受西南特大干旱和国家收购价格提高的影响，早籼稻期货价格3月冲高，之后，期价逐步走软，就主力合约ER1009来看，上冲2206后掉头向下，小幅连续下跌，在2100附近寻求支撑未果，继续向下寻求支撑，最低下跌至2069，创了ER1009合约上市以来的新低。一方面，早籼稻现货价格受干旱和收购价提高的影响，逐步走高，据中华粮网监测，截至4月末，国内主产区湘赣早籼稻收购价格在1940元/吨左右，较3月末上涨40元/吨，较2月末上涨60元/吨，较年初上涨80元/吨；另一方面，早籼稻期货价格的跌跌不休，连个像样的反弹的都没有；期货和现货的走势出现了明显的背离。背离的出现就意味着投资机会的出现，经过分析后，笔者认为：从现货价格走势、期货合约之间的价差、相关品种的价差等因素综合来看，早籼稻主力ER1009的下跌空间不大，买入机会凸现。

1.国家收储政策和拍卖政策有利于早籼稻现货价格的稳定

2010年2月20日，国家发展和改革委员会宣布，国家决定2010年继续在稻谷主产区实行最低收购价政策，并适当提高最低收购价水平。今年生产的早籼稻（三等，下同）、中晚籼稻、粳稻最低收购价分别提高到1860元/吨、1940元/吨、2100元/吨，比2009年每吨分别提高60元、100元、200元。国家最低收购价格的提高从整体上抬升了早籼稻现货价格运行的底部空间，限制了早籼稻价格大幅下跌的可能，保证了早籼稻现货价格在高于2009的价格基础上运行；同时，国家临时储备的08年的早籼稻拍卖底价为1850元/吨，09临时储备中晚籼稻的拍卖底价为1990元/吨，若加上出库等相关费用，基本上与现货价格接轨。最低收购价的提高和拍卖底价的出台，明确指明了早籼稻现货价格的运行区间，对稳定早籼稻现货价格的平稳有着积极的意义。

2.现货价格的稳定，期货合约间价差的回归将抬升远期合约的价格

早籼稻现货价格的稳定，将导致期货现货月份合约价格的稳定，因此远期价格的下跌，将吸引期现套利主体的参与，在博取价差的回归的过程中势必抬升远期合约的价格。截止2010年5月10日，早籼稻ER1005、ER1007、ER1009、ER1011、ER1101的结算价分别为1893元/吨、1950元/吨、2078元/吨、2113元/吨、2120元/吨，则在不同合约上的套利成本分别为（见下图）：

备注：

1. 套利期限为30天/月，交易手续费为3元/手，利率为4.86%/年；

2. 由于仓单有效期的限制，1005、1007与1101不存在期限套利的机会，计算仅供参考；

3. 郑州商品交易所早籼稻交割规定：非本年度仓单贴水40元/吨；

从上图的分析结果中可以看出，ER1005、ER1007跟ER1009、ER1011之间存在着无风险的套利机会（买近期，抛远期）；ER1009、ER1011、ER1101之间由于基差过于接近而不存在套利的机会，其基差远远小于其交割成本。因此可以看出ER1009、ER1011、ER1101在价格上相对于近期合约的价格来说被市场低估，存在被修正的必要。

3.籼稻与周边品种的价差分析

2010年以来，国内粮价价格坚挺，稳中有升。一方面，粳稻由于供不应求，价格居高不下，特别是高品质的粳稻需求更是旺盛，“粳强籼弱”局面将继续存在。根据中华粮网数据显示，截止2010年5月9日，三等早籼稻对二等粳稻的比值为0.73，为2009年4月以来的最低水平；另一方面玉米价格近期走势十分强劲，c1009的价格在5月10日在创了1950的新高。早籼稻和玉米这两个相关品种，在同一天，一个创新低，一个创新高，让人感到啼笑皆非。根据中华粮网数据显示，截止5月9日，三等早籼稻和二等黄玉米的比值1.02，远远低于历史均值水平。从期货盘面的数据来看，早籼稻和小麦的基差逐渐缩小，和玉米的基差逐渐扩大，近期竟然到了200以上（图一）。通过上面的分析，可以得到两个结论：一方面，周边产品价格的高企，使早籼稻显得物美价廉，价格优势凸显，必将刺激早籼稻需求的增加，提振早籼稻价格，同时周边产品价格的高企也限制了早籼稻的下跌空间；另一方面，从与玉米的基差走势上来看，在期货盘面上存在买早籼稻抛玉米的跨品种套利机会。

总的来看，根据对现货价格和期货近期合约价格以及周边产品的价格进行分析后，远期早籼稻价格被低估，期货市场上存在着无风险套利的机会和跨品种套利的机会，吸引套利主体的加入，而导致价差由不正常向正常回归、有偏低向合理回归。因此，在操作上，投机者可以适量买入ER1009合约，止损2070；追求稳定收益的投资者可以进行期限套利（买近期抛远期）或者跨品种套利买早籼稻卖玉米（风险相对较大，若基差突破250则止损）的操作。