近期，在希腊等欧洲国家债务危机频起波澜、国内房地产市场重拳调控以及货币调控不断的压制下，一直走势平稳的铜价也经历了一波相对猛烈的调整，如LME铜从8030美元/吨的高位一度跌至6630元/吨一线的低位，回调幅度达17.43%，而沪铜主力1008合约则从63980元/吨跌至54430元/吨一线，下滑幅度达14.93%。当然，现阶段铜价已呈现企稳回升态势，LME铜已重新回到了7000美元/吨一线振荡，沪铜表现也强于周边市场，然而笔者权衡各影响因素后认为，铜价短期依然具有下行空间，投资者中期做多仍需时日。

欧元区问题具有反复的可能性

尽管近期债务援助计划频频出台，然而，我们看到，首先是针对希腊债务的援助方案，5月9日上午，国际货币基金组织正式批准了希腊紧急贷款，而之前德国议会也批准了此项计划，至此，这项高达1100亿欧元的3年期希腊紧急援助方案的主要法律程序已经走完。但是，因政府需大幅缩减开支，其中也不乏裁员等政策，希腊国内各行各业反对援助的罢工此起彼伏，后期风险除了国内市场面临强大的政治民生压力，同样也面临更大的还贷压力。不仅如此，其他援助国家是否能够持续供应贷款也是个未知数。当然，如果欧元区仅仅一个希腊出现债务危机并不足惧，问题是诸如葡萄牙、西班牙以及意大利等均出现了高债务/GDP比重，一场欧元危机正在蔓延。

于是，一场更大规模的救助方案出台了。欧元区财长本周一早间确定了规模为5000亿欧元的扶持计划，以帮助面临财务问题的成员国。与此同时，国际货币基金组织则承诺进一步出资至多2500亿欧元。多达7500亿欧元的资金来源有4400亿欧元基本靠特定机构(SPV)通过公开市场募集资金来发放贷款，另有600亿欧元将来自欧盟2007—2013年期间的预算盈余。西班牙财长在上述财长会议后的一个新闻发布会上表示，上述资金将根据欧盟管理条约中有关在特殊情况下释放资金的条款来运作。欧盟经济和货币事务委员称，所有这些援助均附有严格的条件，并且要求偿还时参照希腊援助方案中的办法计息，即大约5%。显而易见，要想贷款顺利发放，接受援助的国家必须达成某些可能很苛刻的条件，且这些资金能否募集到也是个问题，如果整个经济因债务问题受拖累，那么600亿欧元的预算盈余又是否高估？问题充斥不确定性，而在忧虑中，这些因素也无形被放大，因此，市场短期内依然会出现反复。

美国的就业数据依然不稳定

美国4月份就业人数增幅创4年来最高水平，但当月失业率却意外上升。美国劳工部上周五公布的数据显示，4月份非农就业人数增加29万人，增幅高于预期，并创2006年3月以来最大增幅。3月份非农就业人数经向上修正后为增加23万人，初值为增加16.2万人。将此前3个月就业数据的修正值计算在内，美国今年前4个月的非农就业人数月均增加14.3万人，4月份失业率升至9.9%，高于3月份的9.7%。

整体就业人数增加，失业率上升，如果单从计算数据上来讲，可能意味着美国经济在开始复苏，因美国对失业人数的统计，是指调查样本中在参照周有工作能力但没有工作，且必须在参照周为最后一周的4周内在找工作上付出过一定的努力，如此，就业人数增加，而失业率上升，说明为找工作付出努力的人更多，也就意味着经济或开始转暖，需要更多劳动力，而这些人也开始尝试去找工作。当然，这种状态可能会持续一段时间，当经济真正企稳的时候失业率会从一个高点降下来。短期内，因市场处在一种悲观、犹豫的情绪中，数字表面的利空会加大影响力，或许造成下跌过度。中期来看，美国经济相对欧洲经济强势，也会造成美元上行，从而会对以美元计价的金属等商品造成压力。

国内市场面临调控压力

金属市场对房地产行业的调控以及货币政策调控的反应较大，不仅仅是因为我们之前说过的房地产以及基建对金属的消费都达到较高的比例，且是因为金融属性较强，市场资金对流动性的变化有较大的弹性。自5月10日起，除农村信用社和村镇银行外，国内各大金融机构人民币存款准备金率再次上调0.5个百分点。这已是央行年内第3次上调金融机构人民币存款准备金率了。本次上调后，存款准备金率将达17%，距离历史最高纪录17.5%仅一步之遥。后期如果国内市场CPI数据高企，能用的调控手段恐怕不多，那么，加息的预期也在加剧。这也是造成国内市场弱于国际市场的一个重要原因。

技术破位招来恐慌性抛压，或将导致下跌幅度超出预期

这波下跌，几乎没有阻力，前期上涨的各个突破平台一一被跌破，后期如果6600美元/吨失守，LME铜或退守6000美元/吨，而国内市场或继续向下寻求年初的52000元/吨一线的低位支撑，当然，如果能坚守住，箱体振荡走势概率偏大，如果失守，“M”头将招来更大的抛售。从波浪理论看，这波调整浪C5浪刚刚开始，应该还有一波下跌。

国产铜制品出口受限

美国商务部在5月8日做出初步决定，对进口自中国和墨西哥的铜管征收反倾销税。其中，中国的铜管生产企业浙江海亮或被征收58.69%的反倾销税，河南金龙或被征收10.26%，中国的其他企业或被征收60.5%。这样的征收税率，可能将中国的铜管企业完全拒于美国市场之外，下游的消费或受到一定冲击。

综上所述，笔者认为当前做多铜市时机尚早，尽管中期我们依然维持偏多的看法，一个原因是当前的基本面实际上正在转暖，这从西方国家的船运订单情况以及国内市场开工率的上行可以看到，另一个原因是尽管复苏过程较为曲折，且问题基本集中涌现，但复苏是趋势，而且经过此轮下跌的消化，相反会提供较好的入市点。对于追空的投资者而言，笔者认为需要谨慎，因后期的支撑位将会相对密集，铜价下跌的阻力会增加。