上周市场下探回升，证监会暂停转融券业务，带动市场情绪改善，成交额有所回暖。上周主要指数悉数上涨，科创50涨幅最大。板块之间出现高低切换，电子、汽车领涨，煤炭领跌。

出口同比增幅扩大

6月出口超预期上行，同比增长8.6%，增速较上月提高1个百分点，一方面是受到低基数影响，另一方面说明出口韧性较强。虽然美国、欧元区6月制造业PMI出现回落，但6月全球制造业PMI为50.9%，继续处于扩张区间，外需对出口仍有支撑。从国别或地区来看，对美国和欧盟等发达经济体出口继续改善。6月对美国出口同比增速为6.6%，增速较上月提高3个百分点，对欧盟出口同比增速为4.1%，增速由负转正，对日本、韩国出口增速也都小幅回升。新兴经济体方面，对东盟出口保持高增，6月同比增速为15.1%，但增速下滑7.5个百分点，对俄罗斯、非洲出口增速回升，对拉丁美洲出口增速回落。从产品来看，机电产品和高新技术产品保持高速增长，纺服、箱包、玩具等劳动密集型产品表现偏弱。船舶同比增速最高为53.8%，集成电路、家用电器、通用机械、汽车等也维持较高增长。

金融数据“挤水分”

6月社融增加32982亿元，符合市场预期，同比少增9283亿元，主要受到政府债券支撑，人民币贷款偏弱。6月政府债券增加8487亿元，同比多增3116亿元，6月专项债发行速度环比放缓，三季度预计加速发行，会对社融形成有力支撑。6月人民币贷款增加21300亿元，同比少增9200亿元。6月居民贷款增加5709亿元，同比少增3930亿元，其中短期贷款同比少增2443亿元，消费修复不强，中长期贷款同比少增1428亿元，地产销售改善对信贷提振不明显，提前还贷规模可能较大。6月企业贷款增加16300亿元，同比少增6503亿元，主要是企业中长贷同比大幅少增，短期贷款同比少增749亿元，中长期贷款同比少增6233亿元，票据融资减少393亿元，同比少减428亿元，季末票据冲量现象不明显。6月M1回落0.8个百分点，至-5%，M2增速回落0.8个百分点，至6.2%，M2和M1剪刀差维持在11.2%。M1偏低一方面是仍然受到“挤水分”导致的存款流出的影响，另一方面说明当前资金活化程度较低，企业预期偏弱。

美联储降息预期升温

美国6月CPI明显降温，环比转为下降0.1%，创2020年6月以来最低水平；同比增长3%，低于预期的3.1%，创2023年7月以来最低水平。汽油价格下降以及房租价格上行放缓，带动本次CPI环比走弱。能源价格继续下行，6月能源价格环比下降2%，降幅与上月持平，其中汽油价格降幅进一步扩大至3.8%。房租价格上行速度放缓，6月房租价格环比上升0.2%，前值0.4%，环比增速回落，创2021年9月以来最小增速。近期美国其他数据也出现放缓迹象，6月失业率走高、服务业PMI大幅下滑，同时鲍威尔表示不需要等到通胀降至2%才开始降息，以上均增加了9月降息的可能性。

目前市场预期年内有两次降息，但当前美国通胀和就业市场都处于温和降温过程中，仍有一定韧性，如果后续就业数据不出现意外恶化，降息预期继续升温可能性不大，预计仍会反复摇摆。

综合来看，上周证监会暂停转融券业务，释放呵护市场信号，提振市场信心。美国6月CPI超预期下行，带动降息预期升温。短期海内外变化均有助于市场情绪改善，指数有望逐步企稳。关注即将召开的重要会议，如果有增量政策加码，对市场风险偏好或有一定提振。