01棕榈油情况

马来：假期价格快速上涨，但与基本面无关

假期马来的数据没有太大的变化，市场对产量的预估在环减2-4%之间摇摆，各机构给出的预估数据对库存的预估大部分都在215万吨左右摇摆，无非是产量和出口多给少给的问题，目前产地的供给没有可交易的矛盾。

据部分企业的产地调研情况反馈，10月马来的产量有5%左右的环比增产预期，那对应的10月还将会有一个累库的时间点，因此进入减产季产地的库存可能没有之前预期的那么低。短期来看，这个位置去做多棕榈油并没有一个很好的基本面支持的话，价格的风险是比较高的。

数据来源：mpob，大地期货研究院

印尼&马来：供给平稳需求弱势，国际供给紧张助力棕榈

产地的期现结构和月差结构还是维持偏弱以及倒挂的状态，中国假期的集中买船也并不代表国内现货的好转，更多的是对假期外盘上涨的投机行为。从各种价差指标看，印尼产量相较于马来也是更好的，之前过多的降水也没有对产量造成过多的问题。

国际角度看，由于南美豆油压力出尽，以及美豆对中国贸易问题的持续拉锯，叠加葵油带动的国际菜油价格上涨，全球确实在短期找不到比棕榈油更加便宜的油脂，且除了棕榈油其他油脂或因收割时间或因人为原因都处于阶段性偏紧的状态，这对棕榈油的利好会比棕榈油自身的基本面利好要强的多。

数据来源：路透，大地期货研究院

印尼：B50利空近月，利多远月

节后印尼传出了B50的推进计划，以及在今年印尼能源部提到预计将在26年下半年推行B50。先不管产能之类的问题，毕竟想要实现真正的B50就目前印尼的各项条件看是完成不了的，假设印尼仅和今年类似，在掺混略增的基础上名义上完成B50，那么对于本来26年的一个全年的需求利多，在目前的预期下就会变成只能提供半年需求增量的利多，利多的时间窗口被压缩。

且由于B50预期的延后，对应01合约棕榈油的需求利好多减少了一个，美生柴延期，印尼B50延后，01的需求边际增量预期在萎缩。反而诸多生柴需求的延期，在不断强化远月05合约棕榈油的利多基础，考虑到国内外偏弱的现货，未来棕榈油1-5反套可能将是比较有价值的交易策略。

数据来源：路透，大地期货研究院

02菜系

加拿大：菜籽卖压持续

加菜籽价格假期跟随美豆价格反弹，加菜籽产区和港口基差依旧较差，加菜籽价格没有本质上的改善。在中国无法采购新作菜籽的情况下，加菜籽依旧面临着极大的卖压，且目前也只有欧盟有提供相应的进口需求。

加拿大打开欧洲的需求需要维持极低的加菜籽与澳菜籽的价差，同时欧洲在今年产季给出比较好的菜籽榨利，24年度就是由于欧洲的菜籽榨利一直维持低位，所以一直没能打开进口需求。

目前看，欧洲的菜籽榨利大幅提升，加澳菜籽价差维持低位。按此趋势发展，加菜籽可以在欧洲市场找到一定的需求空间，但后期能否持续得看欧洲地区的葵系价格能否一直维持高位。

数据来源：路透，彭博，大地期货研究院

欧盟：菜葵价格上涨，榨利大幅好转

欧盟葵油价格持续走强，带动菜油价格大幅上涨；葵油价格目前强势的主要原因，一是今年葵籽在预期丰产的基础上减产，二是目前正值葵籽收获开始，是葵系供应最紧张的时期，俄罗斯和乌克兰的压榨原料短缺。不过随着10月份葵籽的集中上市，葵系价格可能会面临回调，俄罗斯葵籽价格也有所回落。

但今年俄罗斯的丰产预期也在下调，欧盟和乌克兰已经是减产的状态，预计新作葵系价格依旧维持较高水平。预计在榨利走好的驱动下，欧盟地区会在新一年度增加对外部的油籽进口需求。

数据来源：路透，彭博，大地期货研究院

美洲：南美豆系压力释放完毕

美国政府原定于10月7日宣布的对农民经济援助计划因政府停摆被推迟，预计拨款约120—130亿美元。由于中美贸易问题持续，以及美国国内大豆榨利较好，农民惜售待援，对美豆阶段性价格有所支撑。

阿根廷在结束“0”关税出口后，豆油价格快速回升，国际豆棕价差以及美国与阿根廷的豆油价差也随之回升，国际棕榈油又成为相对最便宜的油脂。且阿根廷国内的大豆榨利依旧维持历史低位，南美很难再提供廉价的豆油去竞争棕榈油的市场份额。

数据来源：路透，彭博，大地期货研究院

03需求情况

印度：需求阶段性兑现，油脂价格上方空间受限

从新加坡和印度的反馈来看，由于前面集中采购导致的累库，9月印度的港口库存和渠道库存可能会升至100万吨和150—180万吨水平，都是历史同期偏高的位置。且10月产地出口虽然较好，但基本没有对印度的发船，第三世界国家需求较好。可见目前印度的短期需求已经阶段性兑现了，对于10月中下旬的排灯节而言，已经备货完毕；印度的下一轮需求要等到四季度末期的制约备货。

近期印度国内的菜油价格快速回落，开始压缩印度国内其他油脂的上方空间。综合看，棕榈油的需求端短期陷入沉寂，虽然单边走势依然强劲但可持续性耐人寻味。

数据来源：路透，彭博，大地期货研究院