近日国务院关税税则委员会公告称，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对煤炭、液化天然气加15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。考虑到美国是我国炼焦煤进口的重要来源国之一，那么我国对美国煤加征15%的关税究竟影响几何呢？

加拿大和美国产炼焦煤都是国际海运煤市场的重要参与者，北美地区的炼焦煤出口产品普遍具有灰分较低的相对优势。但不同于加拿大炼焦煤产品以主焦煤为主，美国煤出口往中国的产品以气肥煤为主，其挥发分较高，做炼焦用或动力用皆可。

2024年，美国煤以其低灰又便宜的相对性价比优势，与国产高灰配焦煤搭配使用具有较好的降本效果，因此往我国出口量有较明显的增加。2024年我国全年共进口炼焦煤1.22亿吨，其中进口自美国的炼焦煤达到1067万吨，占比近9%，甚至超过加拿大和澳洲焦煤的进口占比。进口量年增加478万吨，同比增幅高达81.4%。

那么自2月10日开启的加征15%关税对于我国进口美国炼焦煤的影响究竟有多大呢？我们可以从成本抬升和近似替代品这两个角度来综合衡量一下。此前，我国自2024年1月1日恢复煤炭进口关税后，对美国煤进口实行最惠国税率，其中炼焦煤税率为3%。如今参照我国进口美国炼焦煤最主要的品种Bailey的报价，其日照港节前最新报价为1060元/吨，简单倒推CIF价格，理论测算出的关税成本约将从30元/吨抬升至180元/吨。在当前进口煤市场价格疲软的大背景下，成本抬升幅度明显，相对低价优势显著丢失。且按照当前日照港进口煤库存来看，仍有50万吨左右的进口美国煤库存，库存用量一个月左右，仍较为充裕。

而从近似替代品来看，俄罗斯产低硫气肥煤（如Elga）的品质与之较为相近。目前日照港Elga节前最新报价为1130元/吨，但灰分在11左右，在配煤降灰方面有所逊色。国产低灰气肥煤价格则相对较高，部分配煤可以考虑用低灰动力煤近似替代，但对成品质量或有影响，添加比例不宜过大。

所以综合来看，我国对美国进口炼焦煤加征15%的关税，会导致其显著失去降灰的“性价比”，但在进口煤市场较难找到直接的替代品，因此关税成本的抬升部分大概率将小部分由中国买家承担，大部分还需要靠美矿方降价让利。例如，如果美国煤报价涨幅接近100元/吨，那么可以用俄罗斯产1/3焦煤和气肥煤近似替代。在当前这样一个港口进口煤库存高企，下游加工利润低迷的市场背景下，预计我国对美国煤进口加征关税的影响较为有限，但会对低灰分的配焦煤价格带来些许支撑或者小幅提振。

而对于焦煤期货价格而言，当前澳洲进口主焦煤再次出现性价比，但同时澳洲飓风季也对出口存在一定扰动，多空交织；蒙古煤甘其毛都关口库存再回400万吨上方，压力仍存；关键的依然是国内（尤其山西）焦煤矿节后复产速度和强度，以及下游铁水产量抬升情况。但我们预计短期而言，炼焦煤供应大概率恢复强于需求，价格压力仍存，有继续震荡探底的可能性，等待钢材终端需求的实际提振。