自4月中旬以来,金属价格一路下滑,上海期货交易所的铜铝锌三大品种分别都大幅下挫,尽管在6月中旬价格有所企稳,都有一定幅度的反弹,特别是中国人民银行在上周末决定进一步推进人民币汇率形成机制改革后,带动了各大金属发生强劲反弹,但是这一消息并不能完全扭转由债务危机所带来的整体利空影响。

笔者认为,欧元区愈演愈烈的债务危机是此轮金属价格的“罪魁祸首”之一。只要债务危机没有得到根本性的解决,金属价格下跌大势可能就难以终结。

回溯历史,我们大致可以看到这轮下跌其实早在2009年年底就已经埋下了隐患,国际评级机构惠誉对希腊的主权评级下调成为重大转折点和分水岭,在这之后,国际铜价尽管持续上涨,并在4月12日再度创下年内高点,但是自此以后铜价的牛市行情已经就此宣告终结,“跌跌不休”成为铜价乃至所有金属的主基调。

如果我们对比美元指数与铜价的走势,就会发现在最近一段时间两者存在较为严格的负相关关系。而美元指数之前的上升与欧元的大规模贬值有着密不可分的联系,美元指数近日的回调同时也引发了金属价格的反弹。从这条线索我们可以清楚地了解到欧元区的债务危机透过美元指数对金属价格产生的重大影响。

要解决欧洲债务问题,主要有三种方式。首先是直接违约,但这会重创欧元区经济,欧洲的经济将可能受到更为严重的破坏;其二是大量发行货币,但是由于欧元区内货币政策是统一的,债务国并没有发放货币的权力,如果欧洲统一大量发行货币的话,那么那些债务情况好的国家又显然不可能同意;第三种就是国际救援,目前欧盟和IMF组织已经向希腊提出了价值7500亿欧元的救援计划,救助结果尚待观察,但关键的是希腊之外还有其他国家也可能要面临类似的债务问题,救得了一个未必能救得了全部,因此欧洲债务危机的解决前景很难一片光明。

而中国汇改的实质是人民币放弃盯住美元的机制,转而寻求盯住一篮子货币,市场认为汇改将推动价格上涨主要并非从进出口角度出发,而应该是从国际资本流动的角度分析。

但是我们同时还要记住一点,中国政府的政策目标性非常明确,对于2010来说,既要保经济增长,也要保证不发生通货膨胀,为此确定了3%的通胀目标。如果由于资本流动带来国内货币供应量的增加,从而造成的通胀问题,人民银行势必会出台各种货币政策加以解决。

从历史的角度来看,债务危机给国家带来的危害不可估量。20世纪80年代发生的拉美国家债务危机拖累了整个拉美国家的经济增长,造成了“失去的十年”。从经济地位上来讲,欧洲与拉丁美洲不可同日而语。欧洲在国际经济当中的地位要比拉丁美洲重要得多,因此欧洲问题如果得不到解决,对于全球经济的负面影响显然是不可估量的。欧洲债务问题的重要性要远远大于中国汇改所带来的影响。因此欧洲债务危机将会带来更为长远的利空影响,而中国汇改对金属价格的影响充其量只能是其中的一朵小浪花。