全球锰矿生产主要集中在南非、加蓬、澳大利亚等地，且锰矿供应集中度较高。我国受锰资源约束，锰矿进口依存度90%以上，使得我国在锰元素供给中处于被动地位。本文重点梳理全球主要锰矿山的发展概况、产能产量变动历史、全球矿山寿命等，以期把握未来锰矿供需的大致情况，为判断锰硅成本趋势变动提供参考。

A  历史产能变化

全球主要锰矿山产能经历的显著变化大致可分为两个时期：一是2013—2014年南非产能的扩张；二是2017年后加蓬产能的扩张。南非及加蓬新增产能的加速扩张与全球粗钢产量的增速相匹配，是需求增加所形成的“果”。但低成本产能的投放也加剧了全球锰矿市场的竞争，高成本小矿山产能被迫退出，锰矿山供应的挤出效应更为明显。

第一阶段：2010—2014年。2010年起全球锰矿新增产能投放开始加速，美国地质勘探局（USGS）的数据显示，仅2010年计划增加的锰矿产能就有230万吨，其中南非为125万吨。2011—2012年全球锰矿维持约150万吨/年的新增产能投放。2013年起锰矿产能投放开始加速，2013年达到326万吨，其中近70%的增量由南非贡献（Kudumane锰矿及Kalahari锰矿）。为了配合矿山产能的投放，南非加强基础设施建设，2011年起南非国家运输公司（Transnet）扩大铁路及港口装卸能力，并尝试将铁路系统扩容至1600万吨/年，同时将锰矿铁路线从北开普延伸至恩古拉（Ngqura）港，开发一个新的锰矿出口码头，该项基础设施的完善使得南非铁路运输锰矿量增加近四倍。2014年，全球锰矿产能投放迎来峰值，达到782万吨，其中南非为590万吨，加蓬为68.5万吨。2015年，受全球锰矿价格持续下行的影响，锰矿山不堪重负，全球新增产能锐减至不足40万吨。

第二阶段：2016—2020年。该阶段锰矿产能增加的主导力量是加蓬。2015年，加蓬锰矿产量突破390万吨，主要由于莫安达与欧文多港口之间的加蓬铁路基础设施完善取得良好进展，2016年，加蓬政府和Comilog就Setrag改造融资计划的最终条款和条件达成一致，铁路设施的完善加上采矿性能的提升，2017年，Comilog的产量突破410万吨。2018年起，Comilog着手Okouma和Bangombe高原的并行开发，力图将锰矿年产能扩张至700万吨。在此背景下，2018年年底Comilog着手对Bangombe高原的原矿石进行新型干燥选矿工艺，该项目可以间接延长矿山的寿命。2020年，鉴于加蓬锰矿储量，Comilog继续实施产能扩张至700万吨的计划，并在2021年将其产量顺利提升至700万吨。

与此同时，Vale受锰矿山枯竭的影响，2017年后产量大幅下滑，相比产量峰值时期，Vale枯竭造成全球锰矿供应折损约250万吨/年，该部分减量被加蓬所弥补。2021年，Comilog提出中期年产800万吨的目标，并出资1亿欧元进行建设规划。2022年，基于Moanda的巨大储量，Comilog表示该矿山仍能够在未来继续实施增长计划，资本开支也维持继续增长趋势。中长期来看，加蓬锰矿产量将继续增长，目前Okouma高原的洗涤厂和输送机已经成功启动，预计2024年之后年产能超过800万吨，继续为提升生产效率奠定良好基础。

回顾全球锰矿产能的变动，可以发现需求变动是最直接的先行指标，正是基于历史的供需错配，矿山形成丰厚的利润，致使未来资本开支增加，从而转化为新增产能。但需求的高增速难以持续，产能大量投放未必恰巧迎合市场需求，反而可能成为价格的拖累，加剧市场供应端的竞争。除了需求端粗钢产量的变动外，矿山资本开支是价格次要的现行指标。2012年以来，全球锰矿勘查投资规模下降明显。相关机构数据显示，全球主要国家锰矿勘查投资在2012年达到峰值，随后开始快速下滑，2016年达到谷底，之后的投资规模起伏并不明显。全球锰矿2021年总投资额约为740万美元，同比下降17.8%。从各个国家勘查投资情况来看，南非锰矿投资自2014年后便显著下滑，2015年后几乎陷入停滞，这或许与南非矿业本土化政策有关。

2012—2015年，全球锰矿基本处于供大于求的格局，因此锰矿投资不断下降。2016—2018年，锰矿价格受供应短缺的影响暂时维持高位，2019年后价格中枢便不断下移，锰矿投资也没有显著增加。以Comilog为例，2012—2013年是锰矿资本开支的高峰，随之而来的是锰矿产能的大量投放。2013年后全球经济走差，削弱锰矿需求，锰矿价格也随之回落，导致矿山锰业务营收转差，锰矿资本开支也开始走弱。2016—2018年，锰矿资本开支减少，且新增产能释放有限，经济复苏带动粗钢产量加速增长，从而引发锰矿价格新一轮上涨，矿山锰业务盈利促使其增加资本开支。2017年后Comilog迎来新的产能扩张周期。因此，从中长期来看，目前加蓬资本开支仍处于逐年增长中，未来产能仍有增加的空间，但伴随产能的增加，单位资本开支贡献的有效新增产能也将逐步下滑，预计未来产能增速将逐步放缓。

B  寿命及成本曲线

图为全球主要锰矿山剩余寿命（单位：年）

全球大部分锰矿山历史较为悠久，部分锰矿山正面临产能枯竭的问题。根据CRU的数据，澳洲矿山首当其冲，Bootu Creek、Woodie Woodie均已接近枯竭。OMM已于2021年全面停止Bootu Creek的采矿业务，CML也正进行Woodie Woodie矿山寿命延长项目，预计将于2031年关闭采矿业务。此外，今年因飓风导致停产的GEMCO同样寿命不足，目前South32也正进行Southern Lease项目的研究，以期进行矿山寿命延长。

尽管澳大利亚大部分矿山面临枯竭的局面，但南非、加蓬矿山的剩余寿命均较长。Moanda剩余寿命约为23年，Mamatwan及Wessels剩余寿命分别为26年、42年，Tshipi、Kudumane、UMK等矿山剩余寿命在100年以上。因此，未来锰矿的博弈仍在需求端，尽管大概率未来全球粗钢产量将逐步见顶回落，而电池级锰矿需求的增长较难以弥补这部分减量，但枯竭矿山的产能退出将导致锰矿成本曲线右端更为陡峭，未来锰矿仍处于供需博弈加剧的阶段。

另外，从南非矿山生产及运输角度考虑，未来全球锰矿成本曲线仍面临转陡峭的趋势。尽管南非是全球最大的锰矿生产国，但其生产的锰矿多为半碳酸盐岩，以地下开采的矿山为主。高品矿富集的澳大利亚和加蓬，矿床资源丰富且浅，以露天矿开采为主。因此从矿床的特性而言，长期南非矿石对锰矿价格及成本变动的挑战更大。另外，南非锰矿运输是铁路及公路相结合的模式，因此控本能力也不及澳大利亚及加蓬。

图为2019年锰矿CIF成本曲线变化（单位：%）

C  未来供需展望

从长周期来看，锰矿市场供应增速已经显著放缓，目前以维护、延长矿山寿命为主。存在新增及扩大现有产能的有Comilog、Tshipi等，但产能扩张速度已经明显放缓。而未来新增产能的重点放在了电池级锰矿上，大部分头部矿山均在筹划电池级锰矿的项目，例如South32、OMH、Element25等。

未来锰矿需求将面临更多的不确定性。在未来10—20年里，锰矿需求的增长将主要源自锂离子电池正极材料，炼钢需求在锰矿的下游占比将逐步下滑。据相关机构推算，2040年，全球锰矿需求中炼钢需求占比将从94%下降至87%，锂离子电池锰需求占比将从2%提升至10%。整体来看，全球锰元素需求仍有望维持稳步增长态势，但在全球粗钢产量逐步见顶的大背景下，需求结构性变化也将更为显著。

展望未来，全球锰元素供需两端均面临着巨变，供应端潜在增长集中在电池级锰矿的开发，而主要锰矿山新增资本开支增长有限，未来澳大利亚部分矿山面临枯竭的困境，矿山寿命延长计划有待实施。而南非、加蓬等主要锰矿生产国产能扩张速度明显放缓，这与未来炼钢需求的增速相对应。锂离子电池锰需求存在较大的增长空间，但难以扭转炼钢需求对锰元素的巨大影响。长期来看，锰矿或处于供需双减的格局中，这将使得锰矿价格波动加剧，而价格对供应的敏感性也将有所增加。