回顾上周股指市场的表现，三大股指平均收跌近3%，基本回吐前一周涨幅，同时两市的成交金额也再度回落至万亿元之下，量减价跌。从具体行业来看，以申万一级行业为代表，仅三个行业小幅上涨，多数行业均不同程度收跌。因此，上周的行情基本属于普跌格局，原因有以下两点：

第一，七一行情结束，增量资金获利出场。在6月21日至6月25日当周，鲍威尔及耶伦接连鸽派发言呵护市场对于缩债的紧张情绪，同时国内七一将近，市场风险偏好明显提升，北上资金的大幅流入进一步带动了短期市场的积极情绪，两市每日成交金额基本都保持在万亿元之上，三大股指均有所上涨。上周，前期流入的资金获利平仓，前一周大幅上涨的电子、医药、金融板块都不同程度回调，带动三大股指大幅下跌。从增量资金来看，上周北上资金在周一就开始流出，尤其上周五，大幅净卖出近100亿元。杠杆资金虽在稳定增长，但在上周四及周五也出现近两个月以来的最大回调。

第二，PMI数据不及前值，国内经济扩张放缓。上周三国家统计局公布国内6月PMI数据，制造业PMI录得50.9，预期值为50.8，前值为51；非制造业PMI录得53.5，预期值为55.3，前值为55.2；综合PMI录得52.9，前值为54.2。从6月PMI数据的整体表现来看，制造业PMI、非制造业PMI及综合PMI均不同程度回落，但仍处于景气区间之内，表明国内整体经济扩张步伐有所放缓。从具体分项来看，制造业PMI的复苏高点已过，各生产企业的扩张动能减弱是后半年的大趋势；随着后半年地方专项债的投放，建筑业有望继续保持高景气运行；由于6月受局部地区疫情等影响，服务业有所回落，但仍保持在景气区间内，后续随着国内疫苗加速接种，服务业有望继续扩张。

市场在经历了上周五的大幅下跌之后，短期情绪或未释放完毕，下行或还未结束，但下方空间有限。第一，国内货币政策仍以稳为主，并不会明显紧缩。为了应对年中的流动性需求，6月24日，央行打破自3月以来单日100亿元的逆回购操作量，连续5日开启单日300亿元的逆回购操作。然而，在7月1日当天，尽管当日有300亿元的逆回购到期，但央行仍回归单日100亿元的逆回购操作量。所以，央行在跨过流动性较为紧强的年中之后，又回归正常的逆回购操作量，表明目前国内的货币政策仍是以稳为主，不会明显宽松，也不会急转弯，正如央行在二季度例会中表示，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，维持经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。因此，从中期来看，股指下行空间有限。

第二，上周五晚间美国6月就业数据公布，新增非农就业人数85万，超过预期的70万，但失业率超预期上行，市场预期值为5.7%，公布值为5.9%。就业数据公布之后，市场对于美联储在2022年年底加息的预期有所升温，但由于就业市场尚未完全恢复，因此对于美联储的缩债预期并未升温。美元指数短暂回落，对于外资流出的压力有所减弱。上周北上资金大幅流出，也与美元指数的强势上涨有关。本周随着美元向上势头减弱，北向资金有望小幅回暖，从而带动市场情绪。

从本周来看，市场情绪虽未释放结束，仍有下行风险，但整体风险可控，下行空间有限，距离布局点不远。根据目前的板块轮动情况以及中报业绩披露月来临，建议操作上仍以IC为主。