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甲醇市场大幅下跌，加剧业者对后市担忧情绪

近期甲醇市场大幅下跌，主要原因在于三个方面：一是前期上涨过快导致下游盈利水平下降，部分传统行业维持成本线运行，需求端跟进积极性难以提升；二是供应端有新增产能投产，神华榆林等装置在2020年年末顺利投产，供应增加；三是春节临近叠加河北疫情，部分下游工厂被迫停产或提前放假。甲醇主力合约MA2105期价从2020年12月18日2562元/吨下跌至2021年1月18日2332元/吨。年关将至，运费高企难下，企业排库需求仍存，上游企业出货意愿较强，下游企业多数按需采购。然疫情不稳，多地重污染空气预警再次启动，甲醛等部分传统下游需求预期减弱，如此行情使得业者对后市担忧情绪进一步加重。

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港口价格强于内陆价格

进入1月以来，内陆受甲醇新产能投放供应增加，叠加春节临近，传统下游开工下滑，市场活跃度将陆续降低，上游工厂新单签售不佳，上游工厂被迫下调价格刺激出货，截止到1月20日，内蒙古价格下调至1880元/吨，较月初价格跌幅达170元/吨。

而港口方面受益于伊朗限气进一步扩大，叠加非伊货源由于货源紧张抵港亦有缩减预期，其中南美地区货源缩减最为明显；初步预估2月份甲醇进口量将大幅走低，港口价格跌幅较小，截止1月20日，江苏价格在2485元/吨，较月初价格仅下跌10元/吨。

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煤制甲醇利润跌至亏损状态

近期煤炭价格上涨而甲醇价格大幅走低，甲醇成本收缩明显，截至1月20日，西北煤制甲醇完全成本为 2228元/吨，完全成本利润-363元/吨，西南天然气完全成本在1856元/吨，完全成本利润为544元/吨。尽管煤炭价格不断上移， 但对甲醇价格带动有限，西北煤制成本增加明显企业亏损状态。而短期看煤炭价格将继续维持高位，西北厂家春节前急于排库，短期内利润仍将维持亏损状态。

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2021年甲醇中国新增产能增速预估在9.9%

2021年中国国内甲醇产能增速在9.8%，2021年甲醇新增产能估值在950万吨，增速预估在9.9%，国内投放产能不大，处于投放末尾期，主要集中在一季度。2021年非一体化装置新增产能在370万吨，一体化新增产能在580万吨。整体看新增产能主要来自于MTO工厂配套甲醇增多，叠加焦化甲醇的投放。

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新增产能叠加西南限气结束，一季度供应面预期继续增加

2020年12月底山西中信20万吨/年装置、延长中煤180万吨/年装置、神华榆林180万吨/年装置、山东盛发年产15万吨/年装置已于12月底投料，产能压力均在1月份释放，同时1季度还有新疆众泰20万吨/年装置、中煤鄂尔多斯100万/年装置将投产。一季度产能投放量为515万吨，非一体化产能投放在125万吨，以6成兑现率来算，以达到75万吨，远远高于2020年去年同期的10万吨新增产能。前期神木、兖矿、凯越、精益及内蒙古甲醇大厂均有供货给神华榆林，后期随着神华榆林外采量递减，这些厂家货物将转移至山东、河北等地区。产能的投放会导致内地物流格局发生转变，区域套利窗口的机会将增大。

从西南地区气头的检修情况来看，玖源化工、四川泸天化、重庆卡贝乐和中石化川维分别计划于2021年1月末和2月初检修结束，届时西南地区供应量重新回升。

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2021 年海外产能增速高于2020年

从海外装置投产来看，由于疫情及宏观环境影响，2020年海外多套装置延迟到2021年投产。2020年总共仅投产一套伊朗Kimiya165万吨/年装置，特巴CGCL装置于12月底正式投产，产能释放集中在2021年一季度，而美国多套装置将推迟到2021投产，受此影响明年海外供给压力较大。

2021年海外新增产能估值在635万吨，如按照特立尼达CGCL和山东玉皇、 US Methanol LLC三套装置投产，则外盘外盘实际产能增速预计在 7.8%,高于加权后的 2020 年外盘实际产能增速在 5%。

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一季度进口预期继续减弱

自2020年12月底以来，海外甲醇供应是受压制状态，中东地区限气，导致伊朗甲醇装置多数降负荷或停车，近期受寒潮影响，后期伊朗限气存进一步加大预期。且从价格方面看，国内甲醇到岸价在308美元/吨附近，而东南亚价格在372元/吨，欧洲在425元/吨均大幅高于国内甲醇价格，套利空间打开，使得非伊朗船货大多愿意去往中国以外高价区域获利，改港及直接前往船货持续增加。另外有多套装置在1季度有检修计划，根据目前追踪到计划来看，2021年1季度海外装置的检修与降负荷将导致中国进口继续环比减量，海外新装置投产及部分供应回归的影响可能要等到2季度之后才会有所体现。

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进口缩减下一季度港口将维持去库预期

截止到1月20日，港口库存在93.32万吨，连续第五周去库。从目前到港船只来看，预估1月份进口量在100万吨左右，环比去年12月继续走低。2月份进口量存在较大幅度缩减预估在70-80万吨，2-3月仍有部分国内外装置有春检停车预期，同时港口烯烃需求平稳，一季度开工将维持高位，预计，多种因素将助力港口甲醇一季度库存继续走低。

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内陆在新产能投产情况下，库存存累库预期

内地方面随着新增产能投产，西北地区烯烃外采量将逐步减少，叠加春节临近，下游甲醛企业停车放假，传统需求进一步走低，春节物流运输停运，导致季节性累库影响，整体看2月份之前内陆地区将维持累库状态，2月份之后随着下游开工提升需求复苏，内陆库存将再次降库。

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口罩需求提升，支撑烯烃需求

甲醇下游需求非常宽泛，具有一定宏观属性。在 2021年预期经济恢复的情况下，化工需求恢复是相对确定的。从甲醇主要的需求MTO来看(占比甲醇需求的50%)，这几年处于低增长周期，2020年仅有一套30万吨康奈尔投产，2021年MTO新增产能同比2020年有所提升，主要是天津渤化60万吨、甘肃华亭20万吨、常州富德30万吨，但多集中在二季度后，其中天津渤化跟常州富德投产可能性较大。同时2021年下游聚烯烃供应增速仍高于需求增速，不过春节后产销旺季势必带动基建，终端消费和商品的贸易量的增加，叠加成本支撑，供需错配下价格或存一定上行空间，但中长期看价格仍承压。

目前甲醇制烯烃开工率自8月份以来一直维持在89%左右，近期随着疫情防控形势持续紧张，口罩的需求尤其是医用口罩迎来了再次增长，口罩厂商普遍反映国内口罩订单需求量明显上升。同时海外疫情加剧也带动了塑料制品出口提升，整体看一季度烯烃开工率将继续维持高位。

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传统需求甲醛处于低开工率，醋酸有望延续需求强劲

甲醇传统需求方面，传统下游整体偏过剩。2020年甲醛、醋酸等传统化工领域需求受疫情影响较大，其中甲醛2020年受疫情影响整体开工处于近年来偏低水平，2020年年均开工率仅为34%，低于2019年平均开工率38%。进入2021年，随着疫苗的推进，宏观经济回暖海外需求持续复苏，甲醛需求环比大概率维持低位，但同比将获得正增长。醋酸行业有望延续需求强劲的态势，下游PTA行业仍处于扩能周期，预计醋酸产能利用率将继续维持高位。

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原油需求弱势的影响下，醇醚燃料需求一季度仍将维持低位

甲醇的能源需求持续发展，从传统的二甲醚和 MTBE 以及甲醇汽油，发展到现在的甲醇船舶，生物柴油，甲醇锅炉和灶具等，整体处于一个逐步发展的过程。甲醇和原油价格走势高度相关。展望2021，随着疫苗接种工作的大规模展开，经济预计在下半年显著复苏，2021年仍将是经济复苏之年，油价看涨之年。

而根据渣打银行一份大宗商品报告指出，预计一季度全球石油需求依然疲软，季度环比仅增加30万桶/天，需求量将低于疫情爆发前700万桶/天左右。在原油需求弱势的影响下，醇醚燃料需求一季度仍将维持低位。中长期看在原油走高的情况下，后期将提振醇醚燃料需求。

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总平衡表逐步进入 2 月累库，预期内地累库为主，港口偏走平

总平衡表逐步进入 2 月累库加速阶段，预期内地累库为主，港口偏走平。当期外盘负荷仍偏低，2-3月进口预估仍低放在70-80万吨附近。随着后续外盘负荷见底回升，或对应 3-4月进口预估向上修正。煤头方面，新投的方面延长二期及神华榆林的新装置逐步提负；气头方面暂按限产至 2 月上中附近计算气头产量，关注市场传闻西南气头1月底提前恢复进度跟进。外购甲醇需求变化不大。阳煤恒通复工宁波富德检修1周。（4）传统需求仍然低放。甲醛持续季节性降负，MTBE 后续产量再度下调，原油需求低迷下，MTBE 开工率维持低位。