4月中下旬以来，宏观层面，风生水起。欧洲希腊债务危机不断升级、国内房地产调控政策频频出台、存款准备金率年内第三次调高，全球股市暴跌，欧元下挫，美元、黄金大幅走高，投资者避险需求增加，以原油为代表的大宗商品价格一泻千里，对于前期受天气利多炒作的连豆亦受其所累，有所下挫。
 
　　对于后市，我们认为：在没有收储政策的支撑下，外围宏观环境动荡抑制价格上行并将加大行情的波动幅度。后期国内天气的炒作是主要的利多因素，而连续几月巨大的进口量着实考验现货市场的承接能力，当前下游油脂、豆粕需求不振，后期的大豆市场或将在天气炒作与巨量供给的博弈中区间震荡。

一．大豆抗跌的原因分析：
 
　　1．天气不利，播种延迟，利多远月合约。
 
　　2009年冬天黑龙江降雨量比历年同期多80%左右，特别是2010年4月份以来大范围降雪和雨水，气温低，回暖晚，使得土地解冻晚，可能导致大豆播种期延迟。
 
　　吉林省自2009年11月份以来大豆主产区降水量达到40毫米以上，对保证春季土壤墒情较为有利，但2010年2月份至今，全省持续低温，且波动大，预计大豆播期将推迟10--15天。播种推迟，缩短了大豆的生长期，不利于单产的提高。
 
　　在主产区播种面积减少，播种迟缓的情况下，大豆产量不能保证。
 
　　2．国务院常务会议决定继续实施油菜籽临时收储政策，收储价格由1.85元/市斤提高到1.95元/市斤。市场对政策支撑油脂价格的预期将促进油脂市场走高，间接支撑大豆价格。
 
　　3．5日以来南方出现的强降雨和强对流天气，造成江西、湖南、广东、广西、重庆、四川等6省（自治区、直辖市）615万亩农作物受灾。前正值西南地区小麦(资讯,行情)、油菜成熟收获期，对于油菜籽和菜籽油(资讯,行情)有一定利多效应，也间接支撑大豆价格。
 
　　二．宏观环境分析：
 
　　1. 房地产调控政策对于实体经济、金融、商品市场的影响，短期不会结束。为了遏制房价过快上涨，从中央到地方各项房地产调控政策频频出台。从年初央行上调准备金强力遏制信贷冲锋、2月银监会发布流动资金贷款管理暂行办法打击炒房者、4月住建部提出加快保障房建设、国务院公布的二套房首付不低于50%、房价高地区可暂停发放第三套放贷、购房实名制、北京新国十条、深圳国十条等等。国家史无前例的接连出击房地产调整之重拳并且仍在继续，一方面反映出当前房地产市场发展极不平稳，房价连创新高，资产泡沫过大问题较为严重。人们为抵抗通胀而进行房地产投资保值，带来的是更大的通胀危机、信用危机及经济结构不合理的现状。另一方面，也可以看出国家对于经济结构调整、通胀管理和资产泡沫打压的决心。
 
　　对于房地产业的降温，无论是从心里层面还是从涉及地产业上下游诸多行业甚至整个国家经济来说，影响都不会在短期消失，国家对于经济结构的调整和导向必将长时间的反映与消化。对于金融市场和商品市场来说长时期的调整就在所难免。
 
　　2. 欧洲债务问题短期稳定，长期风险仍旧存在。从2009年10月份欧洲债务危机就开始爆发，巨额财政赤字使得国际信用评级机构不断下调希腊主权债务评级。10 日欧盟财政达成对希腊总计高达7500 亿欧元的援助计划，一定程度上缓解了危机，但是潜在的问题依旧存在。如希腊财政紧缩、提高税收等会导致该国经济雪上加霜。此外，欧元区各国的财政赤字占GDP普遍较高，债务危机继续在葡萄牙、西班牙蔓延的可能性较大。所以7500亿的救助计划方案短期虽然稳定了欧元区金融市场，但没有彻底解决欧洲债务问题，欧洲央行表示将购买政府和私人债券，带来的是欧元的下挫和美元的反弹。由此看来，信债危机对于全球经济的影响也不会短期消失。
 
　　3．通胀预期较大，政策调控力度或将加大。11日国家统计局公布了4月份CPI同比上涨2.8%, 创近一年半以来新高，环比上涨0.2%，高于市场此前预期。4月份中国70个大中城市房价同比上涨12.8%，增速高于3月份的11.7%。CPI数据的高企强化了加息预期，今年第三次提高存款准备金率的措施也已在本周生效，流动性紧缩和资金回笼力度必将加大，年初由于国家提高存款准备金和流动性收紧政策所带来的下跌走势就可见一斑。
 
　　三．大豆基本面分析
 
　　1．美农业部报告：期末库存低于预期，播种面积再创历史新高，中国潜在需求较高。报告中将09/10美豆压榨和出口量上调，但同时下调国内总消费量，期末库存量依旧516万吨，与上月预测持平，高于市场前期预测的490万吨。10/11年度大豆期末结转库存预计994万吨，远高于09/10年度。新大豆种植面积为7810万英亩，再创历史新高，高于2009年的7750万英亩。如果后期没有重大天气灾害出现，美豆供应压力较大。
 
　　预测10/11中国大豆进口量由本年度的4600万吨上调至4900万吨，占全球大豆贸易量的一半以上，创历史新高。潜在需求强劲对远月期价起到一定支撑作用。
 
　　美国农业部在每周作物生长报告中公布，截止5 月9 日，大豆种植率为30%，前一周为15%，去年同期为13%，5 年均值为19%，大豆播种进度较快。早播种，早收割，早上市，销售具有时间优势。
 
　　2．大豆收储落下帷幕，产区大豆现货收购价格迅速回落。大豆进入5月份国家大豆临时收储结束。在没有政策的支撑下，产区大豆现货收购价格迅速回落，哈尔滨、集贤等地大豆价格由4月下旬的3700元左右暴跌至5月初3550-3600附近。农户对当前大豆价格不认可，市场交易近乎停滞。市场虽有国储政策延续的传闻，但已被官方否决。后期若没有新的扶持政策出台，国产大豆必将低位运行。
 
　　3．大豆港口库存处历史高位，后期天量进口，大豆价格仍存下行压力。截止到目前，港口大豆库存已经超过500万吨，处于历史高位。国内本周国家粮油信息中心(CNGOIC)预计中国6月进口580-600万吨大豆，5月大豆进口料为520万吨，7月进口料为500万吨。均远超月度进口量历史高位480万吨。目前巴西、阿根廷大豆收割都接近尾声，后期到港大豆料多为成本偏低的南美大豆，一定程度压制CBOT大豆价格，另一个角度看廉价大豆大量到货，港口供给压力骤大，也将抑制国内大豆期现价格。
 
　　综上所述，我们认为目前市场不具备单边运行的条件，现货市场对于期价的拖累作用明显，盲目追涨并不可行，建议投资者关注市场在高位区域的表现，设立好止损点位，高位尝试沽空。