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今日国内期货市场交易品种多数低开高走，金属方面，沪锌主力合约昨日上午大幅上涨，下午开盘后随即涨停，盘中虽被打开，但最终仍以涨停收盘，今日延续强劲反弹，日内涨幅为2.49%，成为今日涨幅最高的品种，最终收于14810元/吨。同时，有媒体报道锌价暴跌后，国内部分冶炼厂提前检修，最近央行又发布重启人民币汇改政策，这将会给沪锌带来什么影响，对此，期货中国网采访了海通期货分析师刘壮。

期货中国：沪锌主力合约昨日大幅上涨并以涨停收盘，今日又延续强劲反弹，您认为这波行情是什么原因造成的？

海通期货刘壮：造成这波行情的原因主要有以下两点，首先是整个国内金融市场估值目前已处于低位，锌价接近成本区间，而铝价则已大大低于成本，仅仅从有色金属的成本角度考虑，其短期内大幅下跌的能量已然不大，短期内存在一定超跌反弹的能量，需要的是外部消息层面的配合，而央行重启汇率改革就是开启沪锌反弹的最好炒作题材。

众所周知05年汇改以来，国内商品与股票市场都走出了一轮牛市，而对人民币升值后国内进口的重启以及境外游资的涌入都提振了投资者做多金属的热情。第二是国内A股市场的大幅上扬拉动了国内商品期货，尤其是锌期货的大幅上行。伴随农行上市日期的临近，管理层提振大盘的意愿不断增强，货币政策也逐步出现转向，自5月21日起，公开市场央行已连续三周净投放，额度分别为1450亿，140亿和1660亿，上周央行于17日发行50亿元1年央票及180亿元3年央票。两者的数量皆较前一次大幅减少八成以上。上周央行向市场注入1900亿元的资金，为连续第四周净投放资金。近一个月央行累计将向市场投放资金高达5150亿元。流动性的再度放缓有助于稳定较为悲观的经济预期，也利于金属市场的企稳。

有了央行流动性提供的相对充足的“弹药”，再加上管理层频频释放出诸如“社保基金将积极入市”等消息的刺激，近期商品市场的大幅反攻上行的行情也就在情理之中了。

期货中国：最近有媒体报道国内部分冶炼厂提前检修，央行又重启人民币汇改，这将会对沪锌后市有什么影响，在这样的行情下，投资者该如何操作？

海通期货刘壮：从供需角度考虑，目前下游需求并不旺盛，供应仍旧过剩，以对锌的需求影响最大的汽车行业为例，1月-5月汽车产销分别完成754万辆和760万辆，增幅较1月-4月分别回落8.21个百分点和7.26个百分点。市场预计，进入二季度以来中国汽车销售已经临近拐点。中国目前过剩汽车产能高达240万辆，库存也超过百万辆大关，虽然国家近期延长了汽车以旧换新政策实施期限，以尽量提振汽车消费，但仍难掩汽车产业继去年一拥而上产能扩张后面临的消费不足的窘境。汽车产销量的疲软极大地影响到了镀锌板的产销量，持续的供过于求拉升了库存，截止今年4月底，镀锌板库存已高达24.67万吨，同比增长154%，环比上升3.82%。伴随着后半年汽车产销的进一步回落，镀锌板库存有望进一步攀升，这也将给本就承压的锌价雪上加霜。

而近期被热情炒作的人民币汇率改革，也不同于以往的人民币单方面升值，而是适当扩大人民币汇率调整幅度，参考一篮子货币进行汇率调节也意味着人民币不会单方面针对美元进行大幅升值，相反近期不断攀升的欧元汇率甚至有可能造成人民币兑欧元的相对贬值。管理层也不愿意看到在国内较大通胀压力的时机下境外投机资本大量涌入国内资本市场。因此人民币汇率改革是一个循序渐进的长期过程，而不是一蹴而就的短线行情。就沪锌来说我们还应该更多的关注宏观基本面的改善方面，近期沪锌上涨更多是伴随着A股市场的筑底反弹行情，而A股此轮上扬并没有更多量的配合，判断为反转还言之过早，沪锌有望在15200-13500区间进行小幅波动，需找突破机会。

受访者：海通期货分析师刘壮

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2010年6月22日