天胶在颈线位置22000一带已经盘整拉锯六个交易日。目前，外围市场如泰国天胶现货价格仍然坚挺，而需求方迟迟不出手，期待天胶供应量上涨带来天胶价格下滑。胶价在拉锯中寻求新的平衡。

一、央行可能不对称加息，资产价格泡沫难以持续

宏观面上，经济复苏道路仍崎岖且充满不确定性。国内三季度经济有所放缓，通胀压力较大，未来可能会不对称加息。虽然欧债危机的爆发以及国内房地产政策的调整，推迟了市场对于加息的预期，但是我们认为，在目前通胀形势严峻，工资上涨，以及游资到处炒作农产品的背景下，央行仍有可能采用加息手段缓和高通胀的预期。不过考虑到经济可能有所回落，我们认为央行可能采取不对称加息，即加存款利率，而不加贷款利率，存款利率预计加一次，27个基点。

货币供给M1、M26月份预计将大幅回落。5月末，广义货币(M2)余额66.34万亿元，同比增长21%，比上月低0.5个百分点；狭义货币(M1)余额23.65万亿元，同比增长29.9%，比上月低1.4个百分点。基本符合我们的预期。由于去年6月份巨量放贷，而今年6月份新增信贷快速回落，M1和M2都将于6月份出现快速下滑，初步预计M1将由5月份的29.9%回落至25%左右，回落近5个百分点，而M2将由5月份的21.0%回落至18%左右，回落近3个百分点，资产价格泡沫将难以持续。

二、车市产销不稳定波动，行业景气下降

国内车市在经历火爆后逐步降温，5月汽车产销环比温和回落。5月，汽车产销分别完成141.66万辆和143.84万辆，比上月分别下降9.39%和7.50%，但同比分别增长27.86%和28.35%。截至5月，汽车企业库存（不包括零售环节的库存）为51.34万辆，比月初下降3.41万辆，比年初库存下降7.36万辆。在月度产量150万辆的规模情况下，目前企业库存处于合理水平。

国外市场救市政策逐渐淡出，欧、美、日主流车市增长放缓，汽车消费呈现不稳定波动。美国车市促销力度减弱。日本连续增长10月后，后劲不足，日本汽车经销商协会预测，2010财年（2010年4月到2011年3月）日本国内汽车销量将会下跌4.9%，至465万辆。欧洲市场前景不乐观，随着激励机制的到期或即将到期，法、德等国5月销量已经出现下跌趋势，下半年车市景气下降。

三、全年供求基本平衡，现阶段略显紧张

国际橡胶研究小组(IRSG)将2010年全球橡胶消费量预估由年初的1040万吨，下调至1020万吨，该数据较2009年实际消费量增长8.6%，全球产量预计970万吨。6、7月份天胶开始迎来供应高峰期，且从近期各国陆续公布的官方数据看，今年各国的橡胶供给都呈现增长态势。

但由于泰国部分产区受雨水困扰，新胶原料短期供应偏紧，东南亚天胶外盘价格坚挺。中国方面现货商大都预期橡胶价格将会下跌，现阶段进货意愿不强，4月、5月已经连续两月进口量下降。供求拉锯战要等到新胶供应量明朗化才宣告结束。

四、季节性下跌预期还需主产国天气配合

从天胶的季节性规律来看，三季度是沪胶对季节性因素比较敏感的一个季度。大致呈现两年一个周期的规律。一般尾数为偶数年份中，天胶三季度下跌的概率比较大，尾数为奇数年份中，天胶三季度上涨的概率比较大。这是由于三季度是橡胶主产地东南亚的割胶旺季，这个季度大量新胶上市将对胶价产生显著的影响。但进一步观察发现上图中，2002年、2007年的数据并不完全吻合两年一周期的季节性规律，而呈现非规律性的价格波动。对比沪胶库存与价格的历史数据，可以看到天胶的季节性规律受库存及价格因素的强烈干扰。2005年、2007年三季度天胶库存并未随着产胶高峰的到来而增加，因而胶价上涨。2009年虽然天胶库存增加，但是由于金融危机后胶价处于低位，价格出现恢复性的上涨。

到目前为止，沪胶虽处于历史相对较高价格，但是上期所的沪胶库存仍在持续下降中，一旦新胶供应充足，价格极有可能下跌。

五、关注三重顶颈线位置

从形态上来看，橡胶前期已经呈现三重顶形态，目前处于颈线位22000一带。投资者可空单介入，一旦突破22000，坚决止损。