【导语】4月USDA下调2024/25年度全球棉花消费量，尤其是中国消费下调幅度较大；此外，受中美关税升级影响，美棉需求预期下滑，美棉出口量有所下调；由此美国及全球棉花期末库存环比上调。市场预期，受“对等关税”影响，中国、越南等主要美棉消费群体牵涉其中，美棉出口量仍存较大下调空间。

全球棉花消费量及产量下调，期末库存上调

据美国农业部4月份棉花供需报告显示：2024/25年度全球棉花消费量及产量较上月有所下调。消费方面，全球棉花消费量环比下调11.4万吨，至2526.1万吨；尤其对中国棉花消费量下调10.9万吨，抵消了土耳其等地棉花消费的增加。产量方面，阿根廷、科特迪瓦和其他国家产量的减少抵消了中国产量的增加，导致全球棉花产量环比减少1.5万吨至2632.1万吨。期末库存方面，全球期末库存环比增11.5万吨，调增的国家包括中国、澳大利亚、巴西、埃及和美国，多数国家的增加完全抵消了土耳其和阿根廷的减少量。

美棉出口量下调幅度低于市场预期

4月份，USDA下调美棉出口量的同时上调了美棉期末库存。具体来看，4月份美棉出口量环比下调2.2万吨至237.3万吨。业者普遍认为，此次USDA对美棉出口下调幅度低于市场预期，因为自今年2月初以来，美国对中国及全球多地加征关税，美棉出口同样受到关税壁垒影响，失去出口优势。按中国、越南等地进口美棉数量来讲，美棉出口量或下降50万吨以上。按USDA上周发布的美棉出口周报来看，截至2025年4月3日当周，2024/25年度美国陆地棉净销售量较前一周减少11%，较四周均值减少22%，可反映出口收缩幅度已明显加快。除了出口下滑带来的影响，美棉期末库存也将抬升，对美棉价格或产生利空影响。

基本面利空，全球棉价或延续偏弱

4月份USDA全球棉花供需报告偏空，将继续对市场价格形成压力。再者关税矛盾升级，主要纺织品消费国终端订单减少，采购原料热情下滑，尤其是部分企业因盈利不佳，开机率开始下滑，致使棉花消费动能减弱，全球棉花价格或延续偏弱。由于棉纺织产业链条较长，下游需求下降所带来的影响传导至棉花原料仍需一定时间，中长期市场走势仍需关注实际消费的调整空间。

（卓创资讯 高飞堂）