国际糖市受到基本面过剩的绝对压制，处于弱势，因此对利空消息的反应更大,但是国际原糖自顶部29美分下跌至目前的13美分附近，跌幅超过50%，市场对利空消息有过度反应之嫌，超跌反弹随时可能展开。

目前在糖市产量明朗的形势下，题材炒作的空间越来越小，市场走势偏弱。外盘延续弱势格局，希腊债务危机愈演愈烈，系统性风险加剧，在此背景下，原糖再下一个平台，至13美分附近，但是短期来看，有明显超跌的成分。我们认为目前郑糖的上涨仍属下跌趋势中的反弹，近月合约下跌空间有限，整体来说5月糖市有望先抑后扬。

一、原糖已处底部区间，后市面临振荡反弹

目前来看，2009/2010榨季由于印度产量增加，因此全球食糖产量将出现增加，而未来的2010/2011榨季继续增产的可能性继续加大。

印度2009/2010榨季拟于9月30日结束，由于主要产糖州马邦和UP邦的甘蔗单产有所提高，2009/2010制糖年印度食糖产量有望达到1700万吨的水平。但是印度的增量还是无法满足其国内每年约2300万吨的消费量，所以本榨季印度的消费性买盘仍将是国际糖市很重要的支撑。再看第一大产糖国巴西，2009/2010制糖年巴西甘蔗种植面积和收榨面积仍维持在870万公顷和805万公顷。由于良好的天气条件有利于甘蔗生长，预计全巴西食糖产量将从本榨季的3620万吨增加至4050万吨，增幅高达12%。

印度在2010/2011榨季有望供需平衡（单位：千吨）

2010/2011榨季食糖的大幅增产成为大概率事件，这对糖价构成长期压制，长期看来，市场走熊概率极大，市场价格重心有望继续下移，未来两年内有跌至11美分的可能。但是近期超跌明显，16美分之下的下跌更多地是跟随商品整体下跌，有反弹要求。反弹第一目标位在16美分一线。

二、云南糖会指引国内市场方向：下方有支撑

云南糖会于4月26—27日在昆明召开，会议对2009/2010榨季进行了深入总结，并且展望了未来新榨季食糖的种植生产工作。糖会上糖协主席发言表示，希望现货价格正常运行，保持平稳，不希望糖价过高或过低，5000—5500的现货价格是最合理的，也是糖业发展的最好契机。在本榨季缺糖的大背景下，现货价格5000一线的价位早已被市场认同，这在一定程度上封杀了糖价下跌的空间。

糖会第一天结束后，国储公布全年的第五次抛储，抛储量为10万吨，价格底价依旧在4000。虽然本次抛储量较前四次大幅减少，但是考虑到目前处于季节性淡季，10万吨的量有利于糖价的稳定。

我们认为国储稳定糖价意愿强烈，在来年基本面不明的情况下，市场下方支撑较强。虽然后续国储有继续抛储的动力，但是更多是为平抑糖价，所以现货价格下跌空间有限，4900下方支撑较强。

三、产区库存减少，后市依旧需要国储糖来填补市场需求

截至2010年4月末，本制糖期全国已累计产糖1067.23万吨，累计销售食糖583.81万吨，累计销糖率54.7%。与去年同期的数据相比，广西、云南两大产区同比少销糖45.32万吨，两大产区的累计工业库存量为409.82万吨，同比减少47.99万吨。本榨季销量同比减少一方面是由于本榨季投放五批共计122万吨的国储糖补充了市场供应，另一方面高糖价也一定程度上抑制了消费；库存量的减少则与两大产区出现较大幅度的减产有关。

主产区库存减少

我们按照上榨季的数据推算，假设本榨季剩余的5个月份的销量较上年增长5%，那么供销存在较大缺口，需要国储糖来填补。在这种背景下，偏紧的食糖供给为本榨季糖价提供了很强的支撑，所以近月合约乃至新榨季的1月合约下跌空间都比较有限。

综合以上观点，我们认为国际糖市受到基本面过剩的绝对压制，处于弱势，所以其走势较其他商品走势明显偏弱，对利空消息的反应更大。但是国际原糖自顶部29美分下跌至目前的13美分附近，跌幅超过50%，市场对利空消息有过度反应之嫌，超跌反弹随时可能展开，但是力度有限，上方16—18美分构成强压力区，5月份更有可能是维持低位整理，区间可能在12—16美分。

反观国内市场，由于国内基本面较全球市场滞后，所以本榨季糖价依旧受到基本面的良好支撑，下方空间有限。但是在外围市场整体趋弱的情况下，糖价在这个季节性淡季展开一轮上涨的可能性不大。预计南宁现货价格会下降一个平台，维持在4900一线整理，郑糖1101依旧处于下跌趋势中，短期反弹，4900一线会承压，在4686—4900区间整理后，5月行情先抑后扬的可能性较大。