沪钢一个月左右的时间跌幅超过800元/吨，近期更是收出八连阴，调整行情犹如水银泻地。然而随着成本告破以及多空资金大量离场，期价或有望获得强劲的成本支撑。

5月6日以来，沪钢展开水银泻地式调整行情，截至昨日连续8天收阴，累积下跌近500元/吨。目前市场普遍认为螺纹HRB400成本在4200—4300元/吨，而昨日螺纹钢主力合约1010一举跌破4300、4200两道大关，最低下探至4178元/吨，最终报收于4186元/吨。笔者预期在成本告破之后，期钢止跌回稳指日可待，从昨日1010合约持仓大幅减少23万手，多空大量离场即可以看出一些端倪。

系统性利空暂时得到遏制，期钢有望止跌

从政策面和宏观面来看，尽管当前市场整体依然偏空，但预计未来一个月内应该不会再有大的调控政策出台。4月份，CPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，创18个月以来新高，PPI同比上涨6.38%。通胀略超预期，从未来发展趋势上估计，CPI仍旧会上升，上涨或会持续到三季度，加息预期加大，但二季度加息的概率较小。4月人民币各项贷款增加7740亿元，这几乎接近了市场8000亿元的最高预期，且较3月5000亿元的规模有明显增长。当前市场普遍预期二季度信贷投放在2.25万亿左右，因而五六月份月均仍有7000亿元的规模，相对适中，不会进一步对市场形成利空冲击。

供需改善力度欠佳，库存止跌回升

原首钢发展研究院副院长戴国庆5月12日在出席“和讯论坛——聚焦铁矿石谈判困局”时称，根据4月份粗钢日产量计算，全年粗钢产量将达6.6亿吨。统计局数据显示，4月份粗钢产量5540.3万吨，同比增长27.0%。按此产量算，粗钢日产量达183万吨，全年粗钢产量将达6.6亿吨，比去年多1亿吨。对于国内需求量，北京科技大学冶金学院教授许中波、中国矿业联合会调查研究部主任卢业授和戴国庆均认为在5亿吨左右。显然，今年中国钢铁行业供过于求的问题依然非常严峻，对钢材价格构成强大的压制作用。

短期来讲，在供过于求以及期现货价格持续下跌的行业基本面下，螺纹钢社会库存亦相应的出现了止跌回升态势。上周，国内主要城市螺纹钢社会库存增加6万余吨至662万吨，两周累积增加22万吨。

暴跌之后，成本支撑有望转守为攻

农历新年之后，螺纹钢库存整体处于下降态势，而成本则整体处于上涨态势，且涨幅惊人。年后，“我的钢铁”矿石综合指数在短短两个月的时间里由126上涨到181.4的历史高位，虽然近期有所下滑，但截至上周末依然维持在167.7的高位水平。考虑到铁矿石定价机制已发生了重大变化，季度定价已成现实。按照新的定价机制，3—5月铁矿石现货价格已成重要参考依据，但本月内一般不大会有三季度铁矿石谈判结果，甚至也不会讨论三季度矿价。因而，预计5月内成本变化幅度不大。螺纹钢期货之所以能够罔顾成本支撑作用而大幅下滑，一个重要原因或许在于2009年囤积的低价铁矿石库存仍在消化之中，后市随着大量高价铁矿石投入冶炼，高成本支撑作用将很快显现出来。另一方面，铁矿石海运费价格在经历了数月的横盘整理后，于近期出现了较为强势的上涨行情。4月12日，澳巴至中国海运费价格分别为9.717美元/吨、23.196美元/吨，而截至5月14日则已分别上涨到13.604美元/吨、32.123美元/吨，涨幅分别为40%与38%。铁矿石价格坚挺，海运费价格上涨，这对钢材成本构成较强的支撑作用。

纵观螺纹钢期货2010年以来的行情，就是高库存和高成本反复较量的结果。可以说，在螺纹钢4月中旬以来的持续调整行情中，是来自房市和货币市场的密集政策利空“帮助”高库存压力战胜了高成本支撑力。那么，在期价已经跌破成本以及政策利空冲击逐渐消化的情况下，高成本支撑作用或有望在争斗中逐渐占得上风，助推期钢止跌回升。

期现价差倒挂严重，套利机会显现

2009年10月之后，螺纹钢期货价格持续振荡走高，而现货报价则持续低迷，两者价差持续放大。3月12日螺纹钢指数与国内24个主要城市螺纹HRB400现货均价价差达到最高点476元，当时笔者曾于报告中提示了卖期货买现货的套利机会。3月之后，现货市场表现极为强势，一月之内飙涨800元，而期货表现相对弱势，两者价差持续下降。在4月中旬之后的期现货价格联袂下跌的过程中，期货跌幅更大，最终促使了期限价格倒挂现象的出现。从期现货价差上看，1005合约与1010合约的投资机会则已经显现出来。5月12日，螺纹钢指数与螺纹钢现货均价的价差创下-156元的低点，更是低于2009年5月25日-152元的前历史低点。买现货卖期货套利方案完美收场，新的套利机会已经出现。对于有消费需求的建筑商或者有备库需求的贸易商，可以通过“期货建库”的办法把握这一套利机会，即大幅下调建库目标，通过期货市场买入等量合约的方式进行操作。预期未来两个月期现价差有望重回200元上方的合理区间，则“期货建库”有望节约成本300元左右（价差由-150上涨到200以上）。

综上所述，沪钢的持续下跌行情有望遭遇成本支撑的强劲狙击，短期止跌回稳概率极大。技术面上，笔者曾对沪钢走势做过归纳总结，发现其温和单边行情涨跌幅度一般为400元，持续时间为3—4周，极端单边行情涨跌幅度一般为800元，持续时间为4—5周。沪钢上市以来一年多时间内始终吻合这一规律。如今，期钢下跌时间恰好一月有余，下跌空间也正好在800元左右。操作上，当前已不宜继续盲目做空，以防去年10月某些资金在4000元/吨下方大量做空最终被逼仓的惨剧再度发生。有备库需求的的投资者可充分运用期货建库发挥成本优势。普通投资者待期价稳定于4200元/吨上方后介入做多为宜。