由于美伊核谈判分歧较大，上周五以色列突然攻击伊朗，引发伊以冲突快速升级。以色列除了空袭伊朗的核设施和军事目标外，还持续攻击对方的能源设施。在中东地缘动乱加剧的背景下，国际原油期货溢价大幅推升。受益于成本支撑因素提振，上周五以来，国内沥青期货2509合约由此前稳步震荡上行节奏，切换至快速拉升模式，期价自3500元/吨一线走高至3750元/吨附近，五个交易日累计涨幅达7.14%。

地缘因素主导 原油由弱转强

近期国内外原油期货价格一改往日颓势，呈现快速上涨的模式。其背后逻辑主要有三：

其一，美伊核谈判破裂，双方分歧较大且始终无法达成共识。在此背景下，以色列和没做采取武力方式解决伊朗核问题。此举遭到伊朗强烈反抗，由此爆发新一轮伊以冲突，西方国家纷纷站队以色列，美英法军事力量开始介入，战事呈现扩大化趋势。中东地缘动乱升级威胁原油生产和外运。

其二，OPEC+产油国在4-5月份实际原油产出增量明显低于预期，供应端出现修正使得油价迎来估值修复。

其三，原油需求转入旺季。6月下旬以后，北半球处在原油消费旺季模式，炼厂开工率位于年内高位，消费力量增强。在需求因子凸显的背景下，预计2025年7-8月北半球原油库存或迎来去库周期。基于上述三点因素提振，原油供需因子和地缘因子得到显著增强，从而对沥青期货价格形成有利支撑。

沥青产量小幅增长 炼厂利润收缩

虽然上周国内江苏和山东部分炼厂转产渣油，对沥青供应形成分流，不过华东个别主营炼厂提产以及中化泉州间歇复产，从而带动国内沥青产能利用率增加。据隆众资讯提供的数据显示，截止上周末，中国92家沥青炼厂产能利用率为32.9%，环比上涨0.6%，从分归属来看，沥青周产量为54.9万吨，环比上涨1.9%，其中地炼总产量29万吨，环比下降2万吨，中石化总产量14.2万吨，环比增加2.4万吨，中石油总产量9.7万吨，环比增加0.6万吨，中海油2.0万吨，环比持稳。考虑到后期山东个别炼厂计划复产沥青，加之南方个别主营炼厂维持正常生产，带动炼厂产能利用率增加，导致国内沥青产量继续维持增长。

在炼厂利润方面，由于近期国际原油期货价格大幅上涨，成本端支撑增强，不过由于沥青终端需求偏弱，成本传导受到一定阻碍，但是沥青价格涨幅受限，二者价差开始扩大，沥青-原油价差在921元/吨附近，沥青理论利润收窄。据隆众资讯数据核算，截止上周末，国内生产沥青综合利润周度均值为-516.1元/吨，环比减少51.4元/吨。

沥青需求受限 旺季消费有待

目前国内北方地区沥青需求相对平稳，但是个别区域存在短期降雨天气，整体刚需或有阻碍，同时南方地区仍处于梅雨季节，降水天气逐渐增加，叠加华南台风降雨因素影响，沥青需求较为疲软。在下游消费仍未明显起色的背景下，南方地区部分沥青社会库存压力有所增加，部分高价资源出货放缓。预计要等到7-8月份夏季高温天气到来，沥青终端需求才能步入旺季，届时沥青库存去化才会凸显。

— 结论 —

综上所述，目前驱动沥青期价走强的主导逻辑依然是原油期货价格坚挺，在成本逻辑支撑下，短期沥青期价有望延续偏强格局。不过目前国内沥青供需结构有待改善，供应端压力存在，而需求仍处于偏弱状态。预计后市沥青期货2509合约涨势趋缓，维持震荡偏强的走势。