今年前三季度，本季红枣减产基本被市场消化，陈枣与仓单流程形成供给压力，新季红枣生长情况良好，产量预期乐观，整体供给端无明显矛盾，需求主导红枣价格走势，消费季节性走淡叠加节假日提振不足，需求疲软背景下，红枣价格持续走弱。对于四季度红枣价格走势，新枣产量乐观，旺季需求提振有限，预计红枣价格重心可能继续下移。

一、新枣产量预期乐观，收购价格预计偏低

红枣是我国传统的经济作物，种植分布广泛，其中新疆是我国最大的红枣产区。在高收益与政策支持下，新疆红枣种植面积与2010年前后开始快速增长，2012年成为我国最大的红枣产区，之后产能快速进入过剩阶段，红枣价格开始下跌。2017年开始，受红枣种植收益较低或者环保政策的影响，红枣种植面积逐步退出。2022年之后，红枣产能去化放缓，但是部分低效益区域仍有退出现象，今年红枣种植面积继续小幅下降，但基本趋于稳定，预计在100万亩附近。

种植面积决定红枣产能，单产波动决定当年的红枣产量。红枣的生长周期偏长，枣树一般从4月中开始萌芽，5月进入初花期，6月为盛花期，9月开始果实逐渐成熟，10月下旬到11月初为吊干期。期间任何不利天气的突发都有可能会造成当年红枣产量的损失，如枣木萌芽期易受低温冰冻灾害，花期警惕高温影响，而果实成熟期与吊干期主要不利天气为持续降雨。相较于2023年红枣生长期间，不利天气接连影响，红枣单产受损严重，今年产区天气普遍较好，叠加去年收购价格高企下，枣农田间管理投入增加，单产恢复已成定局，预计2024年红枣产量可能会恢复至2022年水平，但近产区期雨水有所可能会对红枣质量造成一定影响，影响新枣商品率。就钢联最新调研统计数据来看，2024 产季新疆灰枣产量为 56.32 万吨，较2023产季增加 23.08 万吨，增幅 67.10%。

2023年产季红枣因大幅减产，通货收购价格在新枣上市后快速攀升，主流价格从6.8-8.5元/公斤上涨至了10.5-11.5元/公斤，新季红枣收购价格在综合产量恢复与现货价格持续低位等因素，预计可能回落至4.5-5.5元/公斤区间，即接近2022年水平。

二、需求步入传统旺季，提振幅度可能有限

红枣的需求可以从长周期与季节性两个维度来看，红枣的长周期性消费跟人口数量、收入水平、消费习惯等因素相关。随着社会经济发展、居民生活水平提高、健康意识增加，居民对于红枣等滋补养生健康类商品需求呈现稳步增加态势，但是阶段性宏观增长放缓影响居民可支配收入，将会造成红枣消费回落。

红枣需求年内季节性波动明显，一般10-3月是消费旺季， 4-9月为季节性淡季，其中每年的传统节日形成阶段性提振。天气转冷或者每当临近节日，居民对于滋补类消费品需求增加，下游就会开启补库备货，市场交投相应回升，现货价格回暖。据国家统计局数据，2024年1-7月社会消费品零售总额27.37万亿元，比上年增长3.5%，综合上半年情况内需增长有放缓迹象。

因此，四季度红枣需求将季节性走旺，但宏观经济增长承压、居民消费结构转变，对旺季消费形成限制，预计需求提振可能不及预期。

三、结转库存预期恢复，关注单仓生成进度

近年来，红枣产能长时间过剩导致的结果之一就是结转库存持续偏高，库存消费比高位运行。而这也是红枣大幅减产背景下，市场红枣供应仍旧充足的主要原因之一。2023年产季红枣产量大幅下降，结转库存亦明显下降，但新枣上市前市场整体供给仍就充足，新季红枣产量恢复，预计结转库存将再次回升至近年偏高水平。

此外，近两年红枣购销模式逐步转变，期现贸易商参与度明显上升，基差点价交易增多，即集中收购期，红枣仓单注册积极，进入销售期，期现公司根据盘面价格变化调节出货节奏，仓单情况成为价格的影响因素之一。新季红枣生长周期提前叠加产量乐观，预计上市期现货端供给压力仍大，关注仓单生成进程对盘面的压力情况。

四、供需格局宽松，红枣价格可能继续承压

对于四季度红枣价格可能走势，首先，新季红枣增产几已落定，关注成熟收获期不利天气对品质的影响；其次，四季度需求季节性回升，但受限于宏观环境，预计提振可能不及预期；再者，结转库存明显下降，但是新枣上市前供应仍旧充足；最后，新枣收购价格预期低位，上市期成本对红枣价格的支撑减弱。

因此，新季红枣产量恢复几已成定局，随新枣下树，红枣定价将逐步由陈枣转为新枣，高供给将成为枣价显著压制，需求季节性走旺，但宏观经济增长放缓背景下，旺季需求或难有较好表现。因此，预计四季度红枣价格重心可能继续下移，关注下游需求情况及新枣产量。

（浙商期货 万晓泉）