原木作为重要的基础原材料，其价格走势一直备受市场关注。过去5年，原木现货价格大幅波动。2020年，建筑和家具行业需求锐减，致使原木价格一度低迷。但随着各国房地产市场逐渐回暖，原木需求开始稳步回升。2021年，全球供应链紧张，运输成本大幅攀升，加之北美房地产市场异常火爆，原木需求激增，价格飙升至历史高位。2022年，随着供应链问题逐步缓解，房地产市场降温，原木价格从高位逐步回落。2023年至2024年11月期间，房地产市场再度疲软，需求有所下降，原木价格整体呈现震荡态势。

为助力相关行业有效应对价格波动风险，原木期货于2024年11月18日在大连商品交易所正式挂牌上市。上市首日，原木期货主力合约2507开盘便大幅低开，收盘价为764元/立方米，相较于810元/立方米的挂牌基准价，跌幅达5.68%。这主要是因为市场对原木基本面持悲观预期，导致市场情绪整体偏空。然而，2024年11月21日，市场聚焦于检尺径标准差异问题，叠加现货上涨预期，盘面价格一路走高，主力合约最高触及882元/立方米。

原木期货的标准品为辐射松，其检尺径标准明确规定：在一个检验批次内，36cm≤平均检尺径＜46cm且单根检尺径≥28cm。但在2024年11月首笔原木期转现实际交割过程中发现，原木体积测量与现货贸易存在偏差，期货交割实际体积相较现货贸易减少4%~ 5%。按照理论推算，盘面理应升水现货4% ~5%。自2024年11月21日起，盘面开启上涨行情，以修复检尺差。结合当前810元/立方米的现货价格，从转换检尺差角度来看，期货盘面应升水现货价格约36元/立方米。

新西兰是我国最大的原木供应国。新西兰统计局公布的数据显示，去年12月新西兰原木出口量为186万立方米，其中对中国出口占比高达88%。海关数据显示，2024年12月我国进口原木306万立方米，同比减少5.8%。现货市场，日照港3.9中辐射松报价为810元/立方米，与前一日持平。目前，内外盘价格持续倒挂，成本端对价格形成较强支撑。当前针叶原木港口库存为267万立方米，处于年内中性偏低水平，下游加工企业库存同样偏低。

从需求端来看，建筑口料和建筑模板是原木的主要下游应用领域，我国针叶原木的需求与房地产、建筑行业紧密相连。近期，政策层面释放出多项利好消息，尤其是房地产市场政策的调整，对原木期货价格产生了积极影响。2025年，房地产市场有望止跌企稳。一系列支持房地产市场健康发展的政策相继出台，包括加大货币化旧改力度、优化住房信贷政策、实施购房补贴等措施，在供给端优化存量，在需求端释放刚性和改善性住房需求。虽然目前房地产行业仍处于下行周期，但政策拉动预期明显，市场有望进入新的供需平衡。

原木市场存在明显的季节性变化规律。每年12月至次年2月，房地产行业普遍进入休工时段，原木需求较为冷清。与地产开工的季节性规律相似，“金三银四”“金九银十”是传统的消费旺季，容易催生年内价格高点，因此7月合约存在贴水9月合约的可能性。随着国内一系列利好政策出台，未来地产需求存在边际改善预期，市场呈现出预期好于现实的Contango结构。

中长期来看，原木现货价格处于底部区间。原木期货自上市以来，价格重心不断上移，主要驱动因素包括检尺径问题引发的升水以及需求端边际改善预期。在合约结构上，近弱远强格局预计将持续。考虑到春节后需求将逐步由弱转强，预计现货价格也将偏强运行。后续市场参与者需密切跟踪检尺径问题的解决进展，以及房地产市场的实际需求变化情况。