宏观面不确定性风险较大，以及LLDPE自身基本面的疲弱决定了该品种后市仍难言乐观。经过短暂反弹后，主力合约有望重回弱势，或有可能跌破前期低点9300。

6月中旬以来，在欧洲债务危机暂时缓解，中国重启人民币汇率改革及一些利好经济数据的支撑下，全球商品出现一波“小阳春”行情。大连LLDPE也在接近9300的底部时出现一波小幅反弹行情，但反弹幅度明显偏弱。随着中石油华南PE对6月初至今的结算价出台及部分低压品降价后，市场心态受到冲击，市场氛围开始转淡。我们认为，在宏观经济面临较大的上行压力及聚乙烯自身的供需矛盾作用下，国内LLDPE将重回弱势。

宏观经济上行压力大，市场流动性收紧

金融危机过后，无论国外还是国内，宏观经济领域确实出现了许多令人振奋的成就，但对于当前的宏观经济，我们依旧不能过于乐观。中国经济是全球表现最为出色的，但对于国内宏观调控政策的不断加强及流动性的逐渐收紧，我们同样应该保持谨慎乐观。作为经济先行指标的采购经理人指数（PMI）已了出现回落势头。今年3月、4月份国内PMI就已经开始走平，一改前期上升的走势。中国物流与采购联合会发布的5月份中国PMI为53.9%，比上月回落了1.8个百分点。进入6月份，在经济总量较重的南方地区，因大范围的暴雨灾害，交通受阻，对当前的产需形势将产生一定的负面影响，笔者预计6月份中国PMI将进一步下滑。从信贷来看，在央行“外松内紧”的信贷政策格局下，市场流动性正在逐步紧缩。据Wind统计，截止到2010年5月下旬，今年央行累计从公开市场上净回笼资金5030亿元，而三次上调存款准备金率预计冻结资金超过9000亿元，因而通过数量化手段，央行回收资金已经超过1.4万亿元。市场预计，6月份货币信贷量将继续回落。对于中国政府近期提出的人民币汇率改革事件，笔者认为不能就此解读为人民币升值。目前，中国经济仍然严重依赖出口，企业生产成本提升，人民币升值对中国较为不利。事实上，中国央行已经强调，人民币汇率弹性将实现“双向浮动”，也就是说，人民币汇率改革后，人民币可以根据实际情况进行升值或贬值。如果人民币贬值，将会导致资金流出中国，商品价格将面临下降趋势。

LLDPE供应过剩，库存压力不减

当前LLDPE供大于求的局面没有改观，石化高位库存仍待进一步消化。4月份国内PE产量达到92.3万吨的历史新高，5月份产量虽小幅回落，但也达85.7万吨，仍维持在偏高的位置。6月份虽然国内有部分乙烯装置停车检修，但6月中旬扬巴及镇海装置开工，有望加大华东市场的供应量，目前华北和华南市场价格明显低于华东市场，估计镇海开车后，华东的销售压力随之加大。因此，市场整体资源量仍将维持高位。从进口来看，2010年5月国内PE总进口量为54.45万吨，环比上个月减少幅度为12.96%，但仍维持在50万—60万吨的高位。

库存方面，目前中石油华北地区和中石化(600028,股吧)华北地区通用塑料库存处于偏高水平。其中，中石油华北地区在6月10日至11日连续两日调高指导价，华北各地社会库存、天津港(600717,股吧)口库存偏高，这些库存货物以前期高成本进口货物为主，进口商套牢情况出现，因而部分进口商选择观望等待；部分进口商选择抛货，低价抛货虽然使库存压力减轻，但却加剧了市场看跌的心态。

整体需求环境不佳，国内农膜需求不乐观

由于欧元的持续不振，人民币兑欧元大幅升值，使得中国对欧洲的出口严重受阻。国内的塑料制品企业担心汇率变化，均不敢接大单和长单，而短单的接单率也仅为55%，整体需求环境不容乐观。

就国内来看，随着夏季的到来，低压塑料制品和高压塑料制品均进入消费淡季。作为LLDPE最大用途的农膜，生产处于启动期，但市场对聚乙烯的需求量仍处于偏低水平。初步估计，6月份华北地区农膜对LDPE的需求量在1.63万吨，对LLDPE的需求量在2.4万吨，农膜实际产出量预计在4万吨。总体来看，农膜对LLDPE的需求量依然过少，6月份的农膜生产对PE的需求量处于正常偏弱水平。

具体来看，日光温室膜的生产已进入旺季，订单仍略显清淡。日光温室膜的主要功能是高保温和高透明，对越冬蔬菜有良好的保温功能。受去年冬季寒冷天气影响，预计今年国内市场对日光温室膜的需求仍呈现稳中小涨趋势，初步预计全国产量在4万吨。目前主要日光膜厂家生产已进入旺季，生产订单不如预期理想，但仍能够保持50%-60%的开机率，以京津和山东地区的企业为代表，估计本月各厂家的实际产出量在600—800吨，京津和山东地区年总计产出量估计在5000吨

功能膜生产的前期启动工作已基本开始，以山东淄博、聊城和寿光为代表，但是生产情况不容乐观。受近期PE价格一路下跌和小麦收割影响，农膜厂家订单仍无起色，目前开机率基本保持在20%-40%，在订单不理想的局面下，高位原料库存难以正常消化。

上游直接原料下跌，成本支撑减弱

尽管端午小长假期间，国际原油和石脑油大幅上涨，但受供应持续增加拖累，亚洲乙烯市场维持疲软局面。乙烯单体价格自今年5月份跌破1000美元/吨后，市场心态就较为疲弱，目前乙烯单体价格持稳，CFR东北亚价格为910美元/吨，CFR东南亚为880美元/吨。原油价格近期虽然总体上涨，但对乙烯的提振作用有限。

随着中东地区的卡塔尔和阿联酋的一些新增裂解装置开启，后期乙烯供应将持续增加。阿联酋计划于6月底开启其新增的145万吨/年的裂解装置，一旦开启，预计该装置每月将有10000吨乙烯需要出售。此外，沙特克耶邦130万吨/年的裂解装置也将于8月份增加对外供应。而亚洲的日本Keiyo公司计划将于7月18日重启其70万吨/年的裂解装置，该装置之前于5月11日停车检修。因此，来自海外市场尤其是中东地区的乙烯供应持续增加，将使乙烯价格进一步下跌，从而使得来自LLDPE的生产成本支撑减弱。

综上所述，在当前宏观经济不确定性及中国经济增速可能放缓的宏观背景下，整体经济形势仍不容乐观，而流动性的逐步紧缩，将使经济增长蒙上一层阴影。国内LLDPE在供应压力巨大及需求疲弱的供需矛盾背景下，难以出现大幅反弹行情。另外，来自乙烯供应的冲击，将使LLDPE失去成本的支撑。因此，笔者认为，LLDPE后市行情仍难言乐观，在短暂反弹后，将重回弱势，后市可能跌破前期低点9300元/ 吨。