一、行情回顾

截止7月30日，全国25个主要城市HRB400螺纹钢价格均价5479元/吨，较6月底上涨540元/吨；上海地区螺纹钢报价5420元/吨，较上月底涨520元/吨；期螺2110合约收盘5737元/吨，较上月底涨590元/吨。自6月底开始各省份陆续公布压产计划，期货盘面再次在减产的提振下持续上涨，现货虽然处在需求淡季，但是对未来的供应缺口有较强预期，市场投机需求增加，现货价格也跟随盘面大幅上扬。从南北价差来看，广州-沈阳价差在月初小幅收窄后逐渐走扩，目前仍处近年低位。

图1：现货价格

来源：MYSTEEL、华联期货

图2：现货区域价差

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二、供应：粗钢压减陆续落地，供应回升空间有限

自6月底安徽、甘肃开始部署下半年的粗钢压减工作，随后江苏山东等地亦纷纷出台相关压减工作，预计后期压减工作仍将有序落地。同时国内限电限产对生产带来的扰动，粗钢和钢材产量有明显下降。据国家统计局数据显示，6月份国内生铁产量7578万吨、粗钢产量9388万吨，环比上月分别下降237万吨和557万吨，粗钢压减效果逐渐体现。当前1-6月份粗钢产量5.63亿吨，在今年粗钢产量和去年平控的情况下，下半年粗钢供应将明显收窄。

截止7月30日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.35%，同比去年下降16.8%；高炉炼铁产能利用率86.83%，同比去年下降7.67%；日均铁水产量231.13万吨，同比去年减少3.22万吨。7月初在经历百年大庆的严格限产之后，国内高炉开工率有短暂回升，但受到国内减产政策以及限产影响，钢厂高炉检修增加，铁水产量也明显下降。另外西南地区以及河南等地限电亦对短流程钢厂带来影响，螺纹钢产量也有所下降。从Mysteel统计的最新样本当周产量来看，五大钢材产量1006万吨，螺纹钢产量329万吨，均处于近3年的低位。

总体来看，国内粗钢压减政策正逐渐兑现，但需注意，政治局会议对纠正运动式“减碳”的表态，或对钢厂压减节奏带来变化，钢材产量的持续下行在8月份难以为继，或出现阶段性反弹，但在碳中和的大背景下，产量回升空间有限。

图3：日均铁水产量

来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货

图4：高炉开工率

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图5：五大钢材产量

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图6：螺纹钢产量

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三、需求：季节性低迷，后期逐渐回升

当前建材消费处于季节性淡季，高温多雨等极端天气影响工地施工，加上局部地区的疫情反反复复也影响钢材需求释放，从表观消费来看也明显较弱，但总体国内钢材需求仍具韧性，房地产竣工加快以及基建托底对钢材消费仍有支撑。

1-6月份，全国房地产开发投资72179亿元，同比增长15.0%；比2019年1—6月份增长17.2%，两年平均增长8.2%。当前国内地产受到高压管控，房地产开发投资增速连续下降，投资意愿有所下降，房企拿地情绪较为谨慎，1-6月份房地产开发企业土地购置面积同比下降11.8%，“三道红线”监管以及购地资金全面管控令房企资金压力加大，长期房地产对用钢需求将逐渐走弱。

但是新开工面积指标来看，短期下降斜率仍较为平缓，年初受集中供地影响，新开工面积增速连续下降，但随着5、6月份供地增加，新开工单月降幅明显收窄，对三四季度的用钢需求带来支撑。另外，1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增长10.2%，房屋竣工面积同比增长25.7%，施工面积增速和竣工增速好于新开工，显示房企在资金压力下，继续加快推盘销售获取资金回流意愿较强，存量施工的刚需韧性较足。

基建方面，1-6基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.8%。上半年经济增速较快，基建托底作用边际弱化，地方债发行时间延后，基建投资节奏放缓，但下半年经济增长仍面临下行压力，基建仍有明显作用。从专项债发行来看，1-6月全国发行地方政府债券33411亿元，而新增专项债发行进度为27.8%，后期专项债发行有望逐渐提速，项目资金到位落实推动基建建设。

出口方面，国内从8月份起取消部分钢材出口退税，提高部分生铁出口税率。此次征税调整仍是作为国内引导钢铁行业降低能耗，促进行业发展转型，减少钢材出口满足国内需求，与国内达成碳中和的压减粗钢政策形成配套。但是短期海内外价差较大，从5月份调整后的情况来看，6月份钢材出口仍有增长，减少出口的作用微弱，对当前的供需作用影响不大。

图7：国内投资

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图8：房地产数据

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图9：专项债发行

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图10：螺纹钢表观消费量

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四、库存：淡季累库，拐点隐现

虽然7月份仍处需求淡季，但是在粗钢压降背景下，钢厂产量较快下降，库存开始出现淡季去库。截止7月29日，Mysteel统计五大钢材总库存1526.09万吨，环比月初减少17万吨；螺纹钢总库存1133.51万吨，较月初降11万吨，其中厂库降幅较为明显，社库则仍有小幅累积，表明当前终端需求仍较为疲软，8月份作为淡旺季的转换阶段，预计库存或窄幅波动，若后期粗钢压减得以顺利开展，叠加需求旺季到来，库存将有明显去库。

图11：五大钢材库存

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图12：螺纹钢库存

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五、期现价差

截止7月30日，北京地区螺纹钢报价5350元/吨，上海地区螺纹钢报价5420元/吨，广州地区螺纹钢报价5680元/吨，螺纹钢2110合约收盘价5737元/吨。7月份期现价格整体震荡上行，期价在减产逻辑的驱动下，看涨情绪较高，但现货由于淡季销售不畅，价格上涨幅度较小，在盘面的提振下跟随上涨，因此期现基差大幅收窄，期现基差出现明显升水。钢厂利润也由于钢价上涨以及铁矿石价格下跌有明显修复，盘面利润也大幅走扩。

合约价差方面，随着压减政策落地，市场对未来供需偏紧的预期上升，而近月仍有较高库存以及淡季拖累，远月乐观溢价明显高于近月。

但随着钢价快速走高，压缩下游行业利润，上下游供需传导仍不顺畅，在宏观调控压力下钢价持续走高压力较大，钢材利润仍有回落空间。

图13：期现基差

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图14：合约价差

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六、结论

8月份钢材市场运行将围绕宏观调控以及需求释放运行，钢价在减产炒作之后仍需终端需求释放的接力。宏观方面，730政治局会议对经济形势的判断，或表明后期财政货币政策仍较为灵活，市场流动性仍较为充足，但对大宗商品的保供稳价仍有较高要求，特别是要求双碳工作的有序推进，对钢材市场构成压力。供应端，自6月底开始多个省份陆续明确下半年的粗钢压减计划，随着时间推移，供应环比上半年将有明显收缩，但需注意高层对纠正运动式“减碳”带来的阶段性供应宽松。需求端，房地产拿地和新开工有所好转以及竣工加快依旧支撑钢材需求；基建在稳增长的压力下保持温和增长，后期专项债的发行有望加快，有利于基建项目资金落地，从而驱动钢材需求。估值方面，市场对供应缺口的较强预期，以及铁矿石价格下跌，现货利润明显回升，同时造成期现价差以及远月合约升水的情况，短期估值偏高，在宏观压力下将向下修复。总体来看，8月份处于淡旺季的转换阶段，需求有望逐渐回升，供需格局改善对钢价构成支撑，钢价继续保持震荡向上看法，后期关注减产和大宗商品调控政策的变化。操作上，建议保持回调做多思路，或做多钢厂利润。