1、四川丰水期电价占优，原材料资源缺乏优势

工业硅产能分布很大程度上取决于电力资源和原料资源，四川地区具有丰富的水电资源，丰水期电价较枯水期有明显下调。但四川在原材料方面并不占优，硅石、精煤、石油焦等原材料多从外地采购，运输成本较高。

2、电价下调主导成本坍塌，关注云南丰水期节点

6-8月，预计四川硅厂的生产成本有所下移，而电价调降是带动成本下移的最重要因素。当前6月份电价尚未公布，市场普遍预期在0.32-0.35元/kwh，若考虑到留州电量，则用电价格或将低于0.3元/kwh。

原材料成本下移是引起成本下降的另一原因，比如精煤、木炭、木片以及电极。据调研了解，四川硅厂所用精煤主要来自宁夏、山西，库存压力导致价格后续或有下跌空间；木炭、木片需求较为疲弱，价格有望继续下调；炭电极、石油焦价格或将弱稳运行；硅石价格大概率持续稳定。

3、市场信心不足，四川复产进度同比落后

据调研了解，今年五月底四川复产进度较往年落后。原因如下：1）硅价持续低迷，市场价已跌破硅厂成本线，且复产前期的烘炉阶段亦有成本；2）硅厂担心硅价持续下跌，后续亏损程度继续加深；3）今年四川部分地区水电供应不及往年，少数硅厂或对水电供应及电价有所担忧；4）当地硅厂多为民营小企业，生产决策较为自由。总的来看，今年4-5月份开工率同比去年明显偏低，预计弱行情下6月份开工率亦大幅不及去年。在当前基本面整体持续偏松的背景下，化学级421#价格或将与其它牌号的工业硅价格共同下跌，但是碍于四川复产进度以及化学级421#对于多数单体厂的不可替代性，其跌幅相对其它牌号或将更小。

风险提示：云南限电规模超预期。

1、四川丰水期电价占优，原材料资源缺乏优势

2022年，四川工业硅产能约为82.1万吨，占全国总产能的14.38%左右，仅次于新疆与云南地区。工业硅产能分布的主要决定因素是电力资源和原料资源，比如新疆具备低廉稳定的电力供给、煤炭资源以及相对丰富的中低品位硅石；云南具备丰富的水电资源、中高品位硅石以及从缅甸等地进口低价木片的便利；而四川的优势则主要在于当地丰富的水电资源，水电站分布较为密集，但在原材料方面优势并不显著。从2022年丰水期三大主产区硅厂用电价格来看，6-7月四川水电价格中枢略低于云南，但8月份四川高温限电后部分地区电价明显提升至略高于四川。

四川工业硅产能主要分布在凉山、阿坝、乐山和雅安，水电资源均较为丰富。根据SMM数据，产能占比最高的是乐山，其次是凉山以及阿坝。从硅厂规模来看，四川产能小而分散，多数硅厂产能规模集中在10000-20000吨。从主产牌号看，四川主要生产化学级421#工业硅以及不通氧553#工业硅产品，此外还有少量冶金级421#工业硅产品。四川是国内除福建以外的另一化学级421#工业硅主产地，其生产工艺、冶炼炉型、原材料质量、生产规模很大程度上决定了其主产牌号。生产工艺方面，四川硅厂采用的工艺较为多样，包括全煤工艺、高焦低煤、半焦半煤以及高煤低焦工艺，其中非全煤工艺使用较多；冶炼炉型方面，四川硅厂以16500kva及以下的小炉子为主；原材料方面，多从湖北采购品位较高的硅石；生产规模方面，由于当地硅厂规模较小，平均每台炉子配备工人较为充足，生产更为精细化，产品品质更易把控。

2、电价下调主导成本坍塌，关注云南丰水期节点

成本方面，6-8月份川内硅厂的成本整体有所下移，而电价调降是带动成本下移的最重要因素。6月初四川将正式采用丰水期电价，目前新电价尚未公布。考虑到今年四川地区降水情况尚可，预计水电总体较为充足，6-8月份川内电价相较5月份或有明显下调。以凉山州和阿坝州为例，其日度降水量与去年同比较为接近，水力发电量预期尚可。当前当地硅厂普遍预期6-8月份电价在0.32-0.35元/kwh，如果是拥有留州电量份额的工厂，那么用电价格或将低于0.3元/kwh。

电耗方面，调研发现生产设备总电耗大约在13500-14300Kwh/吨左右，略高于此前预期。工业硅生产中的冶炼电耗大约12500-13000kwh/吨，还需考虑到环保、冷却装置等附属设备运行，附属设备总功率约为3000-3600kw，主要包括冷却器、小电机、风机、烟尘打包机等。通常日运行时长与开炉时间相同，折合单吨电耗大约在1000-1300kwh/吨左右。电力成本在总成本中占比最大，接下来需要紧密关注丰水期电价的消息。

原材料成本下移是引起成本下降的又一大原因，比如精煤、木炭、木片以及电极。据调研了解，四川硅厂所用精煤主要来自宁夏、山西，到厂价在2400-2500元/吨左右，目前看来煤的库存依然很高，价格后续或将还有下跌空间；木炭、木片当前到厂价分别在3000元/吨和800元/吨左右，需求疲弱情况下价格有望继续下调；炭电极到厂价15000元/吨左右，预计价格弱稳运行。此外，石油焦主要使用台湾焦，到厂价约为1900-2000元/吨，石油焦前期跌幅比较明显，但随着国内产量小幅下降，预计价格弱稳运行。硅石方面，多从湖北、广西、川内采购，到厂价在700-800元/吨，不同产地硅石成分有所不同，实际生产中或根据需要掺杂使用。综合来看，8月份的电力和原材料成本较6月份有明显下调。

利润方面，当前市场价格水平已经不能覆盖生产的完全成本。虽然工业硅生产原理较为简单，但实际生产流程涉及到较多步骤，给硅厂带来较多的成本支出项。此次调研中，有硅厂反映完全成本在16000元/吨以上，其中除了电力成本和原材料成本（还需考虑原材料损耗）以外，买氧制氧、烧穿器电极、抬包、定模、碳砖和吸附粉尘所用布袋的更换等亦带来一定生产成本。硅厂复产前需要烘炉，且正常生产一年当中有45天在挖炉，颅内原材料变为次品难以用于生产。此外，工人工资、管理费用、销售费用亦属于完全成本，且炉上工人工资较普通工人更高。生产设备运行过程中有损耗，全部设备维修费用在500元/吨左右。从下游签单情况看，当前开工硅厂一般拥有固定的下游客户，无下游订单的工厂对于复产十分谨慎。

3、市场信心不足，四川复产进度同比落后

复产进度方面，在利润不佳且看跌后市情况下，今年五月底四川硅厂复产进度较往年有所落后。当前是四川、云南地区由平水期/枯水期向丰水期转换的关键节点，按照往年惯例，四川在5月25日进入丰水期，因此硅厂通常在5月中下旬组织复产，先进行5-7天的烘炉，待到6月初进入到正常出货状态。但是经过调研发现，在雅安及凉山州共二十余家硅厂中，仅约6家已经正式复产，可见今年截至目前的复产进度落后于往年同期。究其原因，我们认为主要有三个：一是硅价持续低迷，市场价已跌破硅厂成本线，且复产前期的烘炉阶段亦有成本，硅厂需考虑复产后的利润能否弥补烘炉成本；二是硅厂担心随着硅价持续下跌，相对于完全成本的亏损程度继续加深；三是今年四川部分地区水电供应小幅不及往年，少数硅厂或对水电供应量及电价有所担忧。此外，当地硅厂多为民营小企业，在生产决策上较为自由，而影响生产计划的最重要因素就是盈利状况。去年行业利润较高情况下，4-6月份四川地区开工率分别为54%、73%、84%，今年4-5月份开工率同比明显偏低，预计6月份开工率亦大幅不及去年。

展望后市，在当前基本面整体持续偏松的情况下，化学级421#或将会随着其它牌号工业硅的价格下跌，但是碍于四川复产进度及化学级421#对于多数单体厂的不可替代性，其跌幅相对其它牌号或将更小。甚至随着跌幅加深，化学级421#的价格能够趋于弱稳运行。

4、详细纪要

（1）工业硅生产企业A

2台16800kva炉子，目前开工一台，单台日产33吨。全煤工艺，单吨产品用煤1.2-1.4吨。主产牌号化学级421#。冶炼电耗12500kwh/吨，综合电耗15500kwh/吨。用于收集粉尘的环保装置总功率约为3600kw，包括冷却器500kw、小电机180kw、风机180kw烟尘打包机10kw等。当前5月份电价0.48元/kwh，预估6月份电价0.32-0.36元/kwh，工厂进线35kv比110kv贵0.04元/kwh。精煤来源于内蒙和神木，到厂价分别为2500元/吨和1900元/吨，颗粒越大越贵。硅石来源于湖北，采购2-3种硅石，到厂价均为750元/吨左右，其中出厂价450元/吨，火车运费200元/吨，搬运20元/吨，短途汽运80元/吨；此外，硅石总损耗5%，主要包括运输、洗选过程中的损耗。木片来源于本地的，通常采购两种一起使用，一种质量稍好到厂价800元/吨，另一种渣子较多的到厂价600元/吨。碳素电极到厂价15000-16000。消耗品方面，吸附粉尘所用布袋两年换一次，更换一次成本近300万；由于熔融状态下的工业硅需流入抬包再倒入定模，冷却后由工人打碎，因此抬包、定模损耗较大，抬包需定期换耐火砖，定模均需1-2年定期更换，重新购置成本近200万；烧穿器所用电极，单价20000元/吨以上，1吨工业硅约消耗18公斤。抽水棒、捣炉机几年内需更换一次。通氧所用氧气部分外购部分自产，成本几十块钱。挖炉成本，正常生产一年当中有45天在挖炉，颅内原材料变为次品难以用于生产。全部设备维修费用500元/吨左右。人工方面，工人月工资4500元，炉上工人8000元，办公业务、工人生活均有成本产生。所需工人数量与技术有关，一台炉子生产总共30-40人，两台增加2/3的人手。目前完全成本在16500元/吨左右。目前客户较为固定，主要供给某大厂单体厂。

（2）工业硅生产企业B

2台12500kva炉子，2台18900kva炉子，目前开了两台12500kva。主产421#，此外有少量553#。冶炼电耗13000kwh/吨，附属设备功率2000-3000kw。当前平水期电价0.45元/kwh，丰水期预计0.32-0.35元/kwh，考虑到水电消纳更便宜，用电价格不到0.3元kwh。已完成烘炉，用时7天左右，烘炉时通电照常，出货很少。硅石主要来源于湖北，到厂价700元/吨，其余的有广西和川内硅石，价格更便宜，目前在计划购买广西硅石矿。石油焦来源于台湾，到厂价1900-2000元/吨。精煤来源于宁夏，到厂价2400-2500元/吨。碳电极到厂价15000元/吨。工艺方面，大约有4种原材料配比方案，具体选择哪种按照产品质量、原材料质量、原材料库存来定。当前石油焦比较便宜，更倾向于使用高焦低煤，而小炉型更适合高焦低煤，焦配比在90%以上。目前完全成本在14000-14500元/吨。目前30%的货供给固定客户，其余70%客户竞价。

（3）工业硅生产企业C

企业现有3台10500kva冶炼炉，目前全部停产。主产牌号化学级421#。电价0.43-0.45元/kwh，单吨电耗13500-14500kwh。当前有少量库存，下游主要为有机硅厂商。后续复产计划视丰水期电价及行情变化而定，不排除6月份不复产的可能性。

（4）工业硅生产企业D

企业现有2台12500kva冶炼炉，目前全部停产。主产牌号化学级421#，当前库存较低，下游主要为有机硅厂商。后续复产计划视丰水期电价及行情变化而定。

（5）工业硅生产企业E

企业现有4台12500kva冶炼炉，目前全部停产。主产牌号421#、553#。后续复产计划视丰水期电价及行情变化而定。

（6）多晶硅生产企业F

坐落于乐山五通桥新型工业基地园区，主要生产多晶硅、硅片。产能布局方面，多晶硅产能超23万吨，2024及2026年总产能将达80万吨、100万吨。生产所用电力基本全是水电，电价在0.3元/kwh左右。该园区重点发展晶硅光伏产业，已有多家多晶硅厂商、硅片厂商落地。在该地设厂优劣势并存，优势为产业集聚效应、人才资源、低电价，劣势则为运输的不便利，离港口较远导致出口不方便。

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