【导语】受供需、成本及宏观面多方因素相互作用，2024年电解铝价格偏强震荡。而近期在氧化铝价格持续上涨情况下，电解铝价格受带动上行，同时其利润空间受到挤压。后市来看，传统消费淡季将至，氧化铝价格仍有上涨空间，而电解铝预计供应平稳，需求逐渐下滑，价格或高位趋弱运行。

多方因素交织，年内铝价振幅放宽

2024年电解铝价格偏强震荡，振幅较2023年显著放宽，特别是二季度中期及四季度初，二季度在宏观及基本面的影响下，铝价进入上涨通道，并在5月30日达到21700元/吨，创造年内高点的同时并刷新了2022年4月下旬以来高位。而四季度初，在“银十”传统消费旺季需求较好，部分消费地铝锭到货偏少及国内刺激消费政策频出，市场情绪得到提振等多方因素交织的情况下，铝价再次走强，截至10月22日，卓创资讯A00铝价为20730元/吨，较年初上涨1250元/吨，涨幅6.42%；较年内高点下跌970元/吨，跌幅4.47%。

基本面与宏观面共振，年内铝价高位运行

年内铝价振幅较宽，是铝市基本面和宏观面共振下的结果。第一、基本面上，供应端，行业铝水比较去年提升至75%左右，铝锭供应量有所减少；需求端，当前房地产市场仍处于调整期，相应用铝需求有所收缩，但新能源汽车、光伏等新质生产力领域需求稳步向好发展，其用铝需求增量一定程度抵消了房地产调整带来的需求下滑，需求整体呈现增长态势。成本端，原铝氧化铝受铝土矿供应紧张影响，价格攀升至2006年以来高位，对电解铝价格起到较强支撑。第二、宏观面上，年内铝价涨势时宏观主要交易美联储降息预期及国内各种促消费政策对市场信心的提振，期货上涨带动现货铝价走高。综合来看，年内电解铝价格不仅受基本面影响，宏观面的干扰也是铝价高位偏强震荡的重要原因。

热点关注：氧化铝价格持续上涨，电解铝利润空间挤压

受国内铝土矿资源紧缺，氧化铝企业产出增量有限，而年内云南贵州等地电解铝厂复产使得需求增加影响，氧化铝供应持续紧缺，加上二季度美铝关停位于澳大利亚的一座氧化铝厂，涉及220万吨产能退出，及10月阿联酋环球铝业子公司几内亚氧化铝公司(GAC)的铝土矿供应中断，海外氧化铝供应同步趋紧，国内进口量减少，氧化铝价格持续上涨。截至10月22日，氧化铝现货价格为4723元/吨，较去年同期涨幅超50%。氧化铝作为电解铝生产的重要原料，价格上涨导致其在电解铝生产中的占比不断提升。卓创资讯监测数据显示，年内电解铝行业盈利高点位于4月中旬，行业平均盈利超过3000元/吨。随着近期氧化铝价格持续攀升，电解铝生产成本增加，利润空间收窄，截至10月18日，我国电解铝企业算数平均生产成本达到19133元/吨，行业平均盈利缩减至1400元/吨上下。综合来看，氧化铝供需矛盾凸显导致其价格偏强运行，生产成本的上涨使得电解铝行业利润下滑。

后市预测：传统消费淡季，11-12月铝价或高位趋弱运行

预计10月下旬铝价或维持在20300-20800元/吨高区间震荡，主要是当前市场继续消化国内LPR下降0.25个百分点及其他促消费举措带来的向好情绪，以及基本面上氧化铝支撑较强和西北地区发运不畅使得部分消费地铝锭到货较少，而需求表现平稳，成本及供应端利好铝价。后市11-12月铝价走势或继续回落，但整体运行区间或高于去年。后市铝价回落主因：基本面，今年云南地区或稳定生产，前期西北地区因发运问题积压的约5万吨铝锭后市逐渐流往市场，地区供应端压力增加，铝价上涨受阻。11-12月处于传统消费淡季，下游加工厂订单趋弱，开工率下降，需求端对铝价支撑不足。宏观面，截至日前，据CME“美联储观察”，美联储到11月降息25个基点的概率为86.8%，若降息落地，届时或对市场情绪起到提振，铝价或短时偏强运行。整体运行区间高于去年是考虑到当前成本端氧化铝价格偏强，已涨至2006年以来高位，预计11-12月仍有上涨空间；另外，电解铝行业铝水比提高，铝锭总量减少，加之宏观面国内促消费等政策及海外降息、地缘不确定性增加等原因，对铝价起到一定支撑。

(卓创资讯 刘云艳)