昨日，一直表现较为坚挺的国内糖价出现了暴跌。一方面国内外经济环境发生较大变数拖累了糖价，另一方面糖市关注点的改变可能也是糖价回调的重要原因。整体来看，全球食糖供应由短缺正在向过剩过渡，加上欧元区经济前景动荡使得投资者信心受挫，预计近期糖价还会以寻底走势为主。

年初以来，国际糖价已自高峰下跌一半以上，全球食糖供应由短缺正在向过剩过渡，加上欧元区经济前景动荡使得投资者信心受挫，预计近期糖价还会以寻底走势为主。国内糖价相对坚挺，广西现货报价当前仍稳定在5000元/吨附近，郑糖期价的调整势头则相对明显，白糖指数已由1月高点时的5870元/吨回落到了4700元/吨左右，累计跌幅近两成。当前多空分歧依然严重。

如果仅从国内糖市的供需形势来看，产不足需早有定论。根据中国糖业协会的估测，2009/2010年度大约存在300万吨的供应缺口（产量1100万吨，消费1400万吨）。考虑到上年度结转库存36万吨，自2009年12月至今年4月末国家已抛储122万吨，2009年10月至今年3月累计进口食糖20万吨，这样本年度还短缺约120万吨。从进口角度来看，自2001年之后平均每年进口约110万吨食糖，这样今年4—9月份可能继续进口90万吨左右。考虑到当前进口食糖成本优势明显，实现上述目标应该不难。另外，在4月份“昆明糖会”上有关部门负责人表示本年度还准备投放储备糖70万吨，如果全部实施并加上进口糖的数量，满足日常消费应没有问题。所以，未来国内食糖是供应偏紧还是供需基本平衡要视进口糖和国家抛储的规模而定。

目前，国内外糖市价差为2006年以来的较高水平，国内糖价的定位明显偏高，减产造成库存显著下降是大型糖企报价坚挺的主要原因。根据中国糖业协会的统计，截至4月末，国内食糖总产量为1067.23万吨，累计销售583.81万吨，当前工业库存在483.42万吨。根据近年来糖市运行规律，5—9月份销量往往超过500万吨，所以后期供应可能紧张。不过，从前期（5月以前）糖的销售情况来看，本年度与2008/2009、2007/2008年度同期相比分别减少了86.35万吨、175.14万吨，由于需求基本保持逐渐增长的趋势，所以销量下降的重要原因是国家抛储部分替代了糖厂的销售。这样，在年末新糖大量上市之前应该再投放30万—50万吨的储备才能满足需求。应该注意的是，与进口主要依赖国内外价差为动力不同，政策抛储要视管理层认为当前糖价是否相对合理而定。虽然本年度前期抛储都是以4000元/吨作为竞拍的底价，但并不意味只有糖价下跌至该价位之下才停止抛储。从全国范围来看，历史性高糖价不能完全弥补减产对于蔗农和糖企所造成的损失，一味打压糖价也并非国家抛储的本意。行业内的代表性观点认为，广西糖价低于5000元/吨就不是合理的。如果管理层持同样观点，那么以当前的糖价水平来看，再次抛储的迫切性不强，恐怕这也是当前市场传闻国家将暂停抛储的的主要原因。

从以上分析可以看出，本年度实现食糖供需平衡是可能的，糖价不再具有强劲上涨的理由，但出现深幅下跌的可能性也不太大。

不过，就期货市场而言，当前郑糖主力1101合约在持仓达到88万手之后逐渐下降，根据以往规律来看，持仓见顶的可能性很大，主力资金向1105合约转移或许为时不远了。所以，郑糖所应关注的重点早已转向对于2010/2011年度供需形势的判断之中。

根据4月份召开的“昆明糖会”所披露的信息，今年新疆甜菜播种面积有望达到150万亩，较2009年的92万亩播种面积大幅增长63%；甜菜糖产量有望从2009/2010年度的38.44万吨增至65万吨，增幅在69.09%，如果糖价继续在高位运行，甜菜糖产量甚至会超过65万吨。与此同时，今年华北地区的糖厂将甘蔗收购价提高到了380-410元/吨，当地糖料种植面积计划增加到85万亩，但由于农村劳动力减少，面积落实不够理想，能恢复到2008年的水平也有困难；广东新榨季估计糖料种植面积增加20万亩，主要是湛江地区增加较多，产量有望恢复到2008/2009年度的水平，即105万吨左右；西南地区由于受到干旱天气的影响，对于甘蔗种植前景不很乐观，业内人士认为广西今年难以达到1600万亩。云南省据有关部门初步统计，今年全省宿根蔗和新植蔗的有效种植面积在400万亩，后期也有可能恢复到450万亩的水平。另外，自4月下旬以来，云南、广西地区出现连续降雨，旱情得到缓解。因此，我们对于2010/2011年度甘蔗的种植和生长形势应该重新评估，这也是未来一段时间影响糖价走势的重要因素，估计2010/2011年度国内食糖产量出现恢复性增长的可能性较大。

国际市场方面，印度、巴西的食糖产量都将明显增加，全球糖市供应很可能将出现剩余，加上经济前景不明造成投资资金外流，国际糖价将以寻底走势为主。

综合上述观点，预计在夏秋季消费高峰来临之前，国内糖价易跌难涨。

从技术上来看，若郑糖指数继续调整，则向下将在4700、4400、4000元/吨等点位寻找支撑。结合产糖成本等因素考虑，在4400元/吨附近糖价寻底成功的可能性较大。而根据郑糖期价以往运行的规律，1105合约很可能在7月前后取代1101合约成为新的主力合约，估计届时糖价将见底，郑糖持续半年的调整走势很可能也将进入尾声。