观点小结 

一、本周变化：

出栏：本周大体重猪出栏占比继续增加，150公斤以上出栏占比增加2.53个百分点至23.37%，90公斤以下占比则降至10.95%。全国出栏平均体重为136.15公斤，较上周继续增加2.2公斤，处于过去一年出栏体重的高位水平。

价格：商品猪、二元母猪、仔猪和猪肉价格均维持不同程度的下滑。其中，大企业补栏积极性偏弱，仔猪价格继续下滑。

二、核心数据：

产能：3月份能繁母猪存栏止跌回稳，环比回升4%，较非瘟前下滑比例回升3个百分点至39%。目前非瘟疫情比较平稳，既没有恶化，也未见明显好转。

存栏：3月末小猪、中猪、大猪存栏分别较一个月前上升2.14%、0.08%和0.72%。商品猪存栏状况有略有好转。

投放：3月中下旬储备肉投放处于暂停状态。目前生猪价格处于平稳状态，短期供应较去年4季度明显宽松，因此预期暂不会增加储备肉投放。

进口：1月份、2月份分别进口猪肉37.3万吨、31.6万吨，同比分别增加25%、28%。

中期核心矛盾：前期的大体重猪的集中出栏近远期结构失衡，进入4月份有望逐渐修正。期货方面：本周略下调09合约、11合约期货区间下沿至25元/公斤、23元/公斤（作为对比，2月23日周报数值为27元/公斤、25元/公斤；2月5日周报数值为24元/公斤、22元/公斤），预期区间上沿维持在下沿之上4元/公斤。基于疫苗尚需1-2年才可能有安全有效的疫苗的客观条件，预计减缓复栏的意外出现的概率要高于加速复栏的概率。期货或走出“V”字形。

操作建议：待定，观察contango结构的调整进度。

国内短期核心变化 

3月份，能繁母猪存栏止跌回稳

能繁母猪存栏：涌益数据显示，3月份能繁母猪存栏继续下滑，环比回升4%，同比增加4%，较非瘟前下滑39%；在2月份产能再次回落至2018年四季度发生非洲猪瘟以来的低点之后，3月份开始有恢复的迹象。

复产周期的contango结构或迎来修正窗口

就一般性商品的正常状况而言，contango结构是合理的常态。但就生猪复产周期而言，随着生猪存栏的恢复，back结构常态才符合存栏逐渐回升的预期。2021年1月份之后，由于“非瘟”和“疫苗毒”的对复栏的阻碍，导致期限结构失衡，出现congtango结构。进入3月份在预期能繁母猪存栏止跌企稳的条件下 ，congtango结构有望转回back结构。

屠宰量维稳，大体重猪占比增加

截至4月8日,国内主产省份平均出栏体重较上周上升2.22公斤/头至136.15公斤/头。育肥出栏猪中大体重猪存栏占比在增加，小体重猪出栏占比下滑；体重>150kg占比较前一周上升3.37个百分点至23.37%，体重<90kg占比较前一周下滑0.79个百分点至10.95%。预计4月份维持这一状态。

4月份出栏计划环比增加

据天下粮仓网475家生猪企业调研结果显示，4月份计划出栏量223,56万头，环比3月份实际出栏量194,78万头将上升14.78%。

上下游价格、利润状况 

二元母猪和仔猪价格逐渐走弱

15公斤仔猪：截至4月8日，仔猪价格连续3周的缓慢下移，比上周下跌164元/头至1477元/头。

50公斤二元母猪：截至4月8日，二元母猪价格较前一周微降至4128元/头。

商品猪和猪肉价格持续下跌

三元商品猪：截至4月8日，三元商品猪3月份持续走弱。全国均价周度下跌2.15元/公斤至22.94元/公斤。

前三等白条猪肉：截至4月9日，猪肉平均价格为27.64元/公斤，较上周五31.50元/公斤下跌3.86元/公斤。

养殖利润：现货育肥利润维持小亏，期货09仍有小利

现货养殖利润：

截至4月9日，自繁自养利润跌至714元/头较一周前小幅下跌267元/头；外购仔猪育肥利润-547元/头较一周前下跌189元/头；

截至4.12日猪粮比为7.8：1，较上周五上涨0.32%，猪料比为6.85：1，较上周五涨0.28%。

期货盘面利润：

截至4月8日，假设15公斤仔猪价格在1426元/头的条件下，模拟计算09合约盘面利润为628元/头，约为4827元/吨，较前一周略降。

生猪、猪肉供需状况 

猪肉进口量维持同比增长趋势

海关数据：2021年1月和2月分别进口猪肉37.3万吨、31.6万吨。分别较同比增加25%、28%。

三元：集中出栏叠加FW疫情扰动,存栏预期走低

华储网：3月5日和3月10日分别投放1万吨中央储备储备肉。储备肉投放市场速度显著放缓。3月10日之后暂无储备肉投放政策。目前猪肉行情较为平稳，且维持逐渐走弱的趋势。短期市场无储备肉投放需求。

能繁母猪“二三元结构”短期很难优化

二三元能繁占比：涌益数据显示，截至2月份二元能繁占比维持在55%附近；供应角度，二元母猪依然偏紧，短期三元能繁难有大幅淘汰；利润角度，生猪价格要贴近20元/公斤附近才有利于促进二三元结构改善。根据近期市场调研情况，依然有商转母情况，在目前育肥利润降至0值以下的情况下，商转母性价比更高。

根据天下粮仓网的调研显示，3月份三元母猪生产性能比2月份下降明显，三元母猪PSY在18.98，下降0.52；二元母猪PSY在23.99，下降0.07；二元与三元的整体性能差值较2月下降0.33。

3月份生猪存栏逐步回稳

根据涌益咨询的调研数据，3月份小猪存栏环比显著回升至过于一年平均水平左右；中猪存栏同比数据止跌企稳；大猪存栏与上月持平；4月份开始生猪出栏维持中性预期。备注（小、中、大划分：<50kg、50kg~80kg、>80kg）。

数据来源：涌益咨询、wind、华储网、天下粮仓、天风期货研究所