1.铜矿供应紧张缓解，加工费企稳回升

全球铜矿供给低于预期，其中第一量子公司（First Quantum）首席执行官Tristan Pascall在参加一个会议时表示，预计旗下巴拿马Cobre Panama铜矿年内不会重启。今年铜矿加工费出现持续下滑，5月中旬期间开始罕见下滑至负值，极端的加工费报价反映了铜精矿供给相对于冶炼产能的紧缺。不过从近期加工费数据来看，目前有企稳回升迹象，进口铜矿加工费回升至6.55美元/吨，铜矿供应紧张情况再缓解，而且国内冶炼厂可以依赖较高的铜矿长单加工费以维持产量。

进口方面，2024年6月中国进口铜精矿及其矿砂231.06万吨，同比增长8.73%；1-6月累计进口铜矿砂及其精矿1391.02万吨，累计比去年同期增长3.49%。

2.再生铜进口环比下滑，精废价差逐渐回归至合理水平

中国6月废铜进口量为16.96万吨，环比下降14.49%，同比减少0.06%。美国仍然是最大供应国，输送量环比下降13.52%至3.53万吨，日本是第二大供应国，输送量为2.12万吨，环比减近一成。5、6月份由于铜价高企，废铜进口亏损扩大，打击一向提前订货的贸易商的进口积极性，导致6月废铜进口量环比下滑。

截至8月，精废铜含税价差从之前高位回落至2076元/吨附近，逐渐回归至合理价差水平。

3.电解铜减产不及预期，整体供应维持增长趋势

2024年6月，中国精铜产量为100.50万吨，同比增加9.49%。1-6月累计产量为591.83万吨，同比增幅为6.46%。随着前期检修的冶炼厂陆续复产总产量将增加，加之西南地区某冶炼厂将加快投产速度，预计7月国内电解铜产量环比增加。8月有检修计划的冶炼厂进一步减少，而且有三家新冶炼厂开始投产，预计8月产量也会继续走高。

电解铜进口方面，中国2024年6月精炼铜进口量为28.59万吨，环比下降3.86万吨，同比增长1.9%。1-6月精炼铜累计进口量180.1万吨，同比增长16.51%。截至7月31日，现货铜进口盈利约400元/吨，进口窗口打开，预计后市进口需求有望环比回升。

4.终端需求表现分化

电力电网方面，2024年1-6月，电网基本建设投资累计完成额2540亿元，同比增长23.7%；1-6月电源基本建设累计投资3441亿元，同比增长2.5%。

房地产方面，2024年1-6月房屋新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积累计同比分别为下降23.7%、12.0%、21.8%、19.0%。

家电方面，国内空调6月产量2805.3万台，同比增长5.7%，1-6月累计产量15705.6万台，同比增长13.8%。其他家电消费方面，家用电冰箱6月产量871.77万台，同比增长0.1%，1-6月累计产量5051.01万台，同比增长9.7%。家用洗衣机6月产量815.67万台，同比下降3.6%，1-6月累计产量5311.62万台，同比增长6.8%。彩电6月产量1799.61万台，同比增长8.1%，1-6月累计产量9602.79万台，同比增长0.4%。

汽车方面，国内2024年6月汽车产量250.74万辆，同比下降2.1%，1-6月汽车产量累计产量1389.1万辆，同比增长4.9%；新能源汽车方面，6月产量100.33万辆，同比增长28.05%，1-6月累计产量492.91万辆，同比增长30.12%。

5.交易所库存表现分化

截至8月，伦敦金属交易所铜库存约为25万吨，较上月环比增加悦7万吨。截至8月，上期所库存铜库存约为29万吨，较上月环比减少约2万吨。截至8月，中国电解铜社会库存约为44.5万吨，较上月环比减少5万吨。

6.市场展望

海外通胀数据超预期回落，市场预期美联储9月降息，降息交易空间打开，风险资产对降息反应逐渐弱化。现货端，铜矿供应偏紧，加工费跌至历史低位，冶炼厂利润受到挤压，但电解铜产量持续增长，供应收缩预期落空。需求方面，高铜价对于下游需求存在一定制约，终端订单尚未明显改善，加工企业采购谨慎，库存去库不畅。整体看来，宏观预期走弱及需求不佳令铜价承压，短期价格重心仍有回落风险，关注炼厂开工情况。

（浙商期货 蒋欣彬）