4月份以来，沪胶价格年内第三次摸高26000元/吨一线，但最终又以失败结局告终。因此，在26000元/吨一线，沪胶已构筑成一道强阻力区。尤其在东京胶咄咄逼人上涨之时，沪胶价格仍未能完成突破，无疑为眼下的弱势埋下伏笔。那么，在沪胶价格跌至年内区域低点22000元/吨后，后市行情将如何演绎呢？

目前看，东京胶对沪胶的影响正趋于弱化。相反，沪胶已较之东京胶更具趋势引导意义。在把东京胶指数换算成人民币报价的形式后，笔者对两个市场的联动性作了如下比较。在4月份之前，东京与上海两地天胶的最大价差不超过2000元/吨，然而到4月中旬时，东京胶指数较之沪胶指数的升水已扩大到了罕见的4000元/吨。笔者认为，其主要原因应在于沪胶市场对于东京胶多逼空行情的不认可。之后，随着沪胶价格的回落，东京市场的逼空行情也告一段落，而两地市场的价差也逐步回归到了相对理性区间。从沪胶价格的拒绝跟涨，到胶价的回落行情出现，说明沪胶市场比之东京胶已更有前瞻性。

鉴于沪胶市场的相对领先性，笔者认为时下分析沪胶行情时，东京胶的走势对沪胶行情的影响应以末尾因素待之。同时，笔者认为目前影响胶价的第一要素是美元汇率，第二要素则是货币政策，第三则为车市冷暖及天胶供应层面的变化。

我们知道，国际商品价格多以美元标价，天胶价格在国际贸易中也不例外。但如果我们考察更长的时间跨度，我们同样可以发现美元汇率变动与商品价格之间的负相关性并不很高。笔者也认为美元汇率变动对商品价格的影响在多数时候并不起主导作用，但为什么这里笔者又要把美元汇率放在第一要素进行关注呢？这自然是有其特殊的背景条件，即与其说目前美元汇率波动对商品价格会产生重大影响，不如说欧元危机对商品市场可能造成负面冲击。在较为直观的关系上，我们则是看到美元指数上涨对商品价格的压制。自4月15日以来，美元汇率上涨与商品价格下跌之间的相关性比较强。当然，美元汇率对商品价格的影响仅仅是一个表象，个中关系并不是汇率与商品价格的关系，而是欧元区债务危机下的货币流动性危机可能对商品价格带来的负面影响。说到底，这个汇率因素是内藏金融市场动荡的汇率，而非正常情况下的汇率。欧元下跌，美元上涨，黄金价格上涨，股市下跌，其中黄金价格与美元齐步上涨，说明市场对于欧元区主权债务危机可能会继续扩大的担忧。

实际上，当前全球的经济形势正处于复苏上升阶段。不论是美国的，还是欧洲的制造业指数多在50线以上运行已数月之久，这说明全球的经济复苏情况并不坏，但希腊主权债务危机的恶化则给经济持续复苏蒙上了一层阴影。希腊的债务问题在短期来看，是市场担心的货币市场可能出现的流动性异常，但在深层处则是对希腊经济结构缺乏有力增长点而对希腊政府缺少信心的表现。由于希腊的信用等级被国级信用评级机构接连调降，无疑给希腊制造了更大的筹资困难，并增加了希腊的筹资成本，这在长远并不利于希腊债务结构的改善，从而可能在较长一段时间里都会对欧元有所拖累。这一因素对于商品价格，包括天胶价格的负面影响是不可不重视的。

此外，笔者认为国内的货币政策对胶价的影响也是至关重要的。除了外汇市场动荡对胶价带来负面影响的同时，过去一个月国内政府对房地产市场的严厉调控政策对胶价也有几分波及，这个波及应体现在市场的系统性涨跌方面。而过去一年房价与商品价格的上涨，在很大程度上归功于2009年我国货币供应超常规放大下的流动性溢价。虽然，今年的货币政策是适度宽松，但在上半年货币供应的增速上则是一个持续回落的过程。因而，资本市场和商品市场在上半年都没能走出很好的上涨表现。

但是国内天胶市场也并不全是利空因素。其一，国家对于汽车以旧换新的消费刺激计划贯穿于2010年始终，这有助于国内汽车市场的消费可以继续稳定增长，而美国和欧洲市场的汽车工业复苏前景则同样会给胶价带来支撑。其二，4月份我国进口天胶数量的下降有助于降低国内天胶的供应压力。4月份我国进口天胶约14万吨，较之3月份减少3万余吨。此外，上期所的天胶库存水平已经降至历史低位区域，不足4万吨。国内存量天胶供应的减少，以及现货胶价的抗跌在后市都随时可能点燃沪胶价格的反弹行情。

我们不难发现目前期货胶价较现货胶价的跌幅更甚，且两者价差已扩大至1500元/吨左右，这已经是今年来最大的期现价差值。当然笔者并不是说目前沪胶价格在22000元/吨处已跌无可跌，但从几次价差从扩大到收敛的情形来看，后市沪胶价格走出反弹行情的基础依然是存在的。在操作层面，若欧洲局势在未来一个月不出现恶化，那么沪胶在22000元/吨附近做多，上看1500点的反弹行情并不会很意外。但对于后市胶价的上涨空间有没有更高，笔者并不十分乐观。总之，近期胶市仍适宜以振荡市待之，投资者是把握反弹行情，或待高而沽，则应以自身操作风险偏好而为。