意料之外，却又是情理之中，伦敦金在6月21日再度创出历史新高1265.05美元后，当日即大幅下挫23美元，报收于1233.76美元，盘中最低守稳了1230美元一线。观其后市，我们认为，在当前环境下，支撑黄金上涨的根源性因素——欧债危机悬而未决及美国经济复苏放缓仍然存在，且从全球各大央行来看，储存黄金的热情仍旧高涨，因此，黄金后市仍有上涨空间，短期的回调是为了更好的蓄势上扬。

欧债危机悬而未决

近期，欧洲方面一直不太平静，自2009年年底希腊主权债务危机爆发以来，危机又迅速波及到欧元区的其他一些国家，如葡萄牙、西班牙等国，甚至有向欧元区之外蔓延的趋势，欧元兑美元已大幅贬值20%左右，市场对于这场危机到底将持续多久、范围多广的担心甚嚣尘上。

6月21日，国际评级机构惠誉将法国巴黎银行评级下调一档，理由是该行的业务组合存在“结构性问题”，同时，更为严重的是，惠誉将法国巴黎银行的长期发行人违约评级由AA下调至AA-，较最高评级AAA低三档，评级前景为稳定。自去年年中以来，该行评级前景一直为负面。虽然在2010年第一季度已有所好转，但该银行仍拥有很多较脆弱的资产组合，尤其是持有不少葡萄牙、西班牙、爱尔兰和希腊等国的债券。国际清算银行最新统计数据显示，法国是对此类债券风险敞口最多的国家。法国与德国的银行业总共持有这四国债务将近1万亿美元之多，占所有欧元区银行对这四国债务的61%。

祸不单行，福无双至。另一大国际评级机构标普也于同一天调高了西班牙银行业的坏账损失预期，这进一步加剧了市场对欧洲银行业的担忧程度，并引发当日欧洲银行股重挫、美股高开大幅走低。至此，理性的数据已抵消了近日欧央行行长特里谢“欧元区经济今年上半年持续复苏，预计今明两年将温和增长”的感性言论。在上周末的欧盟峰会上，欧盟领导人已同意最晚在7月下半月公布银行资产负债表的压力测试结果。鉴于欧洲中央银行早在6月2日就发布预测，欧元区银行从2010年到2012年还需要减记1950亿欧元，因此，公布压力测试结果对那些风险并非集中于坏账风险而是集中于主权债务风险的银行来说，可能并不足以提振市场信心，而是还需要辅以其他合适的配套政策措施。

美国经济复苏放缓

近期从美国公布的经济数据来看，并未能延续之前的乐观态势，这令市场对美国经济复苏前景的忧虑又卷土重来。特别是上周，美国公布的在房产、就业、制造业及贸易等方面的数据均差于预期，令市场悲观情绪渐浓。

房产方面，美国商务部6月16日发布的数据显示，美国5月份经季节性因素调整的新屋开工年化月率下降10.0%，总数年化为59.3万户，5月份单户型住宅新屋开工年化月率下降17.2%，总数年化为46.8万户，创一年最低水平，数据说明在美国政府首次购房税收优惠政策结束后，美国房产市场仍比较孱弱。此外，美国全国地产经纪商协会(NAR)6月22日公布，5月份成屋销售年化月率下滑2.2%，而经济学家的预期为上升5%。就业方面，美国劳工部6月18日公布的数据显示，6月12日当周初请失业金人数上升1.2万人，至47.2万，升至5月中旬的水平，建筑、制造和教育服务业初请失业金人数均有所增加，而经济学家对这个数字的预期为45万。制造业方面，费城联邦储备银行公布的6月份制造业指数为8，而5月份该指数为21.4，降幅大大超出预期。贸易方面，美国商务部17日公布的数据显示，美国第一季度整体贸易逆差比去年第四季度增加8%，达到1090亿美元，为过去一年来的单季最高水平。虽然，受益于世界其他地区经济持续复苏，第一季度，美国出口增长5.2%，但同时油价的高企也令美国进口增加6%，因此贸易逆差呈继续扩大态势。

以上四方面的数据囊括了美国经济的主要方面，较差的经济数据说明美国经济的复苏之路并非一蹴而就，也令市场对美国短期内加息的预期大为降低，对黄金来说，宽松的货币政策将成为支撑金价的一个重要因素。

黄金需求热情仍然高涨

6月17日，世界黄金协会公布的数据显示，2009年各国央行成为黄金的大买家，这是自1997年以来的首次。其中，印度、中国和俄罗斯成为最大的买家。而在2010年第一季度，菲律宾和哈萨克斯坦也加入到对黄金的大量竞相采购行列。此外，全球央行在2010年第一季度黄金储备增加276.3吨至30462.8吨，其中，沙特阿拉伯持有的黄金储备为此前认为的两倍多。数据显示，沙特阿拉伯央行持有黄金322.9吨，为之前预估的143吨储备水平的两倍有余，成为世界第16大黄金持有国。

从持仓量来看，截至6月22日，全球最大的黄金ETF—SPDR Gold Trust的黄金持有量再度增持5.17吨，至1313.13吨的历史纪录新高。统计显示，该ETF自今年3月以来，不断大幅加仓，3月份共加仓22.83吨，4月、5月相继加仓29.18吨和108.93吨，6月至今共加仓45.2吨，该基金近期的持续加仓行为说明投资者对黄金后市仍持非常乐观的态度。

虽然上周末受央行宣布人民币再次启动汇改消息的提振，大宗商品价格均有反弹，市场避险情绪一度有所减弱，伦敦金下挫近2%，但我们认为，市场反应有些过度，未来人民币汇率浮动区间仍将继续按照千分之五的汇率浮动区间进行动态管理和调节。因此，人民币不会在短时间内大幅升值，大宗商品的走势仍需依赖供求基本面及整个宏观形势的变化。伦敦金近日的大幅下挫释放了一些获利回吐盘的压力，尽管下挫幅度近2%，但布林通道仍保持完好，下方支撑位于布林带中轨1220美元附近。短期来看，黄金仍将保持相对弱势，但同时，各方面数据显示，全球黄金需求依然旺盛，因此，黄金在经过阶段性回调后，仍将振荡上扬。