一、行情回顾

图1：美棉12月与郑棉1月月K线走势图

资料来源：博易大师 中银期货

ICE12月合约8月开盘价89.44美分/磅，最高至96.71美分/磅，最低至89.01美分/磅，报收92.53美分/磅，8月累计上涨3.02美分（或+3.37%）。

CF2201合约8月开盘价17565元/吨，最高至18505元/吨，最低至17200元/吨，报收17570元/吨，8月累计下跌335元（或-1.90%）。

二、国际棉花市场

1.USDA棉花月度供需报告

表1：全球棉花供需平衡表（2021年8月）

资料来源：USDA 中银期货

USDA8月全球棉花供需预测报告显示：2020/21年度全球棉花总产2587.5万吨，较7月调减11.9万吨，消费2685.1万吨，较7月调增3.7万吨，期末库存1899.1万吨，较7月调减11.2万吨。8月报告数据偏利多。

2.2020/21年度美棉签约

图2：美国陆地棉出口签约统计（单位：万吨）

资料来源：USDA 中银期货

据USDA，2021年8月13日-8月19日当周，2021/22年度美国陆地棉净签约量为5.56万吨，装运陆地棉4.57万吨。美棉出口销售维持正常水平。整体来看近期美棉出口销售情况都表现正常。

3．美棉播种及生长

图3：美棉优良率（单位：%）

资料来源：USDA 中银期货

据USDA，截至8月30日，2021/22年度美棉优良率达70%，周环比降1%，去年同期优良率44%，仍处在近几年最好水平。

4．美棉收购

图4：美棉收割进度（单位：%）

资料来源：USDA 中银期货

美棉新作目前尚未开启收购。

5.ICE2号棉非商业持仓

图5：ICE2号棉非商业净多持仓情况（单位：手）

资料来源：USDA 中银期货

据USDA，截至8月24日，ICE2号棉非商业净多持仓104309手，连续7周增加，目前净多头寸处于高位，增速有所减缓。

6．印度棉价

图6：印度棉花现货价格（单位：卢比/candy）

资料来源：WIND 中银期货

8月30日印度棉花报56500卢比/坎地，月环比下跌300卢比/坎地。

三、国内棉花市场

1．现货市场运行情况

图7：国内棉花现货指数及进口棉价格指数（单位：元/吨）

资料来源：WIND 中银期货

2．棉花商业库存

图8：中国棉花商业库存统计（单位：万吨）

资料来源：WIND 中银期货

据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据，7月底全国棉花商业库存总量约为250.3万吨，环比-51.43万吨。

3．郑棉仓单

图9：郑棉仓单统计表

资料来源：郑州商品交易所 中银期货

8月28日当周郑棉注册仓单8886张，前周10471张。仓单预报当周1038张，前周1484张。仓单流出明显。

四、棉花下游市场

1．内外纱价格接近

图10：内外棉纱价差（单位：元/吨）

资料来源：WIND 中银期货

2．棉纱进口情况

图11：中国棉纱进口统计（单位：万吨）

资料来源：WIND 中银期货

3．纯棉纱利润

图12：C32支纱利润（单位：元/吨）

资料来源：中银期货

C32S理论利润1660元/吨附近。

4．纱线及坯布库存

图13：纱线及坯布库存（单位：天）

资料来源：中国棉花信息网 中银期货

7月纱线库存9.82天，环比减少0.45天。坯布库存17.89天，环比增加0.44天。纱布库存但仍在低位水平。

5．纺织品服装出口（单位：万美元）

图14：纺织品服装出口（单位：万美元）

资料来源：中国棉花信息网 中银期货

海关总署数据显示，2021年7月，我国纺织品服装出口额合计272.73亿美元，环比+2.20%，同比-9.65%。1-7月累计同比+7.73%，增速放缓。

图15：国内服装零售情况（单位：%）

资料来源：WIND 中银期货

7月国内服装零售额同比上升9%，消费回落。

五、政策

8月23日，中国储备棉管理有限公司和全国棉花交易市场发布公告称：自2021年8月24日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买。纺织用棉企业购买的储备棉，仅限于本企业自用（竞买企业与纺织用棉企业的统一社会信用代码或税务登记号必须相同），不得转卖。否则一经发现，将取消其今后参与储备棉轮换交易资格。

8月25日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉0.94万吨，成交均价17325元/吨，较前一交易日上涨139元/吨，折3128B价格18742元/吨，较前一交易日上涨353元/吨；成交最高价18190元/吨，最低价16950元/吨。

当日情况：

地产棉成交量0.70万吨，成交均价17167元/吨，折3128B价格18512元/吨，平均加价1262元/吨；新疆棉成交量0.24万吨，成交均价17378元/吨，折3128B价格18821元/吨，平均加价1571元/吨。

图16：2021年储备棉轮出情况（单位：元/吨）

资料来源：中国棉花网 中银期货

累计情况：

截至8月25日，累计计划出库35.99万吨，成交最高价19700元/吨，成交最低价15950元/吨。

六、综述及建议

USDA8月全球棉花供需报告略偏多，调低美棉产量超过市场预期，毕竟美棉本年度优良率较高。目前美国受到飓风威胁，部分棉区将受影响。美棉即将进入收割期，后市需密切关注天气变化。

美棉近几周的出口销售情况均表现正常，按照季节性规律，接下来几周将进入淡季，这将不利美棉价。

ICE非商业持仓净多持仓连续7周增加，资金助推美棉8月攀至新高。目前来看，风险正在增加，一则净多持仓近期增幅明显放缓，二则美棉即将进入收割期，套保压力增加，另外较好的优良率，排除后期天气灾害，美棉产量继续下调的概率减少。

国内终端纺服内外销数据本年度都表现正常偏好，尽管目前增速有些下行。棉纱环节利润高企支撑原料价格，且纱布环节产成品低库存。金九银十消费旺季前期期待过高，目前市场预期转弱，但季节性刚需仍在。

2020/21年度新疆籽棉收购成本15000-15500元/吨，本年度工业品多数大涨，成本抬升不可避免。叠加棉花产业较去年继续改善的基本面，马上到来的新疆棉上市，收购价走高也是大概率事情。

操作上，尽管目前宏观转弱压低商品估值，但目前棉价已具备买入价值。CF2201合约坚定17000元/吨买入操作。观点供参考。