得益于中美经贸谈判释放乐观信号，宏观情绪显著回暖，风险资产走强。同时地缘风险增加，原油溢价回升。在宏观因子和地缘因子改善的背景下，原油期货价格企稳上涨带动上周丙烯期货2601合约在回落至6000元/吨一线附近触底反弹。由于丙烯产业因子依然偏弱，期价缺乏持续上行动力。多空出现分歧的背景下，预计后市丙烯期货2601合约或维持区间震荡整理的走势。

风险偏好增强 原油溢价回升

由于近期美国总统特朗普取消美俄领导人会晤计划，同时欧美国家宣布对俄罗斯石油生产商实施制裁，叠加南美地缘风险凸显。在地缘溢价凸显以及供应端预期扰动下，国内外原油期货价格重新获得溢价支撑。在偏多因素支撑下，上周国内外原油期货价格呈现企稳反弹，大幅上涨的走势。其中，国内原油期货2512合约连续收涨至464.9元/桶，当周累计涨幅达6.87%。目前原油市场供需弱现实仍在，供应过剩压力增大，而需求端步入阶段性淡季，原油累库周期到来。在地缘强预期博弈供需弱现实的背景下，短期来看，国内外原油期货价格或延续估值修复行情。受益于成本因子凸显，后市丙烯期货价格存在一定支撑。

产能扩张周期持续 库存压力不减

近几年，国内丙烯产能维持快速扩张模式。据显示，2024年中国丙烯总产能已达7044万吨/年，产能利用率仅为76.6%，行业整体处于供过于求状态。2025年，尽管增速略有放缓，但新增产能投放量仍超500万吨，产能扩张的惯性仍在延续。当前，丙烷脱氢（PDH）工艺成为扩产主力，其产能占比已升至32.3%。然而，PDH装置普遍面临成本压力，受国际丙烷价格波动影响，多数装置处于亏损或微利状态，导致行业开工率长期徘徊偏低水平，形成“产能过剩”与“开工不足”并存的结构性矛盾。尽管部分PDH装置因亏损而阶段性停车检修，对短期供应形成扰动，但整体供给依然充裕。据显示，截止2025年10月下旬，国内丙烯供应端有部分装置进入停车检修周期（内蒙古宝丰MTO一期装置停车，南京诚志MTO、中景二期PDH装置降负荷运行），但对商品丙烯整体供应量的影响有限。

从库存端看，山东、华东等主要集散地港口库存呈现“震荡上行”趋势，处于年内相对高位。下游工厂普遍采取“随用随采”的低库存策略，反映出市场信心不足，采购积极性低迷。高企的库存成为压制现货价格的重要因素，也对期货盘面形成拖累。

旺季不旺，下游负反馈加剧

需求端是当前丙烯市场最大的拖累。尽管2025年下游聚丙烯（PP）、环氧丙烷（PO）、丙烯腈（ACN）等产能也保持较高增速，与丙烯产能扩张基本匹配，但终端需求的复苏远不及预期。进入传统“金九银十”消费旺季，市场期待落空，呈现“旺季不旺”的疲软态势。据显示，当前国内丙烯下游企业已有积极动态，齐翔、开泰的丙烯酸装置检修结束存重启，山东金岭的装置重启后运行稳定。但从整体表现来看，当前下游产品利润回升幅度有限，在盈利压力的制约下，企业对丙烯原料的采购仍以刚性需求为主，且“等跌”情绪浓厚。产业链利润分配严重失衡，上游丙烯生产利润被压缩，而下游同样无利可图，形成“双输”局面。这种“负反馈”机制使得需求端对丙烯价格的支撑作用极其微弱，甚至成为拖累价格下行的重要力量。

结论

综合来看，当前丙烯市场正处于“投产周期”与“需求疲软”的双重夹击之下。供给端产能持续释放，库存高企，而需求端复苏乏力，终端“金九银十”旺季成色不足，产业链利润持续压缩，形成“弱现实、弱预期”的主导逻辑，对丙烯期货价格构成显著压制。预计后市国内丙烯期货2601合约或维持区间震荡走势。