旺季预期落空

房产税试点工作开始，房地产市场中长期拐点已现，加上基建投资难有起色，螺纹钢消费旺季预期落空。整体上，供需两弱，螺纹钢中长线走势将持续受到压制。

图为吨钢利润走势

10月19日以来，螺纹钢主力合约结束振荡攀升之势，自5850元/吨一线快速下挫，跌破中长期上升趋势线，技术形态已经转势。那么螺纹钢供需基本面是否支持价格进一步下行呢？

压减产能叠加采暖季限产

6月末，安徽、甘肃两省明确提出下半年压减粗钢产能的计划后，7月江西、山东、江苏等省份也陆续开展，叠加5月中旬开始，吨钢利润再次快速下降，高炉开工率和电炉开工率不断回落，近四个月全国粗钢产量连续大幅下降。数据显示,截至10月15日当周，河北和全国的高炉开工率分别报于45.40%和54.01%，较9月仍有1—2个百分点的缩减，短流程和长流程钢厂电炉产能利用率分别报于48.17%和66.06%，也分别较9月中旬下降3.18和2.27个百分点。据此推演，10月粗钢产量将进一步降至7000万吨左右的水平。

从粗钢压减产量政策的角度去看，2020年1—9月累计产量78159.30万吨，今年1—9月累计粗钢产量80588.50万吨，同比增加2429.20万吨，在全年平控的条件约束下，10月产量若降至7000万吨预估值，将同比下降2220.20万吨，基本可以抵消前九个月产量累计增幅。11—12月粗钢供给又将受到“2+26”城市采暖季限产和冬奥会前期不定期环保限产等政策的制约，实现粗钢产量平控基本确定。

房地产市场拐点已现

今年以来房地产调控不断加码，房地产投资增速、房屋新开工面积增速、商品房销售面积增速以及土地购置面积增速全面自2月以来的历史高位连续回落。10月23日，全国人民代表大会常务委员会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作，该决定引发全社会广泛关注，房地产市场的拐点信号进一步明确。

基建方面，1—9月，全国固定资产投资（不含农户）397827亿元，同比增长7.3%，其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.5%，增速持续下滑，地方政府债券发行略有增加，但1—9月累计发行额仍少于2020年同期，四季度恐难有大幅增量，基建增速的回落难获有效支撑。

厂内库存去化缓慢

7月中旬以来，螺纹钢再次进入去库存节奏。社会库存下降的幅度和速度良好，截至10月22日当周，社会库存报于589.10万吨，较7月中旬的826.97万吨大幅缩减237.87万吨，同比下降141.37万吨。厂内库存早于社会库存一周开启阶段拐点，但近一个月以来厂内库存的下行趋势停滞在240万吨左右的水平，表现不及预期。

7月以来，焦炭主力合约自2550元/吨一路高歌猛进至最高4550元/吨一线，涨幅高达89.27%，而铁矿石主力合约则从1150元/吨一线持续下跌至最低606元/吨，跌幅超40%。考虑到铁矿石和焦炭在螺纹钢生产成本中的占比分别约为1.6和0.45，铁矿石下跌550元/吨将使得螺纹钢成本下移880元/吨，焦炭价格上涨2000元/吨将带动螺纹钢成本上移900元/吨，两者基本形成正负抵消。但10月19日以来，受发改委对煤炭调控政策的打击，焦炭三个交易日重挫逾1150点，铁矿石价格维持下行节奏，螺纹钢现货成本坍塌，拖累盘面主力合约连续暴跌触及4757元/吨，破位去年疫情以来的中长期上升趋势线。

综上所述，一方面，粗钢产量压减政策的利好基本已经反映在7月以来的上涨中，随着产量平控实现的确定性增强，目前供给端压减对螺纹钢的驱动力度减弱；另一方面，房产税试点工作开始，房地产市场中长期拐点已现，基建投资也难有起色，螺纹钢消费旺季需求落空。短期钢价跟随炉料出现连续杀跌，政策调控风险快速释放，目前价格已经跌破去年疫情以来的中长期上升趋势线，供需两弱的基本面也将对螺纹钢中线走势形成制约。后期需关注的风险点是采暖季限产和冬奥会前环保限产或严于预期。