我国糖价走势在糖会后下跌300点后，因为国内处在一个消息真空期，随着销售淡季的延伸，期价一直不断下挫、扑簌迷离。但是就在这下跌途中，我国糖市还是有所反复。从技术图形来看，1101合约回扑颈线的有效性、正处在继续的第四浪反弹中，但是4920---4940的阻力位置压力强，导致多头减仓而糖市中现在交易量与持仓兴趣萎缩、空头气氛大。像2010年1月2月糖市等糖价上6000做空套保，但是实际证明大量的古巴原糖已向我国运来，5月底到岸。目前看，我国食糖现货销量小，南方暴雨而北方降温，这个也影响我国食糖消费。至此各个大宗商品反弹之际；我国的食糖也应该有所动作，但是糖价反弹越快越不细腻。透过现象看糖市本质，则似是而非的矛盾表象之后是因为我国糖价的定价模式、主体、根源已经发生了翻天覆地的变化。我国糖市新的物流体系、新的金融属性时代悄然而至，再用原来生产商集体性协商定价的模式来主观臆断后市，仅仅是刻舟求剑；但是，水流舟行，落花流水春去也，而掩耳盗铃的去刻意臆测纠结过去的宝剑，不是缘木求鱼吗？

一 国内外宏观经济和食糖供需差异分析
 
　　首先，国际糖市利空多，印度巴西产量提高，巴西方面中南部地区的甘蔗产量的大幅提高，导致原糖价格不断下挫。4月以来，投资者担忧希腊债务危机将蔓延至西班牙和葡萄牙，促使交易员买入美元以规避风险。糖市重燃欧元区债务问题的担忧，这是前期推动美元上涨，打压糖价等大宗商品价格的因素之一。在国际糖市中，本榨季，巴西因天气有利，甘蔗总产量增产9.9%，预计2010-11年度甘蔗产量将达到6,643亿吨的纪录高位。 与此同时，由于最近一段时间下雨提升了甘蔗单产，估计拟于今年9月份结束的09-10制糖年印度的食糖产量有可能超过1,850万吨。此前印度业界预期本制糖年印度产糖约1,800万吨，仍满足部了全国约2,300万吨的需求，今年已经是印度连续两年进口食糖。Vivek Saraogi同时表示，估计10-11制糖年印度的食糖产量将上升到2,300万吨以上，足以满足国内需求；所以印度在提高进口关税并且可能停止进口原糖。 进而，做为全球第三大食糖买家的俄罗斯变更其关税的计算方法，其6月关税将为每吨200美元、将增加糖的进口税收，这将减少国际糖市的有效需求。
 
　　综上，种种基本面的消长导致NYBOT11号原糖跌幅过半。这使进口糖的实际成本低于国内糖价，进而拖累国内糖价下行。因为国际糖价即成的跌势不会因为一次欧盟救援计划而改变。何况后面的欧盟几个国家的危机更大，所以后续一旦别的国家在想希腊这样要求德国和IMF 援助，那么糖市恐慌就会导致新的下跌。
 
　　总之，因美元上涨，糖供应量增加，引发市场卖盘活动。ICE原糖期货跌及一年以来最低位。直到前日欧盟决定援助希腊债务危机，这一机制提升大宗商品衍生品市场的风险偏好，加上原糖期货前期大幅下挫的供求基本面利空已经为市场所消化，原糖期价反弹；但是我们认为积威之下，短期看，原糖期价反弹有限、仍然是低位震荡。从整个国际环境来看，市场担心欧洲因主权债务危机的蔓延而导致能源消耗的减少使原油的需求大幅较弱，而美国最新的原油的库存报告也显示了原油需求的减少。这些因素制约着糖价的上涨。当然，原糖价格正处在关键位置，并且有企稳回升的迹象。有信息显示国际买家的采购兴趣对糖价有一定的支撑，毕竟今年全球仍有800万吨的缺口。
 
　　反之，除非找到新的城市化进程等超级增长点，目前我国经济增长正减速，房产市场并非减速之源；而银行放贷则是带来冲击根源所在。其原因是因为多处公共设施的投资拖累银行信贷，而导致我国信贷增长和基建支出将踌躇不前。而在2009年，铁路公路基建为我国GDP增长做出了举足轻重的拉动。未来的希望在我国的出口增长，海关总署10日发布的数据显示，由于出口增幅高于预期，我国4月份意外实现贸易顺差16.8亿美元；这将再次成为我国GDP增长的增长点。 GDP的减速和流动性的收缩对我国糖市外部环境并非非常的有利。但是国内糖市供需紧张依旧。昆明糖会对本榨季国内糖产量预测是1070万吨，国家放储200万吨和进口50万吨原糖以满足供给，但是消费预期超1400万吨，供不应求过80万吨。但国内糖市供需存在缺口并非因为实际缺糖所至、而是食糖物流的改变导致流动领域的食糖在生产商直销后大量分流而已，所以，大量的糖仍然存在市场的某个角落环节之中、后市可期。因前期NYBOT糖价走低，以原糖最低价13.75美分进口则从泰国仓库取糖并且精炼的成本为4730元/吨，而从巴西取糖交割重炼后的总成本为4520元/吨，理论上均低于目前国内食糖产区价格，这就打压国内糖价。日前，随着国际糖价阶段性触底展开4浪反弹，郑糖也是显示其孤岛反弹得图形，一时反弹之势形成。巨跌之后，反弹节奏和幅度的把握也是至关重要的。总之，我们根据经济学的原理分析，如果有甘蔗、只要油价走低，那么即使国际糖价跌破国际原糖生产的总成本，国际糖企还是会继续生产，通过覆盖他们的固定成本来摊薄总费用；除此之外，生产蔗糖过程中产生的蔗渣、糖蜜、滤泥等副产品也是可以利用的。所以，并非生产成本线就是国际原糖价格的铁低。国内曾经在成本是2800----3000元的时候期价一度到2658，0811达到2500，在生产成本线之下运行，那么国际糖价会不会如此走势？让我们客观的拭目以待。
 
　　二 新的历史环境中新的糖价定价体制的形成
 
　　根据上述的宏观面和基本面的消长变化，我们认为因欧盟部分国家主权债务危机升级所引发系统性风险；外加国际基本面转换和国内维持供需紧张的不一致；生产商报价和产销倒挂的不统一；国家积极主动有效的调控和产业发展的相互促进;上述诸种因素导致糖价上下翻飞、高低震荡。在表象后，是糖价定价体系中新的游戏规则的融合形成。发轫之初，糖企中谁先改革、谁先招贤纳士、谁先适应新的规律和环境，谁就会成为新的历史潮流的弄潮儿，再领风骚数十年；但是，如果墨守成规、因循守旧，那么糖价也是乱花渐欲迷人眼，会贻误战机、贻笑大方。
 
　　1，随着中国食糖衍生品市场交易量和持仓量越来越大，糖价波幅越来越大，糖市的市场容量和波幅已经能够容纳大资金的进出。在我国乃至全球流动性极度泛滥之时，国内外糖市的高度活跃性本身就为大资金的获利提供了必要条件和场所。而生产商糖商金融知识的相对不足，对宏观政策的误读，特别是对国际糖价的误判和幻觉则导致自从2009年7月、12月，2010年1月2月以来2次做空失败和2次做多的失败。其间在2009年特大牛市中做回调、在低位套保，在高位跟多并且籍口云桂干旱炒作，败笔累累之余，其中缘由之一就是面对百年一遇的金融海啸和云南干旱、印度减产和我国政府应对危机的4万亿投资拉动，糖市主体并没有从本质上有客观清醒的认识，而是仅仅对已经熟悉的不能再熟悉的基本面加以利用，殊不知，时移世易，在流动性极度泛滥、特别是中央并没有明显的迹象回收流动性之时，逆着大牛市而做回调和在4800---5000元套期保值，本身就是仅仅关注生产商1500元的纯利润而忽略更大更宏观的基本面所致。与之为甚的是，在2010年1月2月生产商做多，本身就违反了生产者卖糖的客观规律，更是违背了在2009年11—12月套保的初衷，可能忽略了货币政策与时俱进、三令五申在调高准本金率、发行央票的诸种举措；以及各种宏观调控、稳定物价的良苦用心。市场误读之余，肯能参与主体采取了反向举措。 试问，到底是谁应该卖糖、谁应该买糖？谁违背了在2009年12月套期保值的初衷？谁将糖价变成资金的符号又是谁忘记广西才是食糖的最大产区而广西并没干旱的实情？资金流是推波助澜，是在牛市中摆出要吃掉所有套保盘的姿态，在熊市中有配合国际糖价肆行无忌打压国内糖价。但是，为何生产商不能提高宏观政策解读能力，为何不能运用金融手段来解危救困？痛定思痛之余，糖市中的各个主体都应清醒认识到，糖市的历史环境悄然改变，新的游戏规则要求用新的金融手段和人才来分析糖价变化的本质。进而发现规律利用规律。
 
　　2， 糖市的表像往往是错综复杂、千变万化的，但是其内在的本质的必然的规律则是异常简单和稳定的。4月糖会亦真亦幻，会上所提的5100—5500的糖价一时没有响应，各个网站的论述也是各有千秋。中国糖市在会后变得食糖期现价联动下调，一时南宁价逼4900元/吨而昆明价破4800元/吨、成交淡采购少。但是即使昙花一现，某些生产商还是坚信国内供不应求、长期看进口糖不切实际；认为国际糖价跌后反弹之日、就是国内糖价腾飞之时。从中国糖市供求基本面分析，至2010年4月末，本制糖期中国已累计产糖1067.23万吨（上制糖期同期产糖1230.31万吨）。累计销售食糖583.81万吨（上制糖期同期销售食糖670.16万吨），累计销糖率54.7%（上制糖期同期54.47%）。考虑国储抛售的122万吨，食糖销售量实际达到了接近700万吨，消费增长仍为乐观。所以生产商报价的坚挺于5100~5250区间，价格倒挂近200元/吨。这是产区销区、消费者投资者、流通商和生产商、实体经济和虚拟经济之间的价格发现、转移风险的过程，是生产商努力发展实体经济的结果？ 如果认为中国糖市能反映所以的信息，那么2009年大牛之后，先知先觉的投资者理所应当预期到国际糖价会转低、巴西印度食糖增产必将打压糖价。目前，国内糖价仍处于06年以来的相对高位，除了2006年郑糖上市之初有过在6000之上的一个月的价位之外，从来没有在5000之上占领这么长的时间。当前，季节性上消费相对温和；所以一旦市场大多认定国内糖价处于历史高价周期之下，那么糖价向低价的回归也是一种无奈。短期而言，的的确确是生产商和部分仓储掌控食糖资源、在后期有更大的发言权；糖商和投资者做空但是无糖、完全寄望国际糖价和进口。但是，随着时间、供求、价量的动态变化，生产商自身也是在不断分化的，不断组合和消长的。部分生产商已经意识到过高的糖价带来一时暴利，却给淀粉糖、麦芽糖、阿巴斯甜和甜味素以可乘之机；一旦消费者的口味改变，则生产商损失了长期的市场份额，所以，我国糖价的空军主力中也有特大生产商的魅影。糖价波动中主力的组合消长是至关重要的，也许当初的朋友已经走向的事物的反面，而历史的潮流仅仅给顺应历史大潮的弄潮儿以胜利的犒赏总之，糖市的表象是千变万化；在炒客和投机者的翻云覆雨之下，糖价更是扑朔迷离。但是万变不离其宗。糖价之变化中其金融属性和宏观规律正在起着越来越大的作用，基本面对糖价的影响意义时而显著时而不明。糖价定价体系中，生产商怎么说也是其中一极，在供过于求的熊市之中，甚至是至关重要的决定性一极。但是，在糖价9环节之中，如果不能建立起产供销、官方和民间资本向结合的最为广泛的统一战线，仅仅孤军奋战。容易被孤立而无缘。
 
　　综上，时移世易，世易时移，变化中混沌的糖市孕育着新的定价手段、调控因素；分清敌我，建立符合历史潮流的定价模型和统一战线，方可在新的糖市风云中笑傲江湖。
 
　　三 三位一体的糖价定价体系中，各方博弈的策略愈来愈诡秘，国家调控起到了稳定糖市、保护蔗农和糖业的作用
 
　　除了生产商，现在国家各个储备仓库还是有100万吨以上的食糖；而国家调控的规模、频率、方式、价位，都是影响我国糖价的重要因素之一；并且，随着国储仓容的增加和国际点价能力的提高，国储糖将是平衡我国食糖供需关系举足轻重的一环，其砝码之重，影响之大，已经不是糖市中江湖恩怨所能度量，特别是2010年流动性逐步收缩之时，英明调控诸种收到从实体经济的食糖环境来配合货币政策回收流动性打压通胀之责。可以说，中央合议调节指导糖价的举措从制度上完善了我国食糖的调控机制，将来即有可能会将虚拟市场管理纳入其内、以稳定非常之时的非常糖价。所以，未来我国糖价将是生产商、糖商、投资者的江湖恩怨为一方，国家综合统一指导协调议为一方，国际糖价和基金为一方的三国之时。随着糖价内外因、多空方的动态转化，每一方都会在我国糖价形成过程中各领风骚数百天，但是，我始终坚信，很难由一方独大，每每两者结合对抗第三方之时就是孤立的第三者挫败之时；就看谁能认识糖市糖价的变化规律并领会灵活机动运用而已。回顾国家诸种因时拍卖、一共是5次122万吨食糖，价位波幅从下限4700到上限5450。 从我国的总体社会福利来看，国家调控食糖糖平抑糖价、满足供不应求的缺口；提高了整体社会福利。按照上述分析来看，在生产商糖商一枚拉升之日，年初国际原糖期高企30美分，有印度缺糖导致国际糖市爆拉的前车之鉴，所以国家调控拍卖在云桂干旱不明，国际糖市难测之余，投鼠忌器，不得不小心意义，如小马过河一般，一点点抛售，从时间和数量上换取糖价回调的空间。但是正如我们原先分析的，但是国家调剂糖市供求行为本身就证明了市场供不应求，市场缺糖。国内糖市越抛越涨之局进一步反映国家调控抛储的重要性和及时性；也表明国内投资者预计国内糖价后期在国储无糖之日配合国际糖价再次大幅上涨。而国际糖价低迷，而国内调控维持高压，则不免使得2006年国内糖市三年低迷的悲剧再次上演。对于国内食糖产业来说，确保国内食糖的基本自给是长期的基本的目标；也就是要使种植、加工、消费三者均衡发展；今年的进口和淀粉糖替代这两块将影响市场供需。将来看，蔗农种植甘蔗是最弱环节，糖企加工制糖则是最强环节，由此，糖价将在国家保护三农和糖协保护糖企的以及云桂地方保护糖业的角度出发，有序递增。因为长期看，国内长期上涨的糖价方可保护蔗农收益；保证国内食糖产量。短期后市看，国际糖价月线从1999年4月低点4.26美分到2010年1月的27.37美分，则2010年5月调整到整体升幅0.382的13.2美分；长跌之下必然有向江恩0.5价位的15.85和波浪理论的0.618分位18.56做4浪反弹；时间上看，2010年2月5日开始的跌势连续13周不停不间断则下跌时间周期结束、4浪反弹也是应该开始了；而前期现货市场的在榨季初形成的4800元/吨既是国储调控价格线也是食糖现货三年高价位。我们认为，4浪反弹后或许会有5浪的延续，但是幅度已不可比拟前期的15美分暴跌之势。
 
　　总之，目前中国糖价处于多重矛盾因素交织纠葛之中，而上述种种因素变化消长形成合力来有力促进或制约着我国糖价大幅下跌或上涨。因此，未来衍生品市场糖价的波动区间在4000---4700，在此幅度内因短期方向模糊而反复拉锯。前日孤岛反弹没有走完图形本身就证明那个仅仅是个小小的反弹而已、其下跌有内在合理性。大环境和国内糖的情况都决定了前期反弹是仅仅是糖市多头自救。次贷危机之后，我国糖市和2006年情况一样，最近资本市场的敏感而导致我国糖市情绪波动大；在此敏感之时，如果墨守成规、因循守旧，则势必南辕北辙；只有革故鼎新、除旧布新、废旧立新，才是顺应糖价发展的潮流，才有可为之处。