清单，也引发市场对铂族金属贸易限制的担忧。

铂期货迎来“黄金十年”起点？

对于铂金未来的价格走势，市场上的机构观点出现了分歧。多数分析师认为，铂金已经进入一个新的上涨周期。摩根大通报告指出，彭博商品指数调整金银权重后，资金将流向估值洼地的铂金。

道明证券认为，铂金和钯金将在2026年持续强势上涨。花旗银行也十分乐观，认为工业需求中黄金向铂金的边际替代可能进一步支撑铂金和钯金价格。

不过，也有一些机构持谨慎态度。贺利氏贵金属全球交易负责人Henrik Marx表示：“经历如此幅度的价格上涨后，贵金属价格很可能需要重新定位和盘整。”

中信期货提出“黄金+铂金+白银”的三元配置策略：黄金作为压舱石（配置50%），铂金捕捉绿色转型红利（30%），白银利用高弹性增强收益（20%）。历史回测显示，该组合2025年收益达89%，最大回撤仅12%，显著优于单一品种表现。

广期所数据显示，铂期货非商业多头持仓占比已升至38%，接近历史极值。国信期货提醒：“需警惕美国12月非农就业数据（12月27日发布）可能引发的预期反转。”操作上，建议采用“金字塔式建仓法”，在580-620元/克区间分批布局，同时利用期权构建牛市价差组合控制风险。

从“被遗忘的贵金属”到“绿色能源钥匙”，铂金在2025年完成了一次价值重估。短期内，供需紧平衡与库存去化仍是最硬的底层逻辑；中长期，氢能产业链的每一次技术突破，都可能成为下一轮上涨的催化剂。

七禾研究中心综合整理自网络