第一季度，焦煤期货主力合约整体呈现宽幅振荡走势。供应端，春节期间出于疫情防控和安全考虑，国内部分煤矿放弃放假，或者缩短假期，导致国内焦煤供应同比出现明显增加。需求端，高利润下焦企开工积极，叠加产能缺口回补，对焦煤消耗有所增长。在供需双增背景下，焦煤期价开启宽幅振荡走势。

第一季度末，伴随着“碳中和”政策信号以及相关配合措施的出台与执行，市场交易逻辑转向钢厂限产这一主题。黑色板块成材端受到宏观平稳以及需求利好的带动整体偏强，但超预期的高炉限产力度给原料端带来更大的不确定性。不过，虽然原料端整体弱势，但焦煤表现出一定的抗跌性。

国内煤矿安检加强

今年第一季度，国内煤矿生产表现出一定的反积极性规律。1月北方部分地区疫情反弹，煤矿考虑到安全问题以及保障生产问题，或放弃春节假期，或缩短放假时间，开工率维持高位运行。国家统计局公布的数据显示，1—2月，全国炼焦煤累计产量为7692万吨，同比增长22.8%。其中，同比增速出现大幅增长的另外一个因素是，2020年同期国内受到疫情冲击，煤矿无法召集工人生产，导致基数比平均水平出现下滑。

3月2日，内蒙古乌不浪口金泉工业园区接到园区管委会口头通知，因能耗超标，即日起区内洗煤厂全部停产一个月，至3月底，能耗控制政策导致当地煤矿开工情况不理想。3月25日，山西一煤矿发生安全事故，引发山西省内针对煤矿进行不定期安全检查。3月以来，煤炭供应端冲击增加。两会之后，煤矿安全检查力度明显增强。数据显示，截至4月2日，样本煤矿权重开工率为106.82%，周环比虽有小幅回升，但较去年同期的114.24%仍有明显下降。在国内政策的约束下，煤矿生产受到压制。

进口处在低位运行

进口方面，2020年年底，我国停止进口澳洲煤炭政策发布后，澳煤持续不予通关，港口仅有少量俄罗斯、加拿大、美国资源成交。由于通关政策预期不乐观，所以中国买家货源有的转售至他国。同期，虽然蒙煤进口量同比有明显增幅，但今年年初澳煤进口被阻断，导致整体进口量同比下滑明显。据统计，1—2月，我国累计进口焦煤635万吨，同比下滑58.6%。

3月中旬，蒙古疫情再次暴发，每日确诊病例居高位，导致中蒙货运通关口岸管控升级，甘其毛都口岸通关效率骤降，策克口岸有司机确诊导致临时关闭3日。从确诊病例数来看，蒙古疫情仍在扩散，短期口岸管控导致的进口通关量低位将持续。

澳洲方面，考虑到国际关系的影响具备长期性和惯性，预计禁止澳洲煤炭进口政策短期难有回头。而蒙古煤炭出口已有90%以上供应到中国，其增量难以弥补澳洲进口的减量，叠加疫情的影响，进口焦煤将维持偏紧格局，同比下降之势难改。

产能缺口即将回补

从需求端来看，2月以来，由于焦炭供应宽松以及需求走弱带来的各环节库存累积，导致焦炭现货价格连续下调，累计降价800元/吨。4月初，某机构调研的30家独立焦企样本平均吨焦盈利仍有330元，但近期主产区针对焦企限产力度有所加强，吕梁交口地区涉及供暖任务的两家总产能140万吨的焦企现已关停，汾阳地区四家焦企延长出焦时间。截至4月2日，某机构统计的独立焦企样本剔除淘汰产能利用率达到87.55%，周环比下降0.91个百分点，对短期焦煤消耗量形成一定压力。

从中长期来看，2021年是焦化产能释放周期，2020年去产能带来的产能缺口也将逐渐回补。经历2—3个月的投产周期，新增产能也将逐步从出焦达到满产。笔者预计，2021年全年焦化净新增产能将达到3000万吨，并且在目前的利润水平下，焦企主动减产动能不足。因此，笔者对焦煤需求维持乐观判断，新增产能叠加高开工，将带动焦煤消耗，价格驱动整体向上。从期货盘面来看，在短期需求压力下，期价回调至低位时存在买入机会。