上周，伊朗和以色列冲突升级催化中东地缘因子快速发酵，并提振国内能化板块商品期货集体上涨。在共性因素支撑下，国内沪胶期货2509合约一度反弹至14000元/吨一线上方运行。随着共性利多边际效应递减，胶市供需结构偏弱的负面因素重新主导市场。受此影响，最近沪胶期货2509合约呈现三连阴走势，期价承压回落至13700-13800元/吨区间运行。

· 东南亚产胶国处在割胶旺季

根据季节性规律来看，每年5月上旬至11月下旬，我国云南和海南天胶产区陆续迎来新一轮开割季，国内全乳胶供应量逐渐回升。同时北纬线自北向南，海外东南亚产胶国也将告别低产季，步入割胶旺季，供应压力稳步回升。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的2025年5月报告显示，2025年4月天胶生产国协会成员国合计产胶量达56.55万吨，月环比小幅增加1.36万吨，同比小幅增长1万吨，增幅达1.80%。2025年1-4月天胶生产国协会成员国合计产胶量达293.94万吨，较去年同期的285.13万吨，小幅增加8.81万吨，增幅达3.09%。其中，2025年1-4月泰国产胶量合计达115.99万吨，同比小幅增加3.39万吨，增幅达3.01%。眼下现阶段，东南亚产胶国正处在割胶旺季，未来7-12月，在没有极端气候干扰的情况下，月度胶水产出环比增长趋势无法动摇。换言之，未来胶市供应压力将有增无减。

· 我国橡胶进口大增 中泰零关税利空仍在

我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。步入2025年以来，中国橡胶进口量显著回升。据中国海关总署公布的数据显示，2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，虽然月环比大幅下降11.39%，不过较去年同期大幅增长25.15%。2025年1-5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计347.6万吨，较2024年同期的281.3万吨增加50.4%。

另外，今年5月，泰国橡胶管理局橡胶农民协会一致决议，提议泰国政府与中国政府协商，将泰国橡胶的进口关税降至零。中国对泰国橡胶实施零关税预期升温，一度导致胶价呈现破位下行走势。未来一旦中泰两国达成橡胶进口零关税政策，那么进口橡胶成本将大幅下降，届时国内供应压力将进一步增加。

· 下游需求转弱 淡季效应凸显

面对海外关税风暴与国内需求萎缩，今年我国轮胎行业价格战愈演愈烈，企业面临内忧外困的多重压力，从而导致我国下游轮胎行业开工率不及去年。在对外出口和内销形势趋于严峻的背景下，国内轮胎产量增速放缓。据国家统计局数据显示，2025年5月中国橡胶轮胎外胎产量为1.02亿万条，同比小幅下降1.2%，也是2023年以来我国轮胎总产量首次出现负增长。2025年1-5月，我国橡胶轮胎外胎产量较上年同期增长2.8%至4.89亿条，但增幅逐渐收窄，趋势不容乐观。随着夏季高温天气到来，终端车市需求步入淡季，后市轮胎产销或面临季节性转弱趋势，对于原料橡胶形成负面压力。

— 结论 —

综上来看，随着共性利多边际效应递减，胶市供需结构偏弱的负面因素重新主导市场。目前胶市供应端处在割胶旺季，增量预期较强，月环比产出压力较大。与此同时，下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓，叠加终端需求迎来淡季。在供需偏弱格局主导下，预计后市沪胶期货2509合约或维持震荡偏弱的走势。