行情简述：

在国内玉米丰产的大背景下，玉米价格自9月持续下跌至10月中旬，玉米期货主力跌至2500元/吨附近，跌幅近200元/吨。近期在成本线支撑及产区雨雪增加下，盘面有所企稳。

一、国内玉米大基调

国内玉米丰产基本板上钉钉

农业农村部在日前发布的11月《中国农产品供需形势分析》中保持对2023/24年度玉米28823万吨的产量预测，较去年增产3.98%。美国农业部日前发布的供需报告对中国玉米产量预估2.77亿吨，几乎与上年持平；而据前期钢联赴华北与东北调研，预估华北玉米增产566万吨（6.61%）至9128万吨，东北玉米增产761万吨（6.28%）至12892万吨，全国玉米增1656万吨（6.41%）至27514万吨。在下游需求提升有限的情况下，玉米丰产为价格定下偏弱的大基调。而玉米丰产叠加集中上市带来的卖压，使玉米期现货在10月中上旬大幅回落。

厄尔尼诺下基层售粮偏快

天气分析主要为产区售粮进度判断服务，其中今年厄尔尼诺持续发展是大背景，而产区短时雨雪及降温则影响玉米上量节奏。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）显示今年厄尔尼诺现象已发展至“强”程度，而据学者研究厄尔尼诺年我国大概率出现“暖冬”现象。自2010年以来，根据NOAA显示厄尔尼诺现象共出现4年，分别为2014年、2015年、2018年和今年，钢联数据显示这4年我国产区售粮进度整体偏快。而今年玉米丰产在厄尔尼诺的加持下，基层售粮进度更是远高于往年同期。

种植成本支撑较强

玉米丰产压力带来期现货价格下跌的恐慌，但种植成本支撑也给市场吃下一颗定心丸。据钢联在6月初调研显示，今年华北和东北玉米种植成本均有增加，其中租地价格受去年玉米种植收益良好影响，今年上涨幅度最大，华北上涨约100元/亩，东北上涨73-190元/亩；化肥成本均有小幅减少。综合来看，华北种植成本在1060-1140元/亩，东北种植成本在1233-1569元/亩。而在考虑东北粮补及玉米单产提高情况，预计全国种粮成本在2350元/吨-2500元/吨，从而对玉米期现货价格支撑较强。另外，随着四季度玉米下游需求恢复及国储轮换增加，短期玉米价格预计在上有压力、下有支撑格局下表现震荡。

二、玉米需求回升，供给边际波动大

近期玉米到港或有增加

今年二、三季度小麦对玉米替代增多，玉米进口量有所降低。不过今年我国再次进口巴西玉米，从9月巴西玉米到港开始增加，而当前正处巴西玉米集中上市及美玉米集中上市阶段，预计后期巴西玉米到港仍将保持高位；另外日前中俄签订12年的时间里向中国供应总计7000万吨农产品协议，或将增加后期对俄罗斯玉米进口。

雨雪天气放慢售粮进度

尽管暖冬是大概率事件，但近期东北迎来雨雪天气，基层售粮缓慢且道路运输不畅，叠加期货价格跌至成本线附近，玉米整体价格有所企稳。

国储采购抚慰市场情绪

10月中上旬玉米东北产区卖压最严重时，中储粮开仓采购也为市场吃下定心丸。此前国储日常轮换玉米周采购量处于10万吨级以内，国庆过后，玉米周采购数量大幅增加，达到数十万吨级别。且当前国储放量采购持续进行，有助于稳定市场情绪。

养殖需求有所提升

我国玉米消费主要用于饲用及加工，其中饲用消费占64.75%，加工消费占27.93%。在饲用消费领域，今年4月-10月，小麦-玉米价差偏低使小麦替代玉米性价比较高，从而对玉米需求减弱。而随着玉米丰产压制价格下行，小麦-玉米价差回升使小麦替代空间消失，玉米饲用需求回归；另外当前生猪存栏整体偏高，且临近年底，市场等待为季节性腌腊而进行的育肥增多，玉米饲用需求增加，饲料企业玉米库存也与近期开始回升。

深加工需求提升支撑价格

加工需求也是近期支撑玉米价格的关键变量。无论是玉米酒精利润，亦或是玉米淀粉利润，在季节性消费提升下，总体均保持高位。从而玉米加工企业开机率保持年度高位，带来玉米深加工消费量大幅增加。

三、未来展望

在丰产及暖冬背景下，国内玉米价格总体偏弱。不过当前在玉米产区天气、国储收购及下游需求提升的支撑下，玉米下行空间有限，后期玉米将处于成本线附近震荡运行。短期行情则注重产区天气与下游需求提升博弈，而进口玉米到港则影响有限。不过至年底随着产区气温降低，基层玉米售粮或放缓，叠加下游需求提升，玉米价格或震荡偏强。