观点小结

春节后甲醇价格震荡走高，主要由于伊朗装置的冬季停车导致国内进口减量，港口阶段性偏紧导致华东纸货市场节后大幅走高,3月中旬以后内地部分甲醇企业的故障停车再度引燃内地现货市场，盘面价格受消息影响大幅冲高至2620元/吨，但受制于烯烃企业利润偏低，导致甲醇价格继续拉高受限。近期甲醇价格大幅回落，主要由于伊朗装置3月中旬以后基本回归正常，远端进口预期回升，另一方面此前内地成交火爆后近期转淡，且部分下游开工率下调。短期来看，进口回升预期仍是压制盘面价格的主要因素，但当前港口库存低位是现实，叠加内地春检导致供应缩量，下方空间仍需要进口兑现来打开，预计盘面震荡偏弱。

1、伊朗装置基本回归正常

国内一月份甲醇进口138.33万吨，2月份受海外装置停车降负叠加国内春节的影响大幅缩减至89.27万吨，3月份由于海外装置重启较慢影响预计也不高，我们预期或在95万吨附近，仍处于低位水平。从海外的装置开工率来看，3月中旬以后伊朗的甲醇装置才基本回归至正常水平，预计4月中下旬以后国内进口能够正常，5月份以后甲醇进口量基本能够达到130万吨/月。

图1：全国甲醇进口量季节性

数据来源：中国海关，紫金天风期货研究所

图2：海外甲醇装置开工率

图3：海外甲醇装置开工率

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

2、内地供应同比偏高

煤炭市场春节后偏弱，煤制甲醇装置利润继续修复。春节后，随着煤矿逐渐复产叠加取暖需求旺季后电厂的日耗回落，煤炭价格大幅回落，截至3月28日当天，北港Q5500动力煤报价830-850元/吨，内蒙坑口Q5500动力煤的价格跌至。根据内蒙坑口Q5500动力煤价格折算甲醇成本约1700元/吨以下，内地煤制甲醇装置利润表现良好，这导致国内甲醇装置开工率维持偏高，尽管当前处于季节性的春检阶段，但根据统计的检修装置来看，检修损失量同比不多，预计二季度国内供应仍偏高。

图4：甲醇装置开工率

图5：内蒙煤制甲醇成本估算

数据来源：中国海关、紫金天风期货研究所

3、需求存在转弱的预期

传统需求节后恢复至正常水平，烯烃需求转弱。

传统需求方面，前期受春节叠加两会的影响需求回升偏慢，但随着影响逐渐结束后，近期开工率基本回升至往年同期水平，从季节性去看预计窄幅震荡，5、6月份以后存在季节性转弱的预期。

烯烃需求方面，由于此前甲醇价格的大幅反弹导致MTO利润的压缩，近期MTO装置检修明显增多。盛虹（斯尔邦）石化降负运行；宁波富德3月24日检修恢复时间待定；诚志二期3月1日检修至3月20日附近重启，二期计划5月份检修20天；渤化MTO装置听闻近期降负运行；近期市场传言兴兴也存在检修计划。

图6：港口库存的季节性

图7：MTO装置开工率：%

数据来源：卓创资讯、隆众资讯、紫金天风期货研究所

4、但当前库存水平不高

当目前港口库存水品不高，港口本周仍大幅去库。港口的低库存主要由于一季度进口的大幅缩减导致的，当前的库存同比处于近年来的低位，在3月进口预期95万吨左右，4月进口预期115万吨附近的背景下，库存的累库节点可能在4月中旬以后。

内地企业库存春节期间大幅累库，但春节后随着下游开工率的回升，内地企业去库较为明显，当前库存基本处于近年来同比偏低的水平。内地需求的韧性预计仍会限制内地累库的幅度，预计维持偏低库存。

图8：港口库存的季节性

图9：MTO装置开工率：%

数据来源：卓创资讯、隆众资讯、紫金天风期货研究所

5、总结与展望

从近期的行情表现来看，甲醇价格大幅冲高后连续七天回落，期货05合约的价格基本回落至春节前的水平。主要的逻辑仍在于进口逐渐回归叠加MTO近期检修增多引发的市场对于港口累库的预期增强。

短期来看，当前港口和内地库存均不高，港口库存维持在近年同比偏低的水平，进口的回升仍需要时间，港口仍处于去库到累库的过渡期，在此背景下甲醇过度追空仍存在风险，05合约上建议反弹偏空的思路。

长周期去看，二季度进口回升相对确定，且传统需求存在季节性转弱的预期，叠加煤炭价格偏弱导致的内地利润较好，内地供应大概率维持偏高，09合约二季度供需偏宽松的预期较强，预计09下方仍有空间，中线仍可关注09合约的逢高空机会。