近期国内糖市走向特点有二：首先是明显受到国际原糖价格的影响，无论涨跌都有较高的趋同性，不过由于国内市场自身供求偏紧，表现较外盘要强；其次金融属性有所增强，高盛事件、欧元区债务危机以及国内地产调控政策等影响在价格上都有一定反映。

昆明糖会政策维稳

在4月底的昆明糖会上，发改委等国家部委表示认可当前糖价，并要求维稳，总体而言从本次糖会中无法解读到明显的利空政策信号。不过需要引起注意的是远期的种植面积仍构成利空。虽然这对当前的价格影响不大，但是政策方面，无论是农业部或者是中糖协，都强调要确保甘蔗的种植面积，这实际上是下榨季乃至下下个榨季的一个价格偏空信号。

等待夏季消费高峰

从糖价历年的季节性规律来看，每年的12月—次年的3月，现货糖价大概率容易上涨，而4—6月则通常面临回调，随后6—9月重拾升势。由于历年来二季度总是供应最大但需求最少的时间，因此局部供求偏松成为二季度国内糖价无法走强的重要原因之一。不过到6月份之后，由于夏季备糖高峰的来临，局部供求趋紧与全年供求偏紧（产销缺口约300万吨，除放储外还可能需要增加进口来弥补缺口）这两个因素将形成共振，或将推动本轮食糖牛市的最后一波上升行情，虽然到时未必一定能创出新高，但季节性的涨势仍可期待。同时由于下榨季的增产预期，预计下榨季国内糖市很可能完成牛熊格局的转换，出现一个由上升趋势转为下跌趋势的长期拐点。

进口成本形成利空

目前国内糖市自身的供求基本面和政策面都没有什么明显利空，实际上下图所示才是影响内盘价格走弱的最大利空。由于主要产糖国巴西和印度的增产预期，外盘自春节之后累计下跌幅度已经达到50%，导致自3月中旬开始进口加工出现盈利，且盈利水平越来越大。目前原糖进口加工成本估算大约在4300元/吨左右，有800—900元/吨的进口盈利。而根据我们的计算，内外盘糖价实际上具有长期的协整关系，即两者长期的价格走向趋同，且外盘价格变动通常领先内盘（短期两者联动性不强，甚至较差）。因此外盘的持续下跌最终影响了国内糖价的重心，并且增加了进口的预期，可能改变供求平衡表，导致国内供应增加。不过外盘走势虽弱，但在连续下跌之后其估值相对于供求情况已经出现一定的安全边际，因此后市或许不具备继续深调的空间。

产销数据影响中性

截止到4月末，本制糖期全国生产进度已近尾声。目前已累计产糖1067万吨，同比减产163万吨，累计销售食糖584万吨，同比减少86万吨，累计销糖率54.7%，同比基本持平。产量数据至此尘埃落定，全国减产至1070万吨级别的说法不虚。更值得注意的是销售量的同比减少，在明显减产的情况下产销率却并未提高，4月销量及3月销售量都明显低于去年同期，纯粹从数字来看中性偏空。不过有利的方面是今年有国家放储挤占了糖厂的份额，而去年同期则有收储保底，因此实际销售情况应该至少不明显差于去年同期。当然，销售量减少跟替代糖的大量使用也不无关系，因此总体而言销售数据只能说中性，尤其是替代糖的利空因素要引起投资者充分重视，不妨根据实际情况适当下调全年消费数据的预测。

综合分析，外盘和季节性因素引发的糖市振荡行情估计还会延续一段时间，直到夏季备糖高峰之时新一轮上涨行情才有启动的可能，中线继续以观望为主。